Где торгуют розничные трейдеры на самом деле?

На предыдущем уроке вы узнали, что розничные трейдеры Форекс НЕ торгуют на «реальном» валютном рынке.

Если это так, то ГДЕ вы на самом деле торгуете？ Когда вы нажимаете «Купить» или «Продать» на торговой платформе вашего форекс-брокера, куда попадают ваши ордера？

Об этом мы и поговорим в этом уроке.

Чтобы понять, куда идут ваши сделки, нам сначала нужно понять, где розничные форекс-брокеры и трейдеры (такие как вы) вписываются в экосистему валютного рынка.

Валютный рынок фрагментирован и сложен, но мы постараемся дать упрощенный и стилизованный обзор.

Представим себе, что есть гигантский водоем... гигантское озеро.

Озеро больше океана.

Самое гигантское озеро на свете.

Скажем, это гигантское озеро представляет собой «валютный рынок».

Это гигантское озеро не пусто.

В нем есть лодки!

Лодки бывают разных размеров.

Эти лодки представляют участников рынка FX.

Представьте себе, что в воде стоят тысячи таких лодок.

Этими участниками рынка, как правило, являются банки, небанковские финансовые учреждения («НБФО»), транснациональные корпорации («МНК»), крупные институциональные инвесторы, фирмы алгоритмической торговли, такие как высокочастотная торговля («HFT»), и участники электронного рынка, фонды хеджирования и состоятельные люди («HNWI»).

Некоторые огромны. Некоторые менее огромны.

Огромные лодки - это крупные коммерческие банки. Такие банки, как Barclays, Citigroup, Deutsche Bank, HSBC, JP Morgan Chase и UBS. Их лодки огромны, поскольку у них большой капитал.

Большие лодки иногда торгуют напрямую друг с другом. Это известно как «двусторонняя торговля». Таким образом, можно сказать, что две лодки могут «торговать на двусторонней основе».

Когда эти большие лодки торгуют на двусторонней основе, только два участника рынка знают, каковы были данные котировки и фактическая цена, которая была согласована. Остальные участники рынка (лодки) вообще не имеют доступа к этой информации.

Банки предоставляют разные котировки разным клиентам, а согласованные цены и объемы часто никогда не раскрываются публично. Из-за этого любому участнику рынка сложнее узнать, была ли его сделка по хорошей (или плохой) цене.

Но на этом гигантском озере есть не только лодки.

Есть много островов!

Эти острова представляют собой различные торговые площадки на валютном рынке.

Рост электронной торговли на FX привел к взрыву торговых платформ и площадок для электронных торгов. Эти платформы известны как междилерские (IDP), однодилерские (SDP), многодилерские (MDP) платформы. Однако с появлением таких площадок, как сети электронной связи (ECN), интерфейсы прикладного программирования (API) и агрегаторы API, различия между этими традиционными сегментами начали стираться и становиться менее четкими.

Как правило, торговые площадки - это места, где разные участники рынка могут собираться вместе и торговать друг с другом.

При торговле на одном из этих островов (торговых площадках) участники рынка должны соблюдать правила острова.

На острове работает торговая площадка, на которой проводятся торги между участниками рынка. Некоторые даже предоставляют анонимную торговлю, когда вы можете отправлять заказы, не раскрывая свою личность другим трейдерам.

Например, если покупатель хочет купить 10 миллионов единиц USD / JPY по цене 110,00, а продавец хочет продать 10 миллионов единиц USD / JPY по цене 110,00, заказы сопоставляются. И все это без раскрытия личности покупателя или продавца.

Как видите, нет ни одного острова, где бы проходила ВСЯ торговля.

И цены, которые покупают и продают торговцы, уникальны для каждого острова.

Например, если корабль должен «прыгать по островам», он может найти на одном острове цена продажи USDJPY 110,00, а на другом острове цена продажи 110,01.

Валютный рынок фрагментирован, то есть рынок USD / JPY на одной торговой площадке отделен от других торговых площадок. Каждая валютная пара будет иметь свою цену, ликвидность и объем торгов в зависимости от места проведения.

Торговля на валютном рынке происходит одновременно во многих разных местах.

Так что на самом деле нет единого «валютного рынка». «Валютный рынок» состоит из множества различных рынков.

Если задуматься, «Валютный рынок» на самом деле представляет собой СЕТЬ множества разных мест для торговли, а не одно место.

Острова различаются по размеру.

Размер представляет собой объем торгов, происходящих на острове.

На разных островах торгуют разными лодками.

Некоторые лодки достаточно богаты, чтобы торговать на любом острове, но большинство из них - нет.

В зависимости от острова допускаются только определенные лодки.

Например, есть лодки, которые настолько богаты, что на самом деле владеют собственным островом!

Если лодка владеет островом, присутствие других больших лодок (берегов) запрещено. Допускаются только специальные лодки меньшего размера (клиенты банка).

Эти типы островов известны как «платформы с одним дилером (SDP)». Примерами SDP и их владельцев являются Autobahn (Deutsche Bank), BARX (Barclays), Cortex (BNP Paribas), Neo (UBS) и Velocity (Citi).

Что устраивает большинство больших лодок, так как они в любом случае владеют собственным эксклюзивным островом.

Другой пример, два больших острова посередине, только самым большим лодкам разрешено торговать там.

Людей, торгующих на этих больших лодках, называют дилерами.

Поэтому на этих островах дилеры торгуют друг с другом в больших количествах.

Это известно как «междилерский рынок».

Приставка «меж» означает «между» или «среди».

Междилерский рынок также известен как «межбанковский рынок», поскольку большинство дилеров работают с крупными транснациональными коммерческими банками, которые обслуживают глобальных клиентов.

Эти крупные банки известны, как банки “bulge bracket” (банки круглой группы - группа фирм с самой большой долей участия в акционерном капитале эмиссионного синдиката)

«Острова» на междилерском рынке известны как «междилерские платформы» (IDP). которые являются электронными торговыми площадками, на которых происходит неразглашение (анонимность) торговли на междилерском рынке. Примерами IDP являются EBS Market и Refinitiv Matching.

Междилерский сегмент валютного рынка - это место, где торги происходят между валютными дилерами, а не между дилерами и их конечными клиентами, такими как экспортеры и импортеры, управляющие активами, хедж-фонды и даже некоторые розничные валютные брокеры.

Раньше на эти большие острова допускались только самые большие лодки. Это потому, что большие лодки предпочитали торговать только с другими большими лодками. Они считали лодки меньшего размера слишком рискованными для торговли.

Но в настоящее время здесь можно торговать и для судов среднего размера, «прикрепившись» к одной из больших лодок.

Мы не будем сейчас вдаваться в подробности, чтобы упростить задачу, но, по сути, большая лодка (банк) позволяет средней лодке (хедж-фонду) торговать от своего имени. Таким образом средние лодки могут попасть на эти большие острова и торговать с другими большими лодками.

В обмен на привилегию торговать от своего имени, большая лодка обычно взимает со средней лодки комиссию в зависимости от объема совершенных сделок.

Эта договоренность известна как «первичное брокерское обслуживание», в котором большая лодка играет роль «первичного брокера» (или «PB»), а средняя лодка играет роль клиента первичного брокера.

Прайм-брокеры позволяют этим более мелким (но не слишком маленьким) участникам рынка, несмотря на их ограниченную кредитную историю или более высокий профиль риска, использовать более высокий кредитный рейтинг первичного брокера и торговать практически где угодно и с кем угодно, находящимся в «озере».

По сути, четкое различие, отделявшее междилерский рынок от остального рынка в прошлом, теперь стало размытым.

О междилерском рынке важно знать, что это глобальная сеть (торговых площадок), используемая банками и крупными небанковскими финансовыми учреждениями («НБФО») для торговли валютами между собой. Сделки происходят в электронном или голосовом виде.

Этот «рынок» работает в высокой степени децентрализованно как разрозненная сеть, где банки и НБФО заключают двусторонние сделки без центрального надзора. Этот предполагаемый «рынок» на самом деле представляет собой сеть.

Поэтому, когда вы видите термин «междилерский рынок» или «межбанковский рынок», это просто относится к сети, в которой валютные операции заключаются между финансовыми учреждениями и другими крупными компаниями.

Ставки, которые торгуются на междилерском рынке, затем распространяются (как слухи) на другие лодки и более мелкие острова (остальную часть валютного рынка) и используются в качестве «справочных» ставок другими участниками рынка.

Эти ставки (надеемся) показывают вам ваш розничный форекс-брокер. Обычно с наценкой.

Теперь, когда мы обсуждаем розничных брокеров форекс, давайте посмотрим, где они вписываются в общую картину.

Розничный брокер форекс - одна из самых крошечных лодок.

Конечно, поскольку некоторые розничные форекс-брокеры крупнее других, их лодки также бывают разных размеров.

Есть крупные розничные брокеры форекс. И есть более мелкие.

Розничные брокеры форекс не могут торговать напрямую с другими судами.

Чтобы торговать, розничный форекс-брокер должен «прикрепиться» к более крупной лодке, которая позволит ему торговать от своего имени. Этот особый тип отношений известен как отношения первичного брокера («PB» / «ПБ»).

Большая лодка становится ПБ розничного форекс-брокера.

ПБ - это организация, которая желает представлять розничного форекс-брокера во всех его торговых операциях, которые происходят в озере, и рассчитывать сделки от своего имени.

Но большие лодки привередливы.

Для более крупных розничных брокеров форекс они могут вступить в отношения первичного брокера (ПБ) с большой лодкой.

Для мелких брокеров они считаются слишком рискованными для крупных судов. Они не соответствуют жестким стандартам и не могут обеспечить отношения с основным брокером, что не позволяет им торговать с другими на валютном рынке.

К счастью, есть особые типы лодок, которые имеют существующие отношения основного брокера с большой лодкой и предлагают услуги этим более мелким брокерам, которые позволяют им «совмещать» эти отношения.

Этот особый тип лодки среднего размера известен как «Prime of Prime» или «PoP».

Prime of Prime (PoP) относится к фирме, у которой есть учетная запись у первичного брокера (PB / ПБ), которая предлагает свои услуги другим участникам рынка, таким как брокеры форекс. PoP ликвидируют разрыв между институциональным и розничным валютным рынками, позволяя розничным форекс-брокерам использовать кредитные отношения PoP с его ПБ.

PoP позволяет более мелкому розничному брокеру торговать через него.

Другой способ для небольших розничных форекс-брокеров иметь возможность торговать с «большими мальчиками» - это «совмещать» более крупного розничного форекс-брокера, у которого уже есть отношения с ПБ.

Итак, если розничный форекс-брокер - одна из крошечных лодок (больше похожих на гребные лодки и байдарки), где вы, розничный трейдер форекс, вписываетесь в эту картину？

Вы этого не сделаете.

Хм？

“Разве я не лодка？” вы можете спросить.

Неа.

Как вы только что видели, самим розничным форекс-брокерам уже достаточно сложно получить доступ к валютному рынку.

Если другие корабли уже считают их слишком рискованными, чтобы торговать с ними напрямую без какого-либо сопровождения (ПБ или PoP), зачем им иметь дело с отдельными розничными трейдерами форекс？

«Итак, если я не лодка, то кто я？» - спросите вы.

Форекс-трейдер - это НЕ лодка

Ваш розничный брокер форекс - это лодка. Но…

ВЫ находитесь в аквариуме на своей лодке.

Розничные трейдеры форекс не торгуют на «рынке».

Ваш брокер создает для вас собственный рынок.

Вы торгуете и ТОЛЬКО со своим форекс-брокером.

Когда вы вводите ордер, его принимает ваш брокер.

«Ордер» - это инструкция на покупку или продажу, размещенная вами через вашу учетную запись на торговой платформе вашего брокера.

Как розничный трейдер форекс, когда вы вводите заказ на покупку или продажу валютной пары, форекс-брокер ЯВЛЯЕТСЯ контрагентом по этой сделке.

Это верно для КАЖДОГО розничного форекс-брокера.

Вы можете подтвердить это, прочитав документ «Клиентское соглашение» любого хорошо регулируемого брокера.

Ваш форекс-брокер может предоставить вам торговую среду, которая может «выглядеть и ощущаться» так, как будто вы торгуете на гигантском озере.

Думайте об этом как о симуляции. Ваш брокер «имитирует» реальный валютный рынок, так что он выглядит как настоящий «рынок».

Например, цены, отображаемые на вашей торговой платформе, могут быть похожи на цены, отображаемые на реальном «рынке».

Но, в конце концов, вы не торгуете с другими трейдерами ... ваш форекс-брокер - ваш единственный контрагент. Это противоположная сторона ВСЕХ ваших сделок.

Ваш брокер является единственным «местом исполнения» для исполнения ВСЕХ ваших ордеров.

Место исполнения - это просто модное слово, где размещаются и исполняются приказы.

Поскольку вы торгуете только с брокером, это отдельный, но параллельный рынок.

Когда вы «торгуете», все, что вы делаете, - это игра на «внутреннем рынке» или в аквариуме вашего форекс-брокера.

Деньги не уходят от брокера.

Реальные деньги брокер использует только тогда, когда необходимо хеджировать сделки. Но эти сделки хеджирования совершает брокер, а не вы. (Эта тема будет подробнее рассмотрена на следующем уроке.)

Ваша сделка никогда не «выходит на рынок».

Вы также не торгуете с другими трейдерами. Даже с другими трейдерами, которые используют того же форекс-брокера, что и вы.

Например, если вы и другой трейдер используете одного и того же брокера, вы НИКОГДА не будете торговать друг с другом, вы оба всегда будете торговать только с брокером.

Вы не находитесь в одном аквариуме с другим трейдером.

Вы оба находитесь в ОТДЕЛЬНЫХ аквариумах на одной лодке.

У розничных трейдеров нет доступа к валютному рынку. Они торгуют только со своим розничным валютным брокером.

Чтобы действительно торговать с другими трейдерами FX, то есть вы будете торговать против контрагента, который НЕ является вашим брокером, вам необходимо быть институциональным трейдером FX.

Вот почему мы предпочитаем называть реальный валютный рынок «институциональным валютным рынком».

На институциональном рынке розничных форекс-брокеров называют розничными агрегаторами.

Они называются так потому, что розничные брокеры форекс обычно объединяют чистые позиции своих клиентов в целях хеджирования. Затем они совершают сделки на институциональном валютном рынке, чтобы управлять своей подверженностью рыночному риску. (Подробнее об этом будет сказано позже.)

Вам следует опасаться любого розничного форекс-брокера, который утверждает, что вы можете напрямую торговать на «межбанковском рынке» или институциональном валютном рынке или что они будут делать это «от вашего имени».

Хотя ваш брокер может участвовать на институциональном валютном рынке, вы не можете.

Вы застряли в лодке своего брокера. И может торговать только тем, что вам предлагает ваш брокер.

Электронная торговая платформа, которую предоставляет вам ваш брокер, подключена только к вашему форекс-брокеру.

Вы НЕ получаете доступ к «валютному рынку», торговая платформа - это просто электронное соединение для доступа к вашему брокеру.

Вы получаете доступ к этой торговой платформе только для совершения сделок со своим брокером. Опять же, вы не торгуете напрямую с другими клиентами брокера.

Проще говоря: когда вы продаете, розничный форекс-брокер является покупателем. Когда вы покупаете, розничный брокер форекс является продавцом.

Цель розничных форекс-брокеров - действовать для розничных трейдеров в качестве «маркет-мейкеров».

Поскольку оптовый (институциональный) валютный рынок недоступен для розничных трейдеров, розничный форекс-брокер буквально «создает рынок» для вас, чтобы вы могли спекулировать на курсах обмена валют.

Он делает это, предоставляя вам платформу для онлайн-торговли, которая показывает вам котировки по различным валютным парам, по которым вы можете «покупать» или «продавать».

Вы можете открывать и закрывать свои позиции только у своего брокера.

Когда вы открываете позицию, вы фактически заключаете контракт, который является частным соглашением между двумя сторонами: вами и вашим форекс-брокером.

Эти контракты называются CFD или скользящими спотовыми валютными контрактами.

Контракты, заключенные вами с вашим брокером, могут быть закрыты только вашим брокером.

Это означает, что вы НЕ сможете закрыть позицию с другой стороной.

Котировки, которые предоставляет вам ваш форекс-брокер, могут быть проинформированы или даже поступать непосредственно с институционального валютного рынка (через потоки цен), но вы по-прежнему торгуете против вашего брокера. Никто другой.

Почему это важно знать？

Поскольку брокер принимает противоположную сторону вашей сделки, это создает потенциальный конфликт интересов.

Как？

Если ваша сделка приносит прибыль, ваш брокер теряет деньги. А если вы теряете деньги на торговле, ваш брокер зарабатывает на торговле (плюс любые другие комиссии, которые он может взимать).

Таким образом, с точки зрения вашего брокера, в их интересах, если ваши сделки будут приносить прибыль (что противоречит вашим интересам, поскольку вы хотите, чтобы ваши сделки приносили прибыль).

Обратите внимание, как мы упомянули «потенциальный» конфликт интересов. «Потенциальный» используется, потому что есть способы смягчить этот конфликт между вами и брокером.

Это будет обсуждаться более подробно на следующем уроке, но сейчас важно знать, что потенциальный конфликт интересов действительно существует.

Риск контрагента при торговли на Форекс

Поскольку ваш брокер является вашим единственным контрагентом, это означает, что существует риск того, что он может не выполнить свои обязательства перед вами.

Это известно как риск контрагента.

Контрагент - это другая сторона, которая участвует в транзакции, и каждая транзакция должна иметь контрагента, чтобы транзакция могла пройти.

Покупатель и продавец в сделке также называются контрагентами.

• Покупатель является контрагентом продавца.

• Продавец является контрагентом покупателя.

Контрагент - это другая сторона, которая участвует в транзакции, и каждая транзакция должна иметь контрагента, чтобы транзакция состоялась.

Что касается торговли, контрагент - это просто оборотная сторона сделки. Например, покупатель является контрагентом продавца.

Вы (покупатель) и продавец (форекс-брокер) известны как «принципалы».

Принципал - это сторона, участвующая в контракте. Итак, как покупатель, вы - принципал. И как продавец, брокер форекс также является принципалом.

Вы торгуете как принципал. И ваш брокер торгует как принципал. Когда вы торгуете друг с другом, это называется торговлей «принципал-к-принципалу».

Вот почему форекс-брокер на самом деле не форекс «брокер», а форекс-дилер.

Брокер должен действовать от вашего имени в качестве агента, который просто «выступает посредником» в сделке между вами и другим контрагентом (принципалом). Или другими словами сопоставление вашего заказа с покупателем / продавцом.

Таким образом, по определению, форекс-брокер НЕ может быть настоящим брокером, потому что он является вашим контрагентом, поскольку он принимает другую сторону транзакции в качестве принципала.

Риск контрагента, также известный как риск дефолта или кредитный риск контрагента (CCR), - это риск того, что контрагент не будет платить в соответствии с обязательствами по контракту.

Например, если два человека соглашаются торговать, и нет никого, кто мог бы проверить сделку, возможно, что одна из сторон может выйти из соглашения или не сможет получить средства для поддержки своего конца транзакции.

Если вы открываете позицию у своего брокера, а затем закрываете ее с прибылью. Что произойдет, если у брокера нет денег для выплаты вашей выигрышной сделки？

Что, если бы другие трейдеры открыли такую же позицию, как вы, и все они также получили прибыль？

Совокупная прибыль от всех этих сделок приводит к тому, что брокер терпит такие огромные убытки, что он «разоряется» и не имеет капитала (денег) для выполнения выигрышных сделок.

Поскольку позиция была транзакцией между вами и брокером, и вы не можете переместить или передать позицию другому брокеру, ВСЕ КОНЧЕНО.

Давайте повторим это еще раз для укрепления.

Если ваш контрагент, которым является ваш брокер, не может или не желает выполнять свои обязательства после проигрыша сделки, ВСЕ КОНЧЕНО.

Еще не переживаете？ Что ж, вот вам еще один пример ...

Что, если другой клиент, использующий того же форекс-брокера, что и вы, откроет огромную позицию и цена взлетит в его пользу, что принесет ему кучу денег. Он сделал правильную (и огромную) ставку и сорвал джекпот!

Однако он зарабатывает так много денег, что у брокера нет денег, чтобы заплатить ему, и он «разоряется».

У вас есть деньги, депонированные у одного и того же брокера, что вы считаете безопасным, но на самом деле, если все деньги брокера ушли, то деньги, причитающиеся этому выигрышному трейдеру, могут быть получены из ваших денег!

В отличие от биржевых рынков, таких как фондовые или фьючерсные, где есть «клиринговая палата», которая выступает в качестве посредника между покупателем и продавцом, чтобы убедиться, что обе стороны соблюдают свои договорные обязательства, валютный рынок НЕ делает этого.

Это потому, что валютный рынок является внебиржевым («OTC») рынком.

На внебиржевом рынке нет третьей стороны, которая могла бы вмешаться и убедиться, что вы получаете причитающиеся вам деньги.

Думайте о внебиржевой сделке как о сделке лицом к лицу. Такая сделка проводится, и цены согласовываются двумя сторонами (покупателем и продавцом).

Как и при личной транзакции, НЕТ сторонней службы или службы условного депонирования в качестве дополнительного уровня защиты для обеих сторон.

Поэтому, если ваш брокер обанкротится или не сможет выполнить вашу выигрышную сделку, ваши деньги исчезнут.

На этом этапе ваш единственный способ попытаться вернуть любые средства - это подать жалобу в регулирующий орган, который курирует юрисдикцию, в которой ваш брокер имеет законную лицензию на работу.

Конечно, это предполагает, что форекс-брокер действительно имеет лицензию у вашего местного регулятора и в первую очередь уполномочен предоставлять розничные услуги форекс-трейдинга! Вот почему очень важно знать, где ваш брокер лицензирован и регулируется!

Теперь ... то, что розничный форекс-брокер может «обанкротиться», не означает, что это произойдет.

В зависимости от того, как форекс-брокер выполняет заказы своих клиентов, есть способы управлять этим риском.

Давайте теперь узнаем, как форекс-брокеры управляют рисками.