«Евромедведи» вылезают из берлог

Стоило EUR/USD пойти на коррекцию, как на Forex заговорили об Апокалипсисе

Когда члены FOMC во главе с Джеромом Пауэллом в один голос заявляют, что без дополнительных фискальных стимулов сложно будет добиться восстановления экономики, это не что иное как призыв к Конгрессу: мы сделали свою работу, сделайте и вы свою! Переход к политике таргетирования средней инфляции показал, что ФРС поставила во главу угла полную занятость, а не потребительские цены. Однако улучшение состояния рынка труда США уменьшает шансы компромисса между республиканцами и демократами о дополнительной помощи безработным. Замкнутый круг, выбраться из которого будет крайне непросто.

Августовский отчет преподнес приятный сюрприз: безработица упала с 10,2% до 8,4%, занятость вне сельскохозяйственного сектора оказалась лучше прогнозов. Да, динамика показателя замедляется, однако это нормально: рост активности от возобновления работ после локдауна угасает. Да, яма глубока, в экономике функционирует на 11,5 млн рабочих мест меньше, чем в феврале, однако Штаты постепенно из нее выбираются. Это обстоятельство позволило доллару США отметиться лучшим недельным приростом с июня.

Сильная американская макростатистика – не единственная причина коррекции EUR/USD. Инвесторы ломают голову над вопросом: продолжит ли ЕЦБ топить евро？ Если Кристин Лагард на заседании Управляющего совета заговорит о вреде сильной валюты, рынок увеличит ожидания расширения QE и снижения ставок. В настоящее время он рассчитывает на падение ставки рефинансирования на 10 б.п к сентябрю 2021. «Голубиная» риторика Европейского центробанка – повод для снижения доходности европейских облигаций и связанного с ней ослабления евро.

Динамика EONIA и доходности облигаций Германии

Источник: Bloomberg.

Сентябрьское заседание ЕЦБ станет настоящим испытанием для Кристин Лагард. Наверняка «ястребы» будут критиковать идею расширения пакета стимулирующих мер, однако если на пресс-конференции по итогам заседания Управляющего совета француженка ничего не скажет про валютный курс, это станет зеленым светом для покупателей EUR/USD. Слова должны быть подобраны очень аккуратно и грамотно, ведь чрезмерное давление может дать лишь краткосрочный эффект, а потом уже ралли евро будет не остановить.

Тем временем откат основной валютной пары позволил вылезти из берлог «медведям». Они начинают рисовать мрачные сценарии развития событий для единой европейской валюты. Включая отсутствие ратификации плана совместного выпуска облигаций на €750 млрд парламентами ЕС, безрезультативный Brexit, вторую волну пандемии в Старом Свете и даже победу Дональда Трампа на президентских выборах с последующим возобновлением торговой войны Вашингтона и Брюсселя. В настоящее время риски распада еврозоны упали до нуля, но они могут вспыхнуть с новой силой, что расширит спреды доходности облигаций и ослабит евро.

Динамика дифференциала доходности облигаций Италии и Германии

Источник: Bloomberg.

Безусловно, на Forex может произойти что угодно, однако, на мой взгляд, после коррекции EUR/USD сумеет восстановить восходящий тренд. Пока же ожидания «голубиной» риторики ЕЦБ усиливают риски падения пары ниже 1,18.

Дмитрий Демиденко для LiteForex