Aktien: Sind die Sorgen gerechtfertigt？ Expertenmeinung zum aktuellen Finanzstress

Investing.com - Finanzstress - ein Begriff, der in der Welt der Wirtschaft und der Börse in den letzten Jahren traurige Berühmtheit erlangt hat. Immer wieder taucht er auf, wenn Banken kollabieren oder ganze Finanzsysteme ins Wanken geraten. Auch in diesem Jahr mussten bereits mehrere US-Regionalbanken aufgeben und die Sorge vor einer Ansteckung auf den europäischen Bankensektor ist allgegenwärtig. Doch wie bedrohlich ist die Lage wirklich？ Sind wir auf dem Weg in eine neue Finanzkrise？ Um dieser Frage auf den Grund zu gehen, haben sich die Experten von DataTrek Research eingehend mit dem Thema beschäftigt und ihre Erkenntnisse in einem spannenden Artikel zusammengefasst, den wir Ihnen im Folgenden präsentieren werden:

investing.com - 财务压力 - 近年来在商业和股票市场世界中声名狼藉的术语。当银行倒闭或整个金融系统动摇时，它就会不断出现。数家美国地区性银行今年已经不得不放弃，人们普遍担心欧洲银行业会受到感染。但这种情况到底有多危险？我们正在走向一场新的金融危机吗？为了弄清这个问题的真相，datatrek research 的专家们详细探讨了这个话题，并在一篇激动人心的文章中总结了他们的发现我们将在下面向您介绍：

Die Messung des systematischen finanziellen Stresses in den USA steht momentan stark im Fokus der Medien. Hierfür werden zwei Indikatoren herangezogen, um mögliche wirtschaftliche Gefahren frühzeitig zu erkennen.

美国系统性金融压力的衡量目前是媒体关注的焦点。为此使用了两个指标，以便在早期阶段识别可能的经济风险。

Der erste ist der Financial Stress Index der St. Louis Fed. Zur Bewertung des Stresspegels stützt sich dieses Maß auf 18 Faktoren zur Beurteilung der Finanzmarktbedingungen, darunter Zinssätze, Kreditspreads und andere marktbasierte Messgrößen.

第一个是圣路易斯联储的金融压力指数。该措施使用 18 个因素来评估金融市场状况，包括利率、信用利差和其他基于市场的指标，以评估压力水平。

• Der langfristige Durchschnitt des Index (1993 bis heute) beträgt 0,0.

  该指数的长期平均值（1993 年至今）为 0.0。

• Die Standardabweichung um diesen Mittelwert beträgt 1,0.

  该平均值的标准偏差为 1.0。

• Das bedeutet, dass ein ungewöhnliches Maß an finanziellem Stress in den USA bei einem Wert von 1,0 (1 Standardabweichung) beginnt, bei 2,0 (2 SDs) bedenklicher wird und bei 3,0 oder darüber (3+ SDs) wirklich besorgniserregend wird.

  这意味着美国异常的财务压力水平从 1.0（1 个标准差）开始，在 2.0（2 个标准差）时变得更加令人担忧，在 3.0 或更高（3+ 标准差）时变得真正令人担忧。 .

Das folgende Schaubild zeigt die Entwicklung des Index seit 1993. Immer dann, wenn der Wert über 1,0 (1 Standardabweichung) lag, ist auch der Hauptgrund hierfür angegeben:

下图显示了自 1993 年以来该指数的发展情况。每当该值高于 1.0（1 个标准差）时，也给出了造成这种情况的主要原因：

Zwei Beobachtungen zu diesen Daten:

关于此数据的两个观察：

• Der St. Louis Fed Financial Stress Index eignet sich hervorragend zur Bestimmung von Perioden mit ungewöhnlich schwierigen Marktbedingungen. Falsche Messwerte über +1 Standardabweichung tauchen in der Zeitreihe nicht auf. Der Stressindex spiegelt außerdem präzise das Ausmaß der Belastungen wider, denen die Märkte zu diesem Zeitpunkt ausgesetzt waren.

  圣路易斯联储金融压力指数非常适合识别异常困难的市场状况时期。时间序列中不会出现超过 +1 个标准差的错误测量值。压力指数还准确反映了当时市场所承受的压力水平。

• Der Wert von 1,57 aus Mitte März 2023 (letzter verfügbarer Wert) liegt im gleichen Bereich wie Juli/August 2002 (1,27 - 1,46) und August - Oktober 2011 (1,14 - 1,26), also in Zeiten globaler geopolitischer (2002) oder finanzieller (2011) Spannungen.

  2023 年 3 月中旬的值 1.57（最后可用值）与 2002 年 7 月/8 月（1.27 - 1.46）和 2011 年 8 月 - 10 月（1.14 - 1.26）处于同一范围内，即在全球地缘政治时代（2002 年）或财务（2011）紧张。

Kommentar: Die unmittelbare Reaktion eines jeden längerfristig orientierten Aktienanlegers, der sich dieses Schaubild ansieht, besteht darin, Perioden ungewöhnlicher finanzieller Belastungen als Kaufsignale zu betrachten. Die Aufstockung von Aktienpositionen in solchen Phasen war über einen Zeitraum von 3 bis 5 Jahren stets profitabel, auch wenn die nähere Zukunft manchmal holprig war (z. B. 2001-2002). Die Methode ist deshalb so effektiv, weil finanzieller Stress immer eine fiskal- und/oder geldpolitische Reaktion nach sich zieht. Das rückt die derzeitige erhöhte Messzahl in ein interessantes Licht: Der Kauf von Aktien zum jetzigen Zeitpunkt setzt voraus, dass es in naher Zukunft eine Reaktion der Fed (niedrigere Zinssätze) geben wird.

评论：看到这张图表的任何长期股票投资者的直接反应是将异常财务压力的时期视为买入信号。在这些时期增加股票头寸在 3-5 年内总是有利可图的，尽管最近的未来有时会很坎坷（例如 2001-2002 年）。该方法非常有效，因为金融压力总是需要财政和/或货币政策反应。这使当前升高的读数变得有趣：现在购买股票假设美联储将在不久的将来做出回应（降低利率）。

Der zweite Finanzstress-Index, den wir uns heute ansehen, ist der Corporate Bond Market Distress Index (CMDI) der NY Fed, der heute Morgen mit Daten bis zum 24. März aktualisiert wurde. Der CMDI konzentriert sich ausschließlich auf die Interna des US-amerikanischen Marktes für Unternehmensanleihen, wobei vor allem die Primär- und Sekundärpreise sowie die Liquiditätslage untersucht werden.

我们今天关注的第二个金融压力指数是纽约联储的企业债券市场压力指数 (cmdi)，该指数于今天上午更新，数据截至 3 月 24 日。 cmdi 只关注美国公司债券市场的内部结构，主要检查一级和二级定价和流动性。

Wie der CMDI-Chart von 2005 bis heute zeigt, sieht es in dieser Ecke der Kapitalmärkte gar nicht so düster aus. Der Messbereich ist in Perzentilen angegeben. Die Daten stimmen größtenteils mit dem vorherigen Schaubild überein, weshalb wir die einzelnen Höchstwerte hier nicht näher erläutert haben. Die rote Linie stellt den relativen Grad der Marktstörung auf dem US-Markt für Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating (IG) dar, die braune Linie gilt für den Markt für Hochzinsanleihen (HY).

正如 2005 年至今的 cmdi 图表所示，资本市场的这个角落看起来并不那么暗淡。测量范围以百分位数指定。数据与之前的图表基本一致，所以我们没有在这里解释每个峰值。红线代表美国投资级（ig）公司债市场的相对市场混乱程度，棕线代表高收益（hy）债市。

Ein Blick auf die jüngsten Daten zeigt, wo dieser Indikator vom Stressindex der St. Louis Fed abweicht. Erstens ist weder bei den IG- noch bei den HY-Bonds die Störung besonders groß; beide liegen um das 50ste Perzentil. Zum anderen sind die Spannungen am IG-Markt gegenüber dem Höchststand vom Oktober 2022 drastisch zurückgegangen. Der High-Yield-Bereich hat in den letzten Wochen stärkere Anzeichen von Stress gezeigt, ist aber noch nicht wieder auf dem Höchststand von Anfang Juli 2022 angelangt.

查看最新数据可以看出该指标与圣路易斯联储压力指数的不同之处。首先，投资级债券和高收益债券都没有受到特别的干扰；两者都在第 50 个百分位左右。其次，ig 市场的紧张局势已从 2022 年 10 月的峰值大幅下降。高收益空间在过去几周显示出压力增加的迹象，但尚未恢复到 2022 年 7 月初的高位。

Kommentar: Die Spannungen am Markt für US-Unternehmensanleihen im vergangenen Jahr waren in erster Linie auf die Zinsvolatilität zurückzuführen, die durch die Unsicherheit über die Fed-Politik ausgelöst worden war. Jetzt, da die Märkte davon überzeugt sind, dass die Fed ihre Geldpolitik bis Ende des Jahres lockern wird, hat sich dieser Überhang aufgelöst und der Corporate-Bond-Markt funktioniert wieder reibungsloser.

评论：去年美国公司债券市场的紧张局势主要是由于美联储政策的不确定性引发的利率波动。现在市场对美联储将在年底前放宽货币政策充满信心，这种悬念已经消除，公司债券市场再次更加平稳地运作。

Fazit: Wir haben uns also gerade zwei Stressindizes angesehen und zwei sehr unterschiedliche Aussagen über die aktuelle Wirtschafts- und Marktlage erhalten. Unserer Meinung nach liegt die Wahrheit irgendwo dazwischen, aber der Index der St. Louis-Fed ist im Moment der relevantere. Die Märkte gehen eindeutig davon aus, dass die US-Wirtschaft kurz vor einem Kipppunkt steht, was mit dem jüngsten Wert des Finanzstressindex übereinstimmt. In der Vergangenheit ist die immer dann zu Hilfe geeilt, wenn der Index auf einem ähnlichen Stand wie heute war. Das Einzige, was noch fehlt, ist, dass die Fed genau das Gleiche noch einmal tut, so zumindest die Argumentation der bullen.

结论：因此，我们只查看了两个压力指数，就收到了关于当前经济和市场形势的两种截然不同的说法。我们认为，事实介于两者之间，但圣路易斯联储指数目前更为相关。市场显然认为美国经济已接近临界点，这与最近的金融压力指数读数一致。过去，当指数处于与今天相似的水平时，它总是急于提供帮助。所缺少的只是美联储再次做同样的事情，至少多头是这么说的。