ジャパンフーズは売られ過ぎ感、２３年３月期最終大幅増益予想

ジャパンフーズ＜２５９９＞（東証スタンダード）は飲料受託製造の国内最大手である。成長戦略として品質・生産性の向上、新製品の積極受注、新たな販売領域の創出などで収益の最大化と財務体質の改善を図るとともに、環境・人権に配慮したＳＤＧｓ目標の設定と達成により、経済価値と社会価値を両立させた「１００年企業」を目指している。２３年３月期は営業・経常黒字転換、最終大幅増益予想としている。第１四半期はやや低調だったが、第２四半期以降は猛暑も背景として受託製造数が増加基調であり、低重心経営による生産性向上効果も寄与する見込みだ。積極的な事業展開で収益改善基調だろう。株価は地合い悪化も影響して年初来安値を更新する展開だが売られ過ぎ感を強めている。低ＰＢＲも評価材料であり、調整一巡して出直りを期待したい。

japan foods co., ltd. （tse 标准）是日本最大的饮料合同制造公司。作为增长战略，我们的目标是通过提高质量和生产力，积极接受新产品的订单，创造新的销售领域来实现收益最大化和改善我们的财务结构。目标是成为实现经济价值的“100年公司”和社会价值。对于截至 2011 年 3 月的财政年度，公司预计运营和经常账户盈利能力将恢复，最终利润将显着增加。虽然第一季度有些低迷，但从第二季度开始，受热浪影响，合同制造数量呈上升趋势，预计低重心管理带来的生产力提升效果也将有所贡献。由于积极的业务发展，收益可能会有所改善。股价也受到情绪恶化的影响，正在向年初以来的低位发展，但超卖情绪正在加强。低pbr也是评估的一个因素，我们希望调整完成，公司卷土重来。

■飲料受託生産の国内最大手

■ 日本最大的饮料代工企业

伊藤忠商事＜８００１＞系で、飲料受託製造の国内最大手である。主要得意先はサントリー食品インターナショナル＜２５８７＞、伊藤園＜２５９３＞、アサヒ飲料などの大手飲料メーカーである。品目別では炭酸飲料と茶系飲料、容器別ではペットボトル飲料を主力としている。

伊藤忠商事的子公司，是日本最大的合同制造公司。主要客户为三得利食品国际、伊藤园、朝日软饮料等主要饮料制造商。分项目来看，碳酸饮料和茶基饮料是主要产品，分容器来看，pet瓶装饮料是主要产品。

新規ビジネス分野として、連結子会社のＪＦウォーターサービスが水宅配・ウォーターサーバーメンテナンス事業を展開している。また国内で水宅配フランチャイズ事業を展開するウォーターネット、および中国で清涼飲料受託製造事業を展開する東洋飲料（東洋製罐と合弁）を持分法適用関連会社としている。

作为一个新的业务领域，合并子公司jf water service正在发展供水服务和水服务器维护业务。此外，在日本经营送水特许经营业务的waternet、在中国经营软饮料代工制造业务的东洋饮料（与东洋精工的合资企业）均为权益法核算的关联公司。

収益面の特性として個人消費や天候などの影響を受けやすい。また飲料業界全体において、夏場の上期（４～９月）は繁忙期となって生産量が増加するのに対して、冬場の下期（１０～３月）は閑散期となって生産量が減少する。このため同社も下期は生産量減少で営業損益が赤字となる収益構造だ。

作为收益的一个特点，它很容易受到个人消费和天气等因素的影响。就整个饮料行业而言，夏季前半段（4-9月）是旺季，产量增加，而冬季后半段（10-3月）是淡季，产量减少。为此，公司也存在因产量下降而导致下半年经营亏损的利润结构。

本社工場の炭酸・非炭酸兼用無菌充填ラインは、市場環境や顧客ニーズの変化に対応したフレキシブルで効率的な生産体制が強みだ。飲料受託生産の最大手として、高品質でフレキシブルな生産対応が可能な強みを発揮している。

总公司工厂的碳酸和非碳酸产品的无菌灌装线具有灵活高效的生产系统的优势，可以响应市场环境和客户需求的变化。作为最大的饮料合同制造公司，它正在展示其能够处理高质量和灵活生产的实力。

■飲料受託生産の役割や存在感が一段と高まる

■ 饮料代工生产的作用和存在将进一步增加

飲料業界全体が天候の影響を受けやすいことに加えて、大手飲料メーカーの再編や内製拡大による受託製造量減少を懸念する見方もあるが、夏場の繁忙期と冬場の閑散期という季節間の需要格差が大きい業界のため、大手飲料メーカーにとって内製拡大は設備投資や固定費負担の面でリスクが大きい。

除了饮料行业整体易受天气影响外，主要饮料企业重组、自产扩产导致合同制造量下降也令人担忧。需求缺口较大，自产扩产对主要饮料生产商的资金投入和固定成本构成较大风险。

また飲料メーカーは経営効率化の観点からも、経営資源の重点をマーケティング分野にシフトする動きを強めている。このため飲料受託生産の役割や存在感が一段と高まっている。

饮料制造商也从提高管理效率的角度，将管理资源的重心转移到营销领域。出于这个原因，饮料合同制造的作用和存在正在增加。

■経済価値と社会価値を両立させた「１００年企業」目指す

■ 以成为兼具经济价值和社会价值的“100年企业”为目标

２１年１２月に公表した中長期経営目標では、５年後目途の定量目標値として、製造数４５００万ケース、営業利益１０億円、経常利益１４億円、連結純利益１０億円（単体／コア７億円、事業取込等３億円）、株主資本比率５０％以上、ＲＯＥ１０％以上、営業ＣＦ３０億円、１株当たり配当金５２円、連結配当性向２５．０％などを掲げた。

在2009年12月公布的中长期经营目标中，未来5年的量化目标是产量4500万箱、营业收入10亿日元、普通收入14亿日元、合并净利润10亿日元（非合并/核心7亿日元，业务收购3亿日元），股东权益比率50%以上，roe 10%以上，经营现金流30亿日元，每股股息52日元，综合派息率为25.0%。

そして２２年５月に公表した新・中期経営計画「ＪＵＭＰ＋＋＋２０２４ 品質経営とサステナビリティ」（２３年３月期～２５年３月期）では、主要経営目標値を最終年度２５年３月期製造数４２５０万ケース、営業利益７億円、経常利益９億５０百万円、連結純利益７億５０百万円（単体／コア４億５０百万円、事業取込等３億円）、株主資本比率４５％、ＲＯＥ９．３％、営業ＣＦ２６億円、１株当たり配当金２７円、連結配当性向２０％を掲げている。引き続き安定したキャッシュを確保する。設備投資は厳選し、借入金返済の促進により財務体質改善を推進する。配当に関しては安定配当２７円を継続する方針としている。

在2010年5月公布的新中期经营计划“jump++2024质量管理与可持续发展”中（截至2011年3月的财年至截至2013年3月的财年），最后一年的主要管理目标值为4,250截止2015年3月。10,000件，营业收入7亿日元，普通收入9.5亿日元，合并净利润7.5亿日元（非合并/核心：4.5亿日元，业务收购3亿日元），股东权益比率 45%，roe 9.3%，营业 cf 26 亿日元，每股股息 27 日元，合并股息支付率 20%。继续获得稳定的现金。审慎选择资金投入，通过推动偿债来促进财务状况的改善。关于股息，政策是维持27日元的稳定股息。

品質・生産性の向上、新製品の積極受注、新たな販売領域の創出などで収益の最大化と財務体質の改善を図るとともに、環境・人権に配慮したＳＤＧｓ目標の設定と達成により、経済価値と社会価値を両立させた「１００年企業」を目指すとしている。

我们的目标是通过提高质量和生产力、积极接受新产品的订单和创造新的销售领域来实现收益最大化和改善我们的财务结构，我们的目标是成为一家实现社会价值和社会价值的“100年公司”。

基本方針には、２つのセグメントの継続成長（コアセグメント＝本社工場、新規セグメント＝事業会社および新ビジネス）、環境配慮・ＳＤＧｓへの貢献と持続可能な総合Ｓ＆Ｂ（スクラップ＆ビルド）計画の実行、人材の更なる活性化（最適配置、育成強化）、キャッシュ・フロー極大化と財務体質の改善を掲げている。

基本方针是两个部门（核心部门=总公司工厂，新部门=运营公司和新业务）的持续增长，环境考虑，对sdgs的贡献，以及执行可持续的综合s&b（报废和建设）计划。进一步盘活人力资源（优化安置，加强培训），最大化现金流，改善财务结构。

品質経営に関しては、前・中期経営計画で推進してきた「ふかけ（ふ＝防ぐ、け＝削る、か＝稼ぐ）」の更なる進化に取り組み、製品・サービスと業務プロセスの品質強化を推進する。

在质量管理方面，我们将进一步完善在之前的中期管理计划中提倡的“fukake”（fu=prevent,ke=cut,ka=earn），推动产品质量、服务质量和业务质量的提升。过程...

コアセグメントに関しては、日本最大級の製造能力を誇る生産面の強みを活かすとともに、更なる品質の向上、生産性の向上およびサステナビリティへの取り組みによる「ものづくり」の付加価値創出を推進する。新規セグメントに関しては、連結子会社および持分法適用会社の業績伸長を目指すとともに、新たなビジネスとして東南アジアでの技術支援やアルコールビジネスなども検討する方針だ。

在核心领域，我们将利用拥有日本最大制造能力之一的生产实力，并通过进一步提高质量、提高生产力和可持续发展举措来促进“制造”附加值的创造。在新业务方面，公司旨在提高合并子公司和权益法子公司的业绩，同时考虑东南亚的技术支持和酒精业务等新业务。

サステナビリティに関しては、気候変動（脱炭素）関連での温室効果ガス排出量削減２０１３年比▲３０％や、人権尊重関連での女性管理職割合１３％などの目標を掲げている。

在可持续发展方面，公司设定了与 2013 年相比在气候变化（脱碳）方面减少 30% 的温室气体排放量以及在尊重人权方面减少 13% 的女性管理人员的目标。

■２３年３月期最終大幅増益予想

■ 预计截至 2011 年 3 月的财政年度最终利润将大幅增长

２３年３月期連結業績予想は売上高が２２年３月期比９．６％増の１０５億円、営業利益が４億円の黒字（２２年３月期は３億８７百万円の赤字）、経常利益が５億５０百万円の黒字（同１億７１百万円の赤字）、親会社株主帰属当期純利益が２６．３％増の４億５０百万円（単体／コアが１億６３百万円増加の２億７０百万円、事業取込利益等が６９百万円減少の１億８０百万円）としている。配当予想は２２年３月期と同額の２７円（第２四半期末１０円、期末１７円）としている。

截至 2011 年 3 月的财年的综合收益预测是销售额将比 2010 年 3 月的财年增长 9.6% 至 105 亿日元，营业收入将实现 4 亿日元（本财年为 3.87 亿日元）截至 2010 年 3 月的年度。），普通收入为盈余 5.5 亿日元（赤字 1.71 亿日元），归属于母公司所有者的净收入增长 26.3% 至 4.5 亿日元（非合并/核心（2.7 亿日元） 1.63 亿日元、1.8 亿日元、企业收购等利润减少 6900 万日元）。股息预测为 27 日元（第二季度末为 10 日元，期末为 17 日元），与截至 2010 年 3 月的期限相同。

前期計上の一過性利益（特別利益に投資有価証券売却益３億１６百万円、固定資産撤去費用引当金戻入額４億３５百万円を計上）の反動はあるが、コロナ禍の影響が和らぎ、新営業戦略による受注の増加（営業利益４億９０百万円増益要因）、生産性向上や減価償却費減少（営業利益９０百万円増益要因）などで営業・経常黒字転換、最終大幅増益予想としている。

虽然从上一财年的一次性收益（投资证券销售收益 3.16 亿日元和记为非经常性收入的固定资产清除费用拨备转回 4.35 亿日元）反弹，但covid-19 大流行然而，由于新的销售策略导致订单增加（营业收入增加 4.9 亿日元），生产力提高和折旧费用减少（营业收入增加 9000 万日元） )，经营和普通账目回亏，利润有望大幅增长。

第１四半期は、売上高が前年同期比１０．２％減の２７億９７百万円、営業利益が３６．７％減の３億４７百万円、経常利益が３２．８％減の３億８８百万円、親会社株主帰属四半期純利益が３１．３％減の２億８７百万円だった。なお純利益（前年同期比▲１億３０百万円）の増減分析は、受注減少で▲１億１０百万円、エネルギーコスト上昇で▲１億４０百万円、生産性向上・コスト改善で＋１億００百万円、事業取込利益で＋２０百万円だった。

一季度销售额同比下降10.2%至27.97亿日元，营业收入下降36.7%至3.47亿日元，普通收入下降32.8%至3%。1.88亿日元，归属于利润母公司所有者减少 31.3% 至 2.87 亿日元。净利润变动分析（比上年同期减少1.3亿日元）因订单减少减少1.1亿日元，因能源成本上升减少1.4亿日元， 1.4亿日元，由于提高了生产力和成本改进。+1亿日元，+2000万日元的营业收入。

国内飲料受託製造事業は受託製造数が減少（７．６％減の１１０６．９万ケース）した。期前半（特に４月）にコロナ禍の影響が残った。セグメント利益（調整前経常利益）は３８．１％減の３億３２百万円だった。受注減少に加えて、エネルギーコストが想定以上に高騰し、生産性向上・コスト改善効果でカバーできなかった。海外飲料受託製造事業（中国の持分法適用会社、連結対象期間２２年１月～３月期）の利益は全般的に好調に推移して３８．９％増の４８百万円、その他事業（水宅配事業および水宅配フランチャイズ事業）の利益は価格改定も寄与して３７．３％増の８百万円だった。

国内饮料代工业务中，代工数量减少（减少7.6%至1106.9万箱）。 covid-19 大流行的影响仍然存在于本财年上半年（尤其是 4 月）。分部利润（调整前的普通利润）下降38.1%至3.32亿日元。除了订单减少外，能源成本飙升幅度超出预期，产能提升和成本提升效应无法弥补。海外饮料合同制造业务（中国权益法子公司，2010年1月至2010年3月合并期间）的利润普遍强劲，增长38.9%至4800万日元。送水业务和送水特许经营业务）增长37.3%至800万日元由于价格修正的贡献。

通期予想は据え置いている。受託製造数は１４．０％増の４１５０．０万ケースの計画としている。純利益（２２年３月期比＋９４百万円）の増減分析は、前期の一過性利益（特別利益）の反動減で▲４億１０百万円、受注増加で＋４億９０百万円、生産性向上・コスト改善で＋９０百万円、事業取込利益で▲７０百万円の計画としている。第１四半期は受託製造数の減少や想定以上のエネルギーコスト上昇などでやや低調だったが、第２四半期以降は猛暑も背景として受託製造数が増加基調であり、低重心経営による生産性向上効果も寄与する見込みだ。積極的な事業展開で収益改善基調だろう。

全年预测保持不变。合同制造数量计划增加 14.0%，达到 4150 万箱。净利润变动分析（与截至 2010 年 3 月的财年相比增加了 9400 万日元）显示，上一财年临时利润（非经常性收入）的反动下降为 -4.1 亿日元，由于订单增加，生产率提高和成本改善+9000万日元，营业收入-7000万日元。由于合同制造数量减少以及能源成本高于预期的增长，一季度略有低迷，预计也将有所贡献。由于积极的业务发展，收益可能会有所改善。

■株主優待制度は毎年３月末の株主対象

■ 股东福利计划适用于每年3月底的股东

株主優待制度は、毎年３月３１日時点の１単元（１００株）以上所有株主を対象として、自社製品詰め合わせセットなどを贈呈（詳細は会社ＨＰ参照）している。

股东特别福利计划针对每年 3 月 31 日拥有 1 个单位（100 股）或以上的股东，向他们提供各种自己的产品（详见公司网站）。

■株価は売られ過ぎ感

■ 股价超卖

株価は地合い悪化も影響して年初来安値を更新する展開だが売られ過ぎ感を強めている。低ＰＢＲも評価材料であり、調整一巡して出直りを期待したい。１０月１８日の終値は１０４８円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ９３円３１銭で算出）は約１１倍、今期予想配当利回り（会社予想の２７円で算出）は約２．６％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１５１１円９３銭で算出）は約０．７倍、そして時価総額は約５３億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）

股价也受到情绪恶化的影响，正在向年初以来的低位发展，但超卖情绪正在加强。低pbr也是评估的一个因素，我们希望调整完成，公司卷土重来。 10月18日收盘价为1048日元，当期预期合并per（根据公司合并eps预测93.31日元计算）约为11倍，当期预期股息收益率（根据公司预测27日元）约为2.6%。上一期合并pbr（根据上一期合并bps 1,511.93日元计算）约为0.7倍，市值约为53亿日元。 （日本采访新闻分析师水田正信）