Bisakah dan Mampukah China Memimpin Pemulihan Ekonomi Dari COVID-19? Part 3

China tidak bisa lagi mengandalkan pemulihan yang dipimpin ekspor

Strategi yang didorong oleh ekspor Tiongkok sebelumnya bergantung pada permintaan luar negeri untuk mencerminkan kegiatan ekonomi melalui ekspor untuk meningkatkan lapangan kerja dan pendapatan dalam ekonomi domestik. Sikap diam yang baru ditemukan dari bagian Eropa dan Amerika untuk bermain bersama dengan pengaturan ini akan memaksa Cina untuk membuat beberapa keputusan sulit.

Pertumbuhan yang dihasilkan secara internal berasal dari penggunaan sumber daya yang ditakuti dan efisiensi secara efisien, yang tidak selalu konsisten dengan kebijakan penataan nasional. Sebagian besar persediaan modal Cina tidak menutupi biaya modalnya. Model merkantilis memiliki sumber daya yang salah alokasi dalam skala besar yang menjadi penyebab menurunnya efisiensi investasi, khususnya pada tingkat rendah PDB per kapita, sebagai kesaksian. Inisiatif Belt and Road, misalnya, mahal dan jika secara ekonomi memungkinkan, orang bertanya-tanya mengapa, di dunia yang dipenuhi dengan tabungan, investasi ini belum dilakukan. Militerisasi Laut Cina Selatan dan Laut Cina Timur tidak datang murah dan merupakan provokasi langsung kepada tetangga-tetangga Cina, yang menjadi semakin tergantung pada China untuk perdagangan karena akses yang tidak terkekang ke pasar-pasar Barat menghilang.

Devaluasi RMB akan merusak kredibilitas di dalam dan luar negeri

Tentu saja, Cina dapat menggunakan monetisasi utangnya dengan cara mencetak uang seperti yang dilakukan oleh ekonomi Barat. Kendala di sini, seperti halnya di tempat lain, adalah hilangnya kepercayaan dan dampak yang akan terjadi pada nilai tukar dan inflasi domestik. PKC telah menghabiskan banyak dari dua puluh tahun terakhir membangun kepercayaan di antara warga China sendiri dalam “uang rakyat”. Baru-baru ini, dan sejauh ini, tidak berhasil, mencoba memperluas kepercayaan itu di luar perbatasannya. Pengalaman tahun 2015, ketika Tiongkok menghabiskan seperempat dari cadangan devisanya untuk mempertahankan nilai mata uangnya ketika sebagian elitnya kehilangan kepercayaan terhadapnya, harus menjadi pengingat bahwa kepercayaan terhadap RMB rapuh. COVID-19 tampaknya memiliki kepercayaan yang kuat pada PKC di dalam perbatasan Tiongkok dan oleh karena itu cakupannya untuk mencetak uang tanpa konsekuensi mungkin terbatas. Namun, seperti yang ditunjukkan pada tindakan keras tahun 2015, ketika kekuatan pasar mendukung, pemaksaan dalam bentuk kontrol modal yang lebih ketat dan lebih kejam, dapat ditingkatkan untuk menekan mereka.

Reformasi nyata adalah satu-satunya pilihan bagi China

Selama 20 tahun keterlibatan ekonomi Barat dengan China, yang bertujuan meliberalisasi rezim dengan mempromosikan kemakmuran melalui perdagangan dan investasi, sering kali merugikan pekerjaan dan penghasilan di Barat, telah gagal menghasilkan reformasi ekonomi China yang berarti terhadap norma-norma pasar. Mungkin saja satu dosis kesulitan ekonomi, yang disebabkan oleh virus yang ditumbuhkan di dalam negeri, ditambah dengan keengganan Amerika Serikat untuk menyerap output dari modal Cina yang salah alokasi, akhirnya dapat mencapai tujuan itu.

Tetapi kebijakan fiskal Barat lebih mungkin untuk menyelesaikan krisis ekonomi global

Sayangnya, reformasi yang sangat membutuhkan ini mungkin tidak terjadi sampai semua jalan lain telah habis. Lebih mungkin bahwa rebound statistik dalam data ekonomi akan dipimpin oleh Asia tetapi pemulihan ekonomi global yang berkelanjutan akan didorong oleh respons fiskal Barat.