"나이키, 디지털 판매채널 확대 추진... 현재 주가는 적정"

[인포스탁데일리=(시카고)이지선 객원기자] 유명 주식 블로거인 밸류 킥커는 나이키(NIKE)는 디지털 판매채널의 확대를 통해 매출 증가와 마진 확대를 위해 노력 중이며 주가는 적정선이라고 평가했다.

현재 나이키의 주가는 과평가된 것처럼 보인다. 그러나 자세히 들여다보면 주가 형성에 도움이 되는 호재들이 있음을 알 수 있다.

美国人曾经在商场和网上刺激方案中获得了新的运动鞋的现金。这种运动鞋零售商Foot Locker的也是销量飙升。 Foot Locker的董事长兼首席执行官理查德·约翰逊“是看涨，由于销售额大幅增长和需求刺激，”他说。

耐克的批发和直销销售双它从信道出现。耐克公司的直接销售分公司为同比增长13％的年同期增长到$ 3.7十亿。在2021数码销售的第一季度，耐克门店的所有已打开的门继续表现强劲，以同比增长83％。耐克是数字转换和客户关系管理行业的领导者。

在约翰·唐娜耐克公司首席执行官（CEO）“就是在这样的动态环境中，没有我们的创新之一市场和客户的品牌忠诚度速度跟不上，”他说。值踢球“这些优势可以与数字加速度结合开拓耐克长期的市场潜力，”他评价。

耐克发现冠状病毒大流行期间的优异的性能。不过，市场人士认为，目前的股价和评级。 2020（六月，七月2020年为截止）前一年，收入下降了2％和下降36％，每股收益（EPS）。全年每股收益2020年为1.6美元，目前的价格是交易81次的EPS。在为$ 2.49目前的价格比较中使用EPS的2019年全年是高估值在52倍交易形成。估值水平通常只在高增长的高科技股被发现。被耐克业务已经进入成熟阶段和收入在3.7％的年平均增长率提高。

耐克公司的非常高的EBIT利润率通过其竞争对手比较。耐克是一个强势品牌具有较强的价值观和优秀的营销技巧，经济护城河（护城河）。但价值起脚有人评价说，“每年的销售额达到了$ 36十亿无法看到未来EPS在世界高知名度的情况下的增长来自于销量的增加。”相反，他分析了“必须的数字增加未来收入耐克转化的潜力”。

传统上，邻近耐克销售的批发通道65-70％通过出售。在美国最大的合作伙伴关系将有一个鞋柜进行。目前，这两家公司有一个共生的关系。如果耐克省去了中间商的利润和耐克公司的完整的数字转换，将得到显着改善。如果耐克所有销售直接销售是批发商更手提箱需要得到一定的折扣。

和手提箱耐克销售垫边距等的无jugeona时间表确保边距源：寻找的阿尔法

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단기적으로 나이키의 2021년 1분기(2020년 8월 마감) 실적은 양 호했다. 전체 매출은 전년동기대비 보합세인 106억 달러를 기록했다. 1분기에 '포스트 록다운(lock-down)' 판매급증으로 인해 2020년 4분기에 비해 매출이 급격히 증가했다. 많은 시장 애널리스트들은 경기부양책으로 받은 돈을 나이키 등 브랜드 운동화 구입에 지츨한 것이 이번 분기 매출 증가의 원인 중 하나라고 판단했다. 대다수의 유흥 및 요식 업소가 임시폐쇄되면서 재량 상품(discreationary goods)의 소비가 늘어났다. 미국 정부는 현재 다음 경기 부양책을 논의하고 있다. 만약 미국 정부가 소비자 현금 제공을 하고 코로나19 상황이 악화하여 임시폐쇄에 들어간다면 나이키는 가장 큰 수혜자가 될 것이다. 그리고 현재 진행 중인 코로나바이러스 유행에서도 나이키의 제품에 대한 높은 수요가 있다.

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미국인들은 경기부양책으로 받은 현금을 쇼핑몰과 온라인에서 새 운동화를 위해 사용했다. 이로 인해 운동화 소매업체인 풋 락커도 매출이 급증했다. 풋 락커 회장 겸 CEO인 리처드 존슨은 “매출이 급증한 수요와 경기부양 효과로 인해 강세를 보였다”고 말했다.

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나이키의 매출은 도매와 직영 판매의 두 채널에서 나온다. 나이키의 분기 직영 매출은 37억 달러로 전년동기 대비 13%가 증가를 했다. 2021년 1분기 동안 나이키의 모든 매장이 문을 연 가운데 디지털 매출은 전년동기대비 83% 증가하는 뛰어난 실적을 이어갔다. 나이키는 디지털 전환과 고객 관계 관리에서 동종업계 선두주자이다.

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존 도나후 나이키 최고경영자(CEO)는 “이 같은 역동적인 환경에서는 그 누구도 우리의 혁신적인 제품 출시 속도와 고객의 브랜드 충성도는 따라갈 수 없다”고 말했다. 밸류 킥커는 “이러한 강점은 디지털 가속화와 결합하여 나이키의 장기적인 시장 잠재력을 열어주고 있다”고 평가했다.

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나이키는 코로나바이러스 팬데믹동안 뛰어난 실적을 냈다. 그러나 시장은 현재 주가가 과평가 된 것으로 보고 있다. 2020년(2020년 6월 마감) 전년도 수익이 2% 감소하고 주당 수익(EPS)가 36%나 줄어들었다. 2020년도 전체 주당 수익은 1.6달러로써 현재 주가는 EPS의 81배에 거래되고 있다. 2019년도 전체 EPS인 2.49달러와 비교해도 사용해도 현 주가는 52배에 거래되는 높은 밸류에이션이 형성되어있다. 이 정도 밸류에이션은 주로 고성장 기술주에서나 볼 수 있다. 나이키의 사업은 성숙기에 접어들었으며 수익이 연평균 3.7%씩 증가하고 있다.

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나이키는 EBIT 마진이 경쟁업체와 비교해서 매우 높은 회사이다. 나이키는 강한 브랜드 가치와 뛰어난 마케팅 능력으로 경제 해자(economic moat)가 튼튼하다. 그러나 밸류킥커는 “연평균 매출액이 360억 달러에 달하고 세계적으로 인지도가 높은 상황에서 향후 EPS 성장이 매출 증가에서 올 수 없다고 본다”고 평가했다. 오히려 그는 “디지털로의 전환이 나이키의 미래 수익을 증가시킬 잠재력을 가지고 있다”고 분석했다.

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전통적으로 나이키 매출의 65~70% 가까이 도매 채널을 통해 판매되고 있다. 미국 내에서 가장 큰 파트너십은 풋 락커와 맺은 것이다. 현재 두 회사는 공생관계에 있다. 만약 나이키가 완전한 디지털 변환을 하고 중간상인을 없앤다면 나이키의 마진은 극적으로 개선될 것이다. 나이키가 모든 매출을 직영 판매로 한다면 더 풋 락커와 같은 도매상들의 마진을 일정 보장해주거나 할인을 해줄 필요가 없다.

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풋 락커와 나이키 매출 맟 마진 등, 출처: Seeking Alpha

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나이키는 전체 도매 및 직영 판매의 영업이익을 세분화하지 않는다. 나이키의 총 EBIT 마진은 5년 평균치가 기준 12%이고 도매 채널과 직영채널 간 매출비가 70:30이다. 풋 락커의 EBIT 마진은 5년 평균 기준 10.7% 이다. 직영 채널의 EBIT 마진이 나이키의 평균 EBIT 마진에 풋락커의 평균 EBIT 마진의 합과 같다. 밸류 킥커는 “나이키의 직영채널 EBIT은 룰루레몬(LULU)의 EBIT 마진과 비슷한 수준이다. 나이키의 직영 EBIT 마진은 22.7%, 도매 EBIT 마진은 7.4%로 추정된다”고 분석했다.

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밸류킥커는 “밸류에이션 추정치를 2019년 매출을 사용하여 계산했다. 이자 비용과 세금은 5년 평균을 사용했다. 그리고 향후에 나이키가 75%를 직영으로 하고 25%로 가정했다. EPS 추정치가 4달러가 나왔다. 이 EPS를 현재 주가 129.70달러는 P/E 32배에 거래되는 것으로 나온다. 그러나 이 밸류에이션은 2019년 매출은 바탕으로 한 것이다. 코로나 대유행이 끝나면 나이키의 매출은 더 늘어날 수도 있다. 현재 나이키 주가는 적정가이다”라고 평가하면서 투자 의견을 중립적으로 냈다.

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이지선 객원기자 stockmk2020@gmail.com

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