コラム：ヘッジファンド業界、一握りの「勝ち組」が他を圧倒

Tom Buerkle

Tom Buerkle

［ニューヨーク ２２日 ロイター BREAKINGVIEWS］ - ヘッジファンド業界はＤＥショーなど運用成績の優れた一部の運用会社が手数料を引き上げ、管理手数料を運用残高の２％、成功報酬を値上がり益の２０％とする「２＆２０」モデルから「３＆３０」モデルに移行しつつある。

[纽约22日路透社的观点] - 对冲基金行业为DE展示的一些高绩效公司提高了费用管理费为营业余额的2％，成功费用为“2＆20”型号增益的20％，并转为“3＆30”型号。

半面、平均的なヘッジファンドは運用成績や指数の低迷で手数料が「２＆２０」を大幅に下回り、成績の卓越した一握りのファンドが他の圧倒する構図となっている。

另一方面，由于业绩和指数停滞不前，平均对冲基金佣金显着下降，低于“2＆20”，少数未偿还资金超过其他基金组成是

ＤＥショーはコンピューター科学者のデービッド・ショー氏がモルガン・スタンレーから独立して１９８８年に創業。ハイテクを駆使するヘッジファンドの草分け的存在だ。この数年はクオンツ（数理分析専門家）をまとまった規模で採用し、金融市場の騒音から未知のパターンを見付け出して投資している。

DE展览由计算机科学家David Shaw于1988年创立，独立于摩根士丹利。它是高科技对冲基金的先驱。近年来，他大规模采用了量子（数学分析专家），并在金融市场中发现并投资了来自噪声的未知模式。

ショー氏は数年前に経営者から降りて生物化学分野での研究に専念しているが、ショー氏の手法は今も活きている。旗艦の「コンポジットファンド」（運用資産１４０億ドル）はマルチ戦略を採用し、２００１年の立ち上げ以来の手数料控除後のリターンが年１１％近い。昨年の実績は１０％余りで、１％程度の下落だったヘッジファンド・リサーチ総合指数や７％下落のＳ＆Ｐ総合５００種指数を大幅にアウトパフォームした。

虽然Shaw先生几年前离开了经理并专注于生物化学领域的研究，但Shaw先生的方法仍然活跃。旗舰“复合基金”（资产140亿美元）采用了多策略，自2001年推出以来，其投产后的回报率接近每年11％。去年的业绩超过10％，明显优于对冲基金研究综合指数，该指数下跌约1％，标准普尔综合指数500指数下跌7％。

ＤＥショーはこうした良好な運用成績を挙げつつ、２０１３年以来新規の投資家の受け入れを中止していることから、２．５％の管理手数料と２５％の成功報酬を２０１１年以前のそれぞれ３％と３０％に戻すことが可能になった。業界関係者によると、クオンタティブヘッジファンドの代表格であるツーシグマと、著名投資家スティーブン・コーエン氏が率いるポイント７２も一部のファンドで手数料体系を「３＆３０」とした。一方、ヘッジファンド・リサーチによると、平均的なヘッジファンドは管理手数料が１．４％強、成功報酬が１７％弱だ。

DE展会取得了良好的管理成果，并且自2013年以来已停止接受新投资者，因此它的管理费为2.5％。在2011年之前，有可能将成功费的25％分别归还3％和30％。根据行业官员的说法，定量对冲基金的代表Point Sigma和知名投资者Steven Cohen领导的Point 72也为一些基金设定了费用系统“3＆30”。另一方面，根据对冲基金的研究，平均对冲基金的管理费仅略高于1.4％，而实行收费则略低于17％。

Breakingviewsの概算では、ＤＥショーが手数料体系を「３＆３０」とした後も投資家に対して手数料控除後で１１％近いリターンを提供するには、グロスのリターンを１７％強から１９％弱に高める必要がある。ＤＥショーの手数料控除後のリターンが他のヘッジファンドを上回り続ければ、ここまでの運用成績は必要ないかもしれないが、圧倒的優位を保ち続けるのは容易ではない。平等などあり得ないのがヘッジファンドの世界だ。

Breakingviews估计，即使在DE展示制定了佣金计划“3＆30”之后，在扣除佣金后为投资者提供近11％的回报，我们需要将总回报率从略高于17％提高到略低于19％。如果DE显示的扣除费用之后的回报继续优于其他对冲基金，则可能没有必要，但要保持压倒性的优势并不容易。对冲基金的世界不可能是平等的。

●背景となるニュース

●背景新闻

・事情に詳しい関係者によると、米ヘッジファンドのＤＥショー（運用資産５００億ドル）は旗艦の「コンポジットファンド」の管理手数料を２．５％から３％に、成功報酬を２５％から３０％にそれぞれ引き上げる。

据熟悉情况的人士透露，美国对冲基金DE显示（管理资产500）十亿美元）将旗舰“复合型基金”的管理费从2.5％增加到3％，成功费用从25％增加到30％。

＊筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

*我是路透社Breakingviews的专栏作家。本专栏是根据作者的个人意见撰写的。

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