Covid Mendorong Keras Ekonomi Dunia ke Jurang. Apakah India kebal?

Coronavirus dan resesi yang diinduksi kuncian telah memicu kesusahan besar di India. Masalah ketiga yang terhubung adalah jatuhnya pasar saham. Kemalangan keempat, perpanjangan dari yang ketiga, sekarang terancam oleh gagal bayar pinjaman oleh negara-negara berkembang yang bisa semakin jauh keluar dari dolar dari semua pasar negara berkembang, termasuk India.

Sensex sudah turun dari hampir 40.000 menjadi 27.000. Investor portofolio asing (FPI) saat ini adalah pemegang saham terbesar dari banyak perusahaan Sensex. HDFC Bank dan ICICI Bank dimiliki terutama oleh FPI, meskipun mereka disebut bank India. Tetapi pada bulan Maret saja, FPI adalah penjual bersih saham senilai $ 16,5 miliar, dibandingkan dengan $ 9 miliar di seluruh krisis 2008.

Apakah krisis akan memuncak, dan apakah kita akan segera kembali ke jalur normalitas？ Analis Wall Street memperkirakan pemulihan ekonomi yang tajam dari resesi saat ini di paruh kedua tahun 2020. India optimis berharap FPI akan segera kembali dan Sensex akan booming lagi. Para optimis berpendapat bahwa imbal hasil obligasi mendekati nol di negara-negara maju. Jadi uang global harus kembali ke negara-negara seperti India, yang menjanjikan hasil lebih tinggi karena mereka akan tumbuh lebih cepat daripada negara-negara maju.

Mungkin, tetapi hari-hari itu mungkin jauh. Pasar yo-yo dengan serangan keserakahan dan rasa takut alternatif. Beberapa uang FPI pasti akan kembali untuk memancing. Tapi risiko besar adalah putaran keluar FPI besar-besaran sebagai bagian dari kepanikan keluar dari semua pasar negara berkembang yang disebabkan oleh serangkaian default.

Lebanon baru saja gagal untuk pertama kalinya. Pada 1950-an, itu tampaknya bintang ekonomi paling cemerlang di Asia, tetapi kemudian hancur oleh perang saudara yang masih berlanjut dalam semacam keseimbangan. Meskipun demikian, Lebanon tidak pernah lalai dalam utang luar negerinya - sampai sekarang. Covid-19 akhirnya melakukan apa yang bahkan tidak bisa dilakukan perang saudara.

Argentina juga mengalami gagal bayar, dalam hutang dolar yang tunduk pada ajudikasi di negara tersebut. Ini memiliki utang besar hingga miliaran dolar di bawah yurisdiksi yudisial internasional, yang mungkin akan mengalami gagal bayar juga. Argentina menikmati masa pertumbuhan yang cepat di tahun 2000-an yang memungkinkannya terlihat sangat layak kredit sehingga pada tahun 2017 negara itu sebenarnya dapat menjual obligasi 100 tahun dolar kepada pembeli global. Hari ini, itu benar-benar gagal.

Venezuela tidak dapat membayar utangnya, tetapi merupakan kasus khusus karena telah menjadi target sanksi AS. Ekuador juga berada di ambang default. Venezuela dan Ekuador adalah pengekspor minyak, dan jatuhnya harga minyak dari $ 65 per barel beberapa bulan yang lalu menjadi di bawah $ 30 per barel hari ini berarti sumber utama pendapatan pajak dan devisa mereka telah menguap. Kisah yang sama akan diulang di negara-negara pengekspor minyak lainnya, dan dapat menghancurkan eksportir yang lebih kecil di Afrika. Meksiko, eksportir minyak utama, telah melihat mata uangnya tenggelam 20% tahun ini.

Dunia berada dalam resesi yang dalam dan bisa membutuhkan waktu lebih dari setahun untuk bangkit kembali ke tingkat sebelum krisis. Virus ini telah menyerang negara-negara Asia yang ekspornya bergantung pada rantai nilai global dan telah menderita karena kuncian China. Tetapi masalah yang lebih besar adalah jatuhnya semua harga komoditas, yang merupakan bahan pokok ekspor banyak negara berkembang. Ini menderita pukulan ganda dari jatuhnya ekspor bahkan ketika dolar ditarik keluar dari ekonomi mereka oleh FPI panik. India dan Cina adalah importir komoditas netto, dan akan mendapat keuntungan dari penurunan harga. Tetapi sebagian besar negara berkembang akan menderita.

Hanya beberapa tahun yang lalu, BRICS - Brasil, Rusia, India, Cina, dan Afrika Selatan - disebut-sebut sebagai kekuatan global utama berikutnya. Mereka bahkan mendirikan Bank BRICS untuk membiayai proyek global. Dari lima anggota, tiga - Brasil, Rusia dan Afrika Selatan - telah melihat mata uang mereka tenggelam 20% dalam beberapa pekan terakhir. Mereka akan ingin menggali daripada meminjamkan melalui Bank BRICS.

Default oleh pasar negara berkembang diatur ke bola salju. Konferensi Perserikatan Bangsa-Bangsa tentang Perdagangan dan Pembangunan (Unctad) baru saja keluar dengan laporan yang mengatakan negara-negara berkembang sangat membutuhkan pembatalan utang $ 1 triliun tahun ini; hadiah bersih lain sebesar $ 1 triliun melalui penerbitan baru hak penarikan khusus oleh Dana Moneter Internasional (IMF); dan tambahan $ 500 miliar dari negara-negara kaya sebagai jenis baru Marshall Aid. Sayangnya, bahkan negara-negara terkaya pun fokus untuk menghidupkan kembali ekonomi mereka sendiri yang terpukul.

India berada dalam posisi yang relatif baik untuk menahan badai yang akan melanda gagal bayar dan pasar negara berkembang lainnya. Defisit transaksi berjalannya sangat rendah dan mungkin menjadi nol karena jatuhnya harga minyak (yang, bagaimanapun, dapat diimbangi sebagian oleh penurunan pengiriman uang dari Teluk). Inflasi terkendali, kecuali harga sayuran. Defisit fiskal akan meningkat, tetapi itu terjadi di seluruh dunia dan tidak menyebabkan inflasi.

RBI akan memonetisasi sebagian besar defisit fiskal, sehingga suku bunga tidak akan naik dan sektor keuangan harus memiliki likuiditas yang cukup. Tetapi bahkan tidak semua ini akan memberikan kekebalan India. Bersiaplah untuk hari-hari badai berikutnya