专访Tradeweb萃达万博亚洲区总裁孙晨：Tradeweb萃达万博在中国的定位是“中国金融新基建”的参与者与境内外金融生态的连接者

由于固收市场所涉品种繁多，流动性不均，且参与者以机构为主，通过交易所的场内交易较为困难。因此长久以来，固定收益市场的交易方式都以传统声讯交易（Voice Trading）为主导。然而，随着全球金融市场的变革与现代数字化技术的发展，固收市场的交易模式也悄无声息发生了转变。相比声讯交易会产生的繁琐工作环节，电子交易更好的降低了操作成本和营运风险，帮助市场参与者发现广阔交易机会的同时，也提高了市场整体流动性和透明度。作为全球领先场外电子交易平台之一，Tradeweb 见证了数字时代电子交易模式的高速成长。

作为伦交所集团下属、纳斯达克上市的金融科技公司，Tradeweb从欧美政府债的电子交易起步，经历了20余年的发展，目前已形成了涵盖全球利率债券、信用债券、货币市场和股票交易4个大类40多个子产品的电子交易和数据服务解决方案，为超过 65 个国家和地区的约 2500 家机构客户提供服务，平台日均交易量突破1万亿美金。

作为首家接入“债券通北向通”(Bond Connect Northbound )的全球领先电子交易平台亚洲区负责人，Tradeweb亚洲区总裁孙晨近日接受财联社专访时表示，亚洲市场是Tradeweb全球业务增长的重要动力，而中国则是亚洲市场增长的重要引擎，“我们把亚洲基地落户上海，这本身就说明，我们对中国的未来非常有信心，Tradeweb将持续助力中国金融新基建，助力中国走向电子化交易的广阔未来。”

亚洲市场是Tradeweb萃达万博全球增长关键动力，而中国是亚洲增长的关键引擎

据行业机构Coalition Greenwich数据显示，截至2021年底，买方通过电子平台交易亚洲债券的频率已超三分之一，其中本币债券交易占比达37%。这一增长表明电子平台债券交易在亚洲已逐渐趋于本地化。

随着亚洲经济体量的不断扩大，债券交易的规模也迅速增长。中国外汇交易中心数据显示，2022年中国债券的交易量比2021年增长了25.8%,同期Tradeweb平台上日本政府债券交易量增长近68%，亚太地区掉期业务量增长136%。

孙晨表示，“增长”是Tradeweb定义亚洲市场的关键词，单一国家市场（Country Market）是Tradeweb长久以来致力于深耕的市场。他解释道，从公司定位的角度来说，亚洲市场可分为：枢纽市场(Hub Market)和单一国家市场（Country Market）。其中，如香港、新加坡等，金融生态相对开放，各个国家金融机构均有派驻，但本土金融市场体量偏小，市场发展也相对饱和，这样的市场可统称Hub Market。相对应的，本地债券体量较大，且市场发展尚有潜力的市场，如：中国、日本、印度等，则是国家级别的Country Market。

“如果亚洲资本市场是Tradeweb全球增长的重要动力之一，那么中国市场就是亚洲增长的巨大引擎。中国市场庞大的体量是Country Market中最重要、最需要深耕的市场，而债券通、互换通等互联互通机制则将中国这个体量庞大的Country Market和香港等Hub Market有机地连接成了一个整体”，孙晨进一步表示，近期，公司将亚洲业务基于中国上海，原因即在于此。

“中国作为世界第二大经济体，金融市场逐步打开，在亚洲乃至世界的地位举足轻重。Tradeweb萃达万博将自己定义为中国金融新基建的参与者，更是中国市场和海外金融生态的‘连接者（connector）’。”

孙晨认为，深耕中国市场，不仅要积极参与金融基础设施建设，要有长期的经营战略规划，更要融入本地金融生态与监管环境。连接者的角色与作用至关重要，因为这是人民币国际化的关键点。能够让中国市场直接对接海外的金融生态，同时在此过程中，帮助中国债券市场和衍生品市场更加成熟，从建制框架上能够进一步与国际接轨，这是Tradeweb萃达万博在中国市场长期深耕的初心和使命。

坚信人民币国际化的金融中心就在上海，Tradeweb萃达万博立足上海深耕中国业务发展

孙晨曾在美国本土券商嘉信理财担任董事总经理长达17年之久，在纽约、伦敦、香港等知名金融机构均有丰富金融行业管理经验。在2021年1月加入Tradeweb担任亚洲区负责人兼董事总经理后，他迅速将亚洲发展的重心放在了中国，他本人也携全家回沪，亲自坐镇上海推动亚洲区业务发展。

为何对上海如此情有独钟？对此，孙晨阐述道，从城市功能定位上，可将上海比作是中国金融体系内循环与外循环的一个枢纽，甚至可以认定为最重要的节点，这与Tradeweb萃达万博在中国的定位很契合，“从公司的战略层面上，既然我们在中国的定位是基建者、连接者的角色，那么上海自然就是我们布局的首选。”

从另一方面来说，上海作为国际金融中心有着得天独厚的优势。随着中国市场逐步开放，上海国际化程度迅速提升，外资金融机构集聚效应明显。目前，上海正全力打造全球资产管理中心，力争到2025年基本建成资产管理领域要素集聚度高、国际化水平强、生态体系较为完备的综合性、开放型资产管理中心，并打造成为亚洲资产管理的重要枢纽，迈入全球资产管理中心城市前列。Tradeweb萃达万博在全球的核心客户，全球排名前百的资产管理公司，有近9成已经落户上海，可以说大家用实际行动为中国和上海投下了信任票。

孙晨认为，上海打造全球资产管理中心的进程会随着人民币国际化的发展持续推进。“如果纽约代表了美元国际化的金融中心，那么我相信人民币国际化的金融中心就在上海。上海有齐全的金融基础设施，众多全球顶尖的金融机构，充足人才供给和一流的营商环境。”

此外，从市场层面来说，中国拥有全球第二大债券市场、第二大绿色债券市场（以总发行量计算）、亚洲第二大ETF市场，市场发展空间巨大。同时，中国的间接融资比例高，直接融资比例有望进一步提升，外资占比未来同样有进一步高速增长空间。在交易层面，孙晨表示：“中国市场的电子化交易目前处在起步阶段，未来的声讯转电子交易有巨大市场空间，中国将是我们未来亚洲业务发展重中之重之一，而上海就将是带动亚洲增长的引擎。”

Tradeweb萃达万博为全球客户提供投资中国的一站式解决方案

连接中国和海外资本市场，促进开放，为全球金融机构提供投资中国的交易便利是Tradeweb重要的使命。

早在2017年，Tradeweb便与中国外汇交易中心（CFETS）合作，成为首家接入债券通“北向通”的境外电子交易平台。2020年Tradeweb再次与CFETS合作，推出第一个接入中国银行间债券市场直投模式（CIBM Direct）的全面电子化RFQ系统连接，成为境外投资机构进入中国本地债券市场进行交易的一条热门电子交易渠道。紧接着，2021 年 9 月，Tradeweb宣布与CFETS合作拓展债券通渠道，便利境内投资者通过香港参与海外债券市场的“南向通”正式面世。

“债券通”南北向通的先后推出，成为中国金融市场对外开放的重要里程碑。随着债券通北向通的推出，国际三大债券指数陆续纳入中国债券，国际投资者加速入市。截至2022年11月，国际投资机构数量已超3500家，比2017年增长超13倍，持债规模达3.4万亿，较2017年增长超3倍。

值得一提的是，中国金融市场对外开放将迎来新举措，“互换通”即将上线。去年7月，中国人民银行、香港证券及期货事务监察委员会、香港金融管理局发布联合公告，开展香港与内地利率互换市场互联互通合作（以下简称“互换通”）。业内人士普遍认为，这将是资本市场开放的又一里程碑，对进一步开放国内债券和衍生品市场有重要意义。

根据人民银行统计数据显示，截至 2022年11 月底，外资持有人民币债券达3.4 万亿元，去年在岸利率互换交易总量则达到了21万亿元，而境外投资者由于交易清算等环节参与不便，目前参与在岸利率互换市场者寥寥。

孙晨表示，“互换通”使境外投资者在不改变境外交易习惯的同时，可以通过香港的清算机构进行境内利率互换产品的清算，极大地便利了境外投资者参与境内衍生品市场。新机制实施后，持有中国债券的离岸投资者可以通过互换通来进行套期保值，从而有效管理利率风险敞口。此外，基于前期推出的期货法，借助沪港交易前台和清算后台的连接，互换通有助于境内与境外衍生品市场的双向融合。

疫情催化交易模式的变革 电子化交易让市场变得更加透明高效

细数过去三年，世界各地不断遭受新冠疫情影响，全球经济与金融市场处于动荡之中。但是，疫情却成了电子交易发展进程的“催化剂”，催化了金融行业的变革，让它变得更有效。

“受疫情侵扰的这些年，金融市场的结构受到了前所未有的考验，运作效率一同遭遇巨大冲击，这使得更多交易走向了线上进行。尤其是在债券及衍生品方面，加速了交易的智能化、电子化趋势。”孙晨说道。

根据美国金融行业协会 SIFMA 数据，截至 2021 年上半年，虽然美国公司债券发行量下降 21.5%、公司债总交易量也下降，交易员对电子交易平台的依赖程度并未放缓。事实上，根据行业研究机构 Coalition Greenwich 的数据，2021年的全球资本市场交易已有46%是电子化的。即使业界人士陆续回到了办公室、市场波动也陆续稳定了下来，电子交易仍然保持着增长势头。根据Tradeweb的数据，其2021年各产品日均交易量比疫情前的2019年增长了41%。

三年的疫情不止发生在中国，也发生在欧洲、北美，乃至整个海外市场，更重要的是它深刻影响了海外的金融生态与业态。在整个变革过程中，Tradeweb身处在这个朝阳赛道，为全球疫情期间的困难交易提供了一个便利、高效的平台。

在帮助降低操作成本和营运风险方面，Tradeweb无缝集成了与客户的内部和外部第三方业务管理系统，有效地通过直通式处理提高效率降低成本。这些系统包括账户系统、风险管理系统和订单管理系统（Order Management System），以及第三方清算公司、确认系统等。Tradeweb通过开放式的标准化接口与全球30多种知名外部投资管理系统进行直通式连接，确保数据高效低成本交互。

从合规角度，电子交易能提高交易透明度，可以规范交易询价全流程，实现留痕，便利审计追踪以帮助证明最佳执行，有助于防范风险。目前，国内监管也充分认可电子交易在风险防范领域的重要价值，“在以RFQ作为债券通唯一交易模式的同时，借鉴海外对衍生品进行强制清算和电子成交的经验来推动本土衍生品市场的建设，这使得中国的电子化交易站在一个非常高的起点。”孙晨说道。

诸多迹象已经表明，中国金融市场开放的大门会越开越大，展望未来，随着债券市场的信息披露和违约机制的完善，孙晨认为，国际投资者会更多深度参与中国的债券市场中来。在衍生品领域，随着互换通的逐步落地，境内境外衍生品市场会加速融合，在吸引更多海外机构参与国内衍生品市场的同时，境内的机构也必定会活跃在国际资本市场的交易舞台。

在这个进程中，电子交易将在中国的债券和衍生品交易领域中发挥更加重要的作用。“我们在海外见证了其几十年的发展历程，非常期待能在中国建设有中国特色的电子交易市场进程中，建言献策，添砖加瓦，成为中国金融新基建的参与者、贡献者和受益者。”