クレディ・スイスＡＴ１債、２兆円強が無価値に－ＵＢＳの買収で

スイスの銀行大手ＵＢＳグループによる買収合意を受け、クレディ・スイス・グループの債券約160億スイス・フラン（約２兆2800億円）相当が無価値になった。

在瑞士银行业巨头瑞银集团 (ubs group ag) 的收购交易之后，价值约 160 亿瑞士法郎（220 亿美元）的瑞士信贷集团债券变得一文不值。

スイスの連邦金融市場監督機構（ＦＩＮＭＡ）がウェブサイトに掲載した声明によると、買収合意を受け、中核的自己資本拡充のためクレディ・スイスの「その他ティア１債」（ＡＴ１債）の価値はゼロに切り下げられる。一方、同行株主は30億フランを受け取ることになっている。

根据瑞士联邦金融市场监管局 (finma) 在其网站上发布的一份声明，交易完成后，瑞士信贷的“其他一级债券”（at1 债券）的价值将为零，以提振核心资本。四舍五入为同时，银行股东将获得30亿瑞士法郎。

ＵＢＳグループによるクレディ・スイス・グループ買収合意を巡る報道

关于瑞银集团收购瑞士信贷集团的报道

Source: Bloomberg

资料来源：彭博社

今回の事態は2750億ドル（約36兆円）規模の欧州ＡＴ１債市場にとって過去最大の損失となった。2017年に破綻回避でスペインのサンタンデール銀行に買収された同国ポプラール・エスパニョール銀行のジュニア債保有者が被った13億5000万ユーロ（現在の為替レートで約1900億円）の損失を大きく上回る。この時は株式も無価値となった。

这是 2750 亿美元的欧洲 at1 债券市场有史以来最大的损失。远超西班牙桑坦德银行2017年为避免破产而收购的西班牙大众西班牙人银行的初级债券持有人所遭受的13.5亿欧元（按当前汇率约合18亿日元）的损失。股票在这个时候一文不值。

典型的な減損処理のシナリオでは、ＡＴ１債で損失が生じる前に株主が最初に痛手を受ける。これはクレディ・スイスも先週の投資家向けプレゼンテーションで言及していた。このため、株式ではなくＡＴ１債の評価をゼロにするという決定に、同行のＡＴ１債保有者の一部から猛反発が起きた。

在典型的减值情景中，在 at1 债券发生损失之前，股东是首当其冲的受害者。瑞士信贷上周在其投资者介绍中也提到了这一点。这就是为什么将 at1 债券而非股票标记为零的决定遭到该银行部分 at1 债券持有人的强烈反对。

アクイラ・アセット・マネジメントのポートフォリオマネジャー、パトリック・カウフマン氏は「これは全く筋が通らない」とし、「ＡＴ１債市場には大打撃だろう」と語った。「資本構造の序列を尊重する必要がある」として、株主には何も残さず、資金をＡＴ１債投資家に回すべきだったと考えている。

“这完全没有意义，”aquila asset management 的投资组合经理帕特里克考夫曼说。 “我们需要尊重资本结构的等级制度，”他说。

ブルームバーグのデータによると、クレディ・スイスのＡＴ１債を保有している数多くの資産運用会社には、パシフィック・インベストメント・マネジメント（ＰＩＭＣＯ）、インベスコ、ブルーベイ・ファンズ・マネジメントが含まれる。各社の保有分は当局への最後の届け出から変更されたり全て売却されたりしている可能性もある。

据彭博社数据，持有瑞士信贷 at1 债券的多家资产管理公司包括太平洋投资管理公司 (pimco)、景顺和 bluebay funds management。自上次向监管机构提交文件以来，这些公司的持股可能已经发生变化或被完全出售。

ピムコとブルーベイは買収合意発表前の17日時点でブルームバーグ・ニュースに対しコメントを控えた。インベスコの広報担当者は、投資チームは引き続き状況を注視していくと説明した。

pimco 和 bluebay 周二在宣布交易前拒绝对彭博新闻发表评论。 invesco 发言人表示，投资团队将继续密切关注事态发展。

クレディ・スイスのＡＴ１債は17日までに、破綻しそうな企業に通常見られる水準で既に取引されていた。トレースによると、発行から１年に満たない16億5000万ドルの債券の一部は額面１ドル当たり約35セントで売買されていた。

到周三，瑞士信贷 at1 债券的交易价格已经达到了陷入困境的公司的典型水平。根据 trace 的数据，在面值不到一年的 16.5 亿美元债券中，有一部分的交易价格约为面值 35 美分。

19日には週末にもかかわらず多くのトレーダーが集まり、債券価格が激しく動いた。当局がクレディ・スイスの一部または全体を国有化し、同行ＡＴ１債を完全に無価値にするか、あるいはＵＢＳによる買収で債券保有者には全く損失が生じないという２つのシナリオを想定して取引が行われた。

19日虽是周末，但交易员云集，债券价格大幅波动。该交易假设了两种情况：当局将瑞士信贷的部分或全部国有化，使该银行的 at1 债券完全一文不值，或者瑞银的收购使债券持有人没有任何损失。

合意がまとまった時点では、額面１ドル当たり20－70セントの間で変動していた。ＦＩＮＭＡの発表を受け、一部のトレーディングデスクは顧客に評価損が生じたことを伝えた。

当交易完成时，它在 20 到 70 美分之间波动。 finma 宣布后，一些交易部门向其客户报告减记。