ソフトバンクＧのビジョンＦが導くユニコーンの行く末に不安

Photographer: Kiyoshi Ota/Bloomberg

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世界で最も著名なベンチャーキャピタルファンドはうまく勝ち組を選んでいるのだろうか。米ウィーワークの新規株式公開（ＩＰＯ）が頓挫したことで、孫正義氏率いるソフトバンクグループのビジョン・ファンドへの投資家の疑念は強まったが、このような疑問はしばらく前から存在していた。

ソフトバンクＧにとっての悪いニュースは５月に始まった。ウーバー・テクノロジーズのＩＰＯが期待外れに終わったからだ。６月にニューヨーク証券取引所に直接上場したスラック・テクノロジーズもさえない。

11月８日の投資家向け説明によると、ビジョン・ファンドが過去２年に投資した763億ドル（約８兆2900億円）は、９月までに114億ドル増えた。だが、その大部分は、2018年８月のフリップカート・オンライン・サービシズのウォルマートへの売却と、半導体メーカーであるエヌビディア株の時宜を得た売却という２つの取引によるものだった。エヌビディア株の売却は１月に完了した。

その他の投資に関しては、ポートフォリオの20％を占める消費関連株のみがまあまあの利益を出した。ビジョン・ファンドの保有資産の50％は輸送物流と不動産関連で、市場のボラティリティーの影響を受けやすい。ウーバーとウィーワークで評価損を計上後、いずれのセクターも投資損益は赤字になっている。

もしかしたらヘッジファンドの方が、ベンチャーキャピタルよりも、企業価値が10億ドルを超える有望な未公開企業を指す「ユニコーン」選びがうまいのではないか。わずか10分の面談後に数百万ドルの小切手を切るような孫氏とは異なり、ヘッジファンド運用者にとってはデューデリジェンス（資産評価）が全てだ。

例えば、タイガー・グローバル・マネジメントの資産は15年５月以降80％増えているが、これには、アルトリア･グループによる電子たばこのジュール・ラブズへの出資に絡む利益が含まれる。14年からタイガーが投資するペロトン・インタラクティブの上場も寄与した。

孫氏は以前にも苦境から立ち直ったことがある。ネットバブル崩壊時にソフトバンク株は99％下落した。しかし、アリババ・グループ・ホールディングへの投資の大成功で危機をしのいだ。

恐らく、孫氏は再び宝を掘り当てるだろう。しかし、幾つか傑出した取引があったところで、スタートアップ企業選びの達人にはなれない。実際、個人投資家は孫氏に追随しない方が良いだろう。過去の成功率に基づくと、ビジョン・ファンドが市場に導くユニコーンの多くは失敗に終わる。

（シュリ・レン氏はブルームバーグ・オピニオンのマーケットコラムニストです。このコラムの内容は必ずしも編集部やブルームバーグ・エル・ピー、オーナーらの意見を反映するものではありません）