달러트리(DLTR), 저가상품 판매 급증..."투자의견 낙관적"

[인포스탁데일리=(시카고)이동훈 기자] 유명 주식 블로거인 더 인베스트먼트 닥터는 달러트리(DLTR)의 2020 회계연도에 잉여현금 흐름이 긍정적이고, 현금을 신규 개장과 자사주 매입에 투자했다고 평가했다. 올해 주당 잉여현금흐름이 7달러를 상회할 것으로 보여 매수하기에 매력적이라고 평가했다.

달러트리는 패밀리달러 인수 후 북미 전역에 1만5000개가 넘는 매장을 운영하고 있다. 동사는 저가의 상품을 판매하는 소매업체로 시가 총액은 268억 2000만 달러에 달한다.

달러트리 주가, 출처:YCharts

2020년 팬데믹 동안 저가 상품에 대한 소비가 늘어 달러트리와 같은 저가 소매업체들의 매출이 크게 늘었다. 코로나19로 인한 경기 침체로 저가 상품에 대한 소비가 늘었고, 이는 많은 매장들의 접근성과 편리성 덕분이다. 달러트리의 2020년 매출은 255억 5000만 달러로 이는 전년 대비 8% 인상된 것이다. 운영 비용도 다소 인상됐지만, 상승폭은 크지 않아 총 마진이 10.5% 늘어난 78억 달러를 기록했다. 2020년 실적은 분명 강세를 기록했지만, 판관 비용이 증가했다는 것에 주목해야 한다.

손익 계산서, 출처: annual report 2020

영업이익이 19억달러를 기록했고, 이는 전년의 15억 8000만 달러에서 20% 늘어난 것이다. 그리고 이자비용이 10% 줄었으며 현재 이자비용은 2018 회계연도의 절반 수준 밖에 되질 않는다. 이로 인해 세전 수입이 17억 4000만 달러로 늘어났고, 순이익은 13억 4000만 달러였다. EPS는 5.68달러다. 달러트리는 운전자금의 증가로 인해 27억2000만 달러의 운영현금 흐름을 창출했다. 운전자금 증가분을 제외한 운영현금 흐름은 21억7000만 달러다.

현금 흐름표, 출처: annual report 2020

달러트리의 2020년 총 자본지출은 9억 달러를 기록했다. 이는 당초 예상치 보다 낮았다. 그 이유는 예상보다 적은 수의 신규 매장을 개장했기 때문이다. 경기 회복이 예상되면서 동사는 적극적으로 신규 매장을 개장하고 사업을 확장하려는 계획을 가지고 있다. 이로 인해 향후 수년간 동사의 지출은 10억달러를 넘길 것으로 보인다. 감가상각 비용이 7억 달러 미만으로 이는 동사의 자본지출이 감가상각 비용을 능가하고 있음을 나타낸다.

9억 달러를 21억 7000만 달러에서 빼면 조정된 운영현금 흐름이 12억 달러이다. 자본지출을 성장 자본비출과 유지 자본지출로 분류하지 않았지만, 성장 관련 지출이 절반을 넘을 것으로 보인다. 더 인베스트먼트 닥터는 “만약 달러트리의 사업 확장을 중단한다면 잉여현금 흐름이 4억달러 이상 늘어날 것”이라고 평가했다.

달러트리는 사업에 확장에만 현금을 투입하고 있지는 않다. 동사는 성장과 주주환원에 균형있는 자본을 투입하고 있다. 더 인베스트먼트 닥터는 “순 부채는 2020 회계연도 말 기준으로 18억 달러로 이는 전년에 비해 14억 달러나 줄어든 것”이라면서 “동기간에 총 4억달러의 자사주 매입을 단행했고 그 규모가 더욱 늘어날 것”이라고 기대했다.

달러트리는 2020 회계연도에 550개의 신규 매장 개장을 계획했지만, 코로나19의 영향으로 인해 341개의 신규 매장만을 개장했다. 올해 고객의 쇼핑 경험을 개선하기 위해 600개의 신규 매장을 개장하고 1250개의 기존 매장을 리모델링할 계획이다. 동사의 잉여현금 흐름은 대규모 자본지출을 감당할 수 있어 투자자들의 관심은 자사주 매입에 규모에 쏠려 있다. 2020년 말에 이사회는 시가 총액의 거의 10% 달하는 24억 달러 규모의 자사주 매입을 승인한 바 있다.

달러트리의 운영현금 흐름은 연간 20억 달러를 상회하고 있어 성장 관련 투자와 상당한 규모의 자사주 매입을 충분히 감당할 수 있다. 그리고 부채의 규모도 계속 줄어들 것으로 보인다. 자본지출이 감가상각 비용을 계속 초과하고 발행 주식 규모가 2021년 말까지 2억3000만주 미만이 될 것이며 올해 주당 잉여현금 흐름은 7.25~7.4달러 규모가 될 것이다. 더 인베스트먼트 닥터는 “높은 주당 잉여현금과 지속적인 사업 확장으로 인해 동사의 주식은 높은 주가에도 불구하고 장기적 투자에 있어서 매수하기에 매력적”이라고 평가하며 투자의견을 낙관적으로 냈다.

이동훈 기자 usinvestmentidea2020@gmail.com