МНЕНИЕ - Траты ФНБ немного ускорят рост экономики РФ и укрепят рубль -- Ренессанс Капитал

МОСКВА (Рейтер) - Правительство рассматривает возможность инвестировать часть Фонда национального благосостояния (ФНБ) в инфраструктуру и поддержку экспорта, траты могут составить не более 1% ВВП в год, что приведет к укреплению рубля на 3% и добавит 0,6% к росту ВВП в 2020-2021 годах, подсчитала Софья Донец, директор, экономист Ренессанс Капитала.

莫斯科（路透社） - 政府正在考虑将部分国家财富基金（NWF）投资于基础设施和出口支持，支出每年不超过GDP的1％，这将导致卢布升值3％并增加0由Renaissance Capital经济学家Sophia Donets计算，2020 - 2021年GDP增长的6％。

В базовом прогнозе РенКапа заложен курс рубля 67,1 за доллар в 2020 году против текущих 66,20 рубля за доллар США и рост экономики на 2,6% в 2020 году.

RenCap的基本预测包含2020年每美元67.1卢布的汇率目前每美元66.20卢布和2020年经济增长2.6％。

Чиновники в этом году стали спорить о тратах фонда и последствиях, Центробанк увидел в этом инфляционные риски.

今年，官员开始争论资金支出而后果，中央银行在这方面存在通胀风险。

Правительство формально получит возможность использовать средства ФНБ после того, как его ликвидная часть превысит 7% ВВП, что произойдет не ранее 2021 года.

政府将在其流动性超过GDP的7％之后正式能够使用NWF的资金，这将在2021年之前发生。< {p}

“Хотя прогнозируемые объемы доступных средств будут значительными, мы считаем, что дополнительные инвестиции не превысят 1% ВВП в год”, - написала Донец, которая до прихода в РенКап работала в Центробанке.

“尽管预计可用资金的数量将会很大，但我们认为额外投资不会超过每年GDP的1％，”Donets在加入RenCap之前曾在中央银行工作过。 / p>

По ее оценке, в 2020-2021 годах правительство может инвестировать дополнительные 2,5% ВВП (2,7 и 3,0 триллиона рублей) в локальные и зарубежные проекты.

根据她的说法，在2020 - 2021年，政府可以再投入2.5％的GDP（2.7和3.0万亿卢布）在当地和外国项目中。

“Мы считаем, что ни Министерство финансов, ни Министерство экономического развития, ни реальная экономика не будут иметь желания или возможности поглотить бюджетные инвестиции, превышающие 0,5-1,0% ВВП в год. Минфин, традиционно достаточно осторожный, не будет торопиться”, - полагает Донец.

“我们认为财政部，经济发展部和实体经济都不会有吸收超过0的预算投资的愿望或能力，每年GDP的5-1.0％。传统上非常谨慎的财政部不会急于求成，”顿涅茨认为。

Глава Минфина Антон Силуанов обещал, что власти не будут тратить все доходы свыше 7% ВВП, могут быть приняты отдельные “целевые решения”, при этом фонд будет дальше пополняться.

财政部长安东西卢诺夫承诺当局不会将所有收入用于超过GDP的7％; “有针对性的决定”，而基金将继续补充。

РЕГУЛЯТОР ПРОТИВ

反对监管者

В настоящее время чиновники обсуждают два основных варианта трат: инвестиции в инфраструктурные проекты и кредиты потребителям российского экспорта.

目前，官员正在讨论两个主要的支出选择：投资基础设施项目和向俄罗斯出口消费者提供贷款。

“И то, и другое, на наш взгляд, должно поддержать рост. Первый вариант должен главным образом отразиться на расширении инвестиций в основной капитал, второй – на росте экспорта. Оба варианта также должны стимулировать потребительский спрос (вследствие вторичного эффекта дополнительного роста доходов)”, - пишет Донец.

“我们认为，两者都应支持增长。第一种选择应主要影响主要投资的扩大资本，第二 - 出口增长。这两种选择也应该刺激消费者需求（由于额外收入增长的次要影响），”顿涅茨写道。

“Инвестиции из ФНБ должны поддержать рубль, потому что они де-факто увеличивают цену отсечения нефти для бюджета. В первом варианте перенос работает через снижение покупок валюты Центральным банком России (ЦБ), а во втором – через стимулирование экспорта”, - указала экономист.

NWF投资应该支持卢布，因为它们事实上增加了价格削减预算的石油。经济学家表示，在第一个版本中，转移通过减少俄罗斯中央银行（CB）的外汇购买来实现，第二个是通过刺激出口来实现。

Центробанк просчитал несколько вариантов сценариев использования средств фонда и считает самым неблагоприятным инвестирование всех средств сверх порога в 7%.

中央银行计算了几种使用该基金的方案并考虑所有基金的最不利投资超过7％的门槛。

“Мы предполагаем, что если средства ФНБ будут вкладываться в рублях во внутренние инфраструктурные проекты, то ЦБ попытается заранее приостановить новые валютные покупки, но не будет продавать валюту (тем самым, не уменьшая валютные резервы)”, - пишет Донец.

“我们假设如果NWF的资金将投资于内部基础设施项目的卢布，中央银行将试图暂停新货币购买，但不会出售货币（有货币”不要失去外汇储备“，”Donets写道。

На каждый дополнительный 1% ВВП инвестиций из ФНБ, ЦБ, по ее оценкам, должен сократить свои валютные покупки примерно на $16 миллиардов, вследствие чего рубль должен укрепиться на 3% к доллару.

根据其估计，中央银行每增加1％的国内生产总值投资，其外汇购买量应减少约16美元数十亿美元，因此卢布兑美元应该会加强3％。

Если будет принято решение использовать ФНБ для поддержки экспорта, то эффект на рубль, по оценкам РенКапа, может варьироваться от 2 до 4%.

如果决定使用NWF来支持出口，根据RenCap，对卢布的影响可以从2到4％。

{17}

Инвестиции в зарубежные проекты практически не повлияют на инфляцию, поэтому не потребуют никакой реакции в сфере денежно-кредитной политики.

{17}

“Что касается внутренних инвестиций, мы можем увидеть дополнительные 0,1-0,2 пункта инфляции... В целом мы не видим реального давления на ЦБ, тем не менее регулятор выступает против дополнительных инвестиций из ФНБ. Мы считаем, что это связано с осторожной позицией Банка России в отношении любых дополнительных стимулов, регулятор старается избежать риска для своей репутации, а также потенциального искажения рыночных условий”, - написала Донец.

“至于国内投资，我们可以看到额外的0.1-0.2点的通货膨胀......总的来说，我们看不到中央银行的真正压力，然而，监管机构反对来自NWF的额外投资。我们认为，这是由于俄罗斯银行对任何其他激励措施的谨慎立场，监管机构试图避免其声誉风险，以及市场条件的潜在扭曲，”顿涅茨克写道。

Первый зампред ЦБР Ксения Юдаева говорила ранее, что средства ФНБ должны быть вложены в активы, которые не влияют на агрегированный спрос и макроэкономическую ситуацию внутри страны.

CBR第一副主席Ksenia Yudaeva早些时候表示，NWF资金应投资于不影响总需求的资产和国内的宏观经济形势。