5 leçons à tirer du 1er semestre sur les marchés financiers

Investing.com - Les marchés des actions et des obligations ont connu lun des pires semestres depuis des décennies. Le S&P 500 a plongé de 19,97 % au premier semestre (en dollars), tandis que lEuro Stoxx 50 a perdu 17,39 % (en euros).

Lindice composite NASDAQ a subi des baisses encore plus importantes avec des chutes de 29,22 % à la fin du premier semestre.

Pour les obligations dÉtat à 10 ans, les investisseurs américains, allemands et français ont perdu chacun plus de 10 % au cours de cette période.

Le bitcoin, qui se négociait au-dessus de 60 000 dollars en novembre 2021, est tombé à 18 731 dollars à la fin du premier semestre 2022. Plus des deux tiers de la valeur de la crypto-monnaie ont disparu en quelques mois.

À eux seuls, les prix du pétrole et du gaz, ainsi que les devises considérées comme des valeurs refuges telles que le dollar et le franc suisse, ont pris de la valeur en raison de la guerre en Ukraine.

Le professeur Dr. Jan Viebig, Co-CIo mondial chez ODDO BHF AM, explique 5 leçons pour les marchés mondiaux à partir du premier semestre 2022 :

1. Nous sommes confrontés à un choc doffre

Comme dans le cas des chocs de demande, on observe dans ces cas une baisse du PIB, mais la différence cruciale entre les deux scénarios est que les prix augmentent. Ils ne chutent pas comme lors dun choc de demande.

Les consommateurs auront moins dargent disponible pour des dépenses supplémentaires en raison de la hausse des prix. Outre les dépenses de consommation, les investissements vont également diminuer ou stagner car les taux dintérêt auront tendance à augmenter.

Le produit intérieur brut (PIB) augmentera beaucoup plus lentement et pourrait même baisser temporairement. Le risque de récession aux États-Unis, par exemple, est denviron 50 %.

2. Lère de largent bon marché est terminée

Jusquen décembre 2021, la BCE a supposé que linflation sétablirait à 1,7 % en 2022 dans les 19 économies de la zone euro. Or, les projections de juin 2022 des membres de la BCE indiquent que linflation pourrait sétablir en moyenne à 6,8 % en 2022 et à 3,5 % en 2023.

Avec une inflation bien supérieure à 8 % dans la zone euro et aux États-Unis, bien au-dessus de lobjectif dinflation de 2 % de la BCE et de la Fed, les deux banques centrales seront contraintes de relever sensiblement les taux dintérêt.

ODDO BHF AM prévoit que le taux effectif des fonds fédéraux passera à 3,4 % en juin 2023. En Europe, le taux de dépôt de la BCE passera très probablement au-dessus de 1,4 % en juin prochain.

3. Le risque de financement des pays très endettés augmente, ce qui oblige les banques centrales à intervenir

Les personnes surendettées souffriront lorsquelles devront se refinancer à des taux dintérêt en hausse. Cela sapplique aussi bien aux entreprises quà des États entiers.

Les rendements de lobligation souveraine à 10 ans de la Grèce (dont le ratio dette/PIB est de 193 %) ont augmenté le mois dernier à court terme pour atteindre 4,7 % en Italie (dont le ratio dette/PIB est de 151 %) et dépasser 4,1 %.

En Europe, la BCE a convoqué une réunion durgence à la mi-juin afin de contrer la fragmentation de la zone euro, cest-à-dire déviter une hausse significative des rendements dans les États périphériques du sud. La BCE a annoncé quelle allait utiliser les rendements du PEPP (programme dachat durgence) pour éviter une hausse soudaine des rendements dans les États membres très endettés.

En outre, dans sa déclaration à lissue de la réunion durgence du 15 juin de cette année, la BCE a indiqué quelle travaillait sur un instrument anti-fragmentation, qui impliquera vraisemblablement davantage dachats dobligations souveraines dÉtats périphériques très endettés.

Au Japon également, la banque centrale est contrainte dacheter davantage dobligations dÉtat. Les fonds spéculatifs parient de plus en plus sur la possibilité que la banque centrale japonaise doive abandonner ou modifier son contrôle de la courbe des taux. Rien que le mois dernier, la banque centrale japonaise a acheté 119 milliards de dollars dobligations. Elle détient désormais plus de 50 % des obligations souveraines du Japon.

4. Les chocs externes liés au conflit ukrainien sont de plus en plus probables

En Europe, la menace dun embargo énergétique plane. En cas dinterdiction totale du gaz, la Bundesbank estime quune baisse du produit intérieur brut pouvant atteindre 5 % en Allemagne est possible. Et le diagnostic commun des instituts de recherche économique prévoit une baisse allant jusquà 8,9 %.

Cela signifie que lune des plus graves récessions de lAllemagne et de lEurope daprès-guerre est envisageable. Toutefois, on ne sait pas si cela se produira effectivement.

5. Les investisseurs à long terme devraient se demander à quel moment ils devraient à nouveau augmenter le risque dans leurs portefeuilles

Les actions restent lune des classes dactifs les plus attractives à long terme et les marchés dactions ont déjà fortement baissé. Les évaluations en Europe et sur les marchés émergents ne sont plus chères selon les normes dévaluation habituelles.

Aux États-Unis, cependant, les actions se négocient encore bien au-dessus des niveaux de valorisation moyens du passé. Le ratio prix/bénéfices de Shiller, le ratio prix/comptable et lindicateur de Buffett (capitalisation boursière américaine/PIB américain), pour ne citer que les mesures de valorisation les plus courantes qui se sont avérées fiables dans le passé pendant les périodes de tensions sur les marchés financiers, restent supérieurs à leurs moyennes américaines à long terme.

Comme les chocs doffre ont tendance à durer plus longtemps que les chocs de demande, nous continuons à attendre pour acheter.