欧洲系列二：欧元的起伏【第一阶段】

本文主要介绍欧元/美元历史走势不同阶段的划分，并具体解析了第一阶段欧元/美元走势背后的宏观背景。

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欧元历史走势阶段划分

欧元自1999年1月1日正式使用以来，其历史走势整体可分为五个阶段。

图1 欧元/美元历史走势

图表来源：TradingView 制图：Chris Li

欧元第一阶段：基本面情况

第一阶段：1999年1月—2000年10月

欧元在1999年1月成为欧盟法定货币伊始，欧元兑美元的汇率为1.1800，到第一阶段走势结束（2000年10月），欧元对美元汇率持续走低至0.8494，跌幅为28%，最低触及0.8227，这也是欧元/美元的历史低点。

在这个阶段，欧元/美元整体走弱，背后主要受到基本面和地缘政治的影响，表2对比了当时欧元区和美国在通货膨胀、经济增长和货币政策三个方面的情况。

在1999年4月，欧央行存款利率为1.25%，低利率的环境使得股市和楼市等资产价格上涨，有力地提振了消费者信心，同时，快速增长的就业提升了居民收入。在消费者信心和收入增长的支撑下，欧元区私人消费持续增长，成为欧元区经济增长的主要的动能。

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在第一阶段，欧元经济增速的上涨同时也推升了整体通胀，虽然当时通胀还在1.70%附近，但当时原油价格的快速上涨使得通胀已呈现上行趋势，欧央行最终于1999年11月开启加息周期，在这期间连续加息7次，截至2000年10月，隔夜贷款利率上调至5.75%，存款利率上调至3.75%。

虽然欧元在经济增速和货币政策方面都支撑欧元走强，但相比之下，美国经济和美联储加息步伐表现更为强势。

在经济增速方面，根据世界银行数据，美国1999年和2000年的GDP增速分别为4.8%和4.1%，而欧元GDP增速则分别为3.0%和3.8%。

在通货膨胀方面，美联储面临的通胀压力比欧央行要更紧迫，这也使得美联储于1999年6月便开始加息，在11个月内，将联邦基金利率上调至6.50%；而欧央行在当年11月才开始加息，也在11个月内，将银行间隔夜贷款利率上调至5.75%，就利差而言，美元比欧元具有优势，这是欧元/美元趋势下行的主要原因。

欧元第一阶段：地缘政治

刚好是在欧元发行这一年，以美国为首的北大西洋公约组织（北约）与南斯拉夫联盟共和国（南联盟）在科索沃地区爆发战争，这次战争主要以大规模空袭为主，自1999年3月24日开始至1999年6月10日结束，持续近3个月。

科索沃战争的爆发主要在两个方面对欧元造成冲击：

1、在战争拖延日久的情况下，市场的避险情绪不断发酵，国际资本从欧洲市场出逃并流入美国，大量欧元被抛售，欧元兑美元汇率持续承压。

2、战争影响了欧元区经济的发展，其中首当其冲的是营商环境，随着就业和收入受到影响，消费者信心也开始下降，进一步削弱经济增长。

在基本面情况和地缘政治双重压力下，欧元/美元在最初的两年持续走弱，下跌幅度达28.02%。虽然出师不利，但欧元很快便迎来第二阶段长达近8年的上涨行情，我们将在后续欧洲系列文章中具体解析。

（Chris Li 撰）

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