外汇周评：日元触及敏感价位，异常沉默的日银正憋大招

乘着美债收益率本周初冲上2007年以来新高的翅膀，美元指数也随之登上两个月高点，因越来越多的人认为，在美国经济持续表现强韧的情形下，美联储将在更长时间内维持利率于高档。

尽管之后美元因美国部分经济数据表现欠佳而略微拉回，但其他地区的经济数据比美国更显黯淡。强劲的初请失业金数据带动美元在本周尾段再度进入强势格局，持续在逾两个月高点附近徘徊。

即将于周五登场的杰克逊霍尔研讨会是本周市场的关注焦点，主要国家央行行长将齐聚一堂各自表明对经济及利率前景的看法，目前各界大多认为美联储主席鲍威尔将坚守鹰派立场，但也有些人认为部分数据已经出现经济降温迹象，银行业地雷看似也已扫除，鲍威尔将尽力不去挑动对紧缩政策的紧张情绪。不论如何，鲍威尔的谈话势必将成为影响美元走向的关键。

一个令人费解的问题是：美元兑日元已经达到去年日本当局出手干预的水准，但至今日本当局仍旧默不吭声，央行行长植田和男与首相岸田文雄会面也没有讨论日元汇率。而就在杰克逊霍尔研讨会召开前夕，日本央行发布行长植田和男将前往参会的消息，不禁令人期待今年才刚接任行长的植田会在杰克逊霍尔释放出何种讯号。

关注鲍威尔讲话

本周初，美国10年期国债收益率创下2007年11月以来新高4.366%，本月以来累计涨幅接近40个基点，因各界认为美国经济保持强韧，美联储将长时间维持利率于高档。之后虽然收益率一度因为标普全球公布的美国8月采购经理人指数(PMI)表现欠佳而大幅下滑，但之后公布的初请失业金人数表明就业市场仍旧相当强劲，耐用品订单增加预示企业投资持续增长，使得美债收益率再度反弹回升。

美元指数本周也随着美债收益率起伏波动，周初在美债收益率冲上16年高位之际顺势攀上两个月高点104.314，之后又随着美债收益率回落而略微回档，而在美债收益率周线拉尾盘上扬之际，美元指数也冲破上周高点，创下6月8日以来最高位，周线可望连续第六周上涨。

话虽如此，本周市场也一定程度地沉溺于观望氛围之中，因全球主要央行行长交流大会——杰克逊霍尔研讨会即将于本周末登场，各界莫不翘首期盼包括包括美联储主席鲍威尔、欧洲央行行长拉加德、以及日本央行行长植田和男可能给出的政策指引。对于利率及外汇市场而言，这些央行官员的谈话有如“神谕”，牵动着市场上千万人的神经。

对于美元在杰克逊霍尔会议前再创波段高点，Equiti Capital首席宏观经济学家Stuart Cole表示：“我们看到的主要是研讨会前的仓位调整……没人知道鲍威尔明天会说什么，因此默认买入的货币是美元。”

新加坡华侨银行外汇策略师Christopher Wong则指出：“鉴于美国经济展现出相当的韧性，市场预计鲍威尔将利用今晚的平台重申‘在更长时间内保持高利率’的论调。”他还说，鲍威尔可能会强调，政策结果仍然高度取决于经济数据。“风险在于鲍威尔的信息或基调不如预期的鹰派……他不需要表现得鸽派，但如果他的言论不是那么鹰派，美元就有可能下跌。”

美国银行分析师团队也持类似看法，他们称，尽管美联储在降通胀方面取得了重大进展，但鲍威尔可能面临压力，需要强化其“在更长时间内维持较高利率”的立场，以避免给人留下抗通胀斗争已经获胜的印象。

另外也有分析师指出，美国通胀率持续下滑之际，失业率处于3.5%的极低水平，潜在的银行业危机目前看似已化解，而金融市场不仅与美联储的紧缩信贷政策保持一致，最近甚至通过抬高市场利率来帮助推动了这一进程，这种良好背景可能会促使鲍威尔尽力避免引起不必要的麻烦。

Northern Trust全球固定收益团队主管Antulio Bomfim指出：“如果他手上有一张便利贴，我想上面会写着‘不要没事找事’，不要表现得太鸽派或太鹰派……市场定价似乎处于相对较好的位置……在当前背景下很难提供前瞻性指引，因此他会少说为妙。”

沉默的日本当局

上周初，美元兑日元约九个月来首次触及145的关键水平，进入去年9月和10月引发日本当局干预的区间。但日本当局并没有像以往那样对日元汇率积极表态，甚至首相与央行行长本周会面时也没有谈及汇率问题，这令人好奇日本当局与市场间的对弈策略做出了哪些调整，而市场也步步向日本当局逼宫，将美元兑日元进一步推升至146上方。本月至今，美元兑日元上涨约2.6%。

日本媒体《日经亚洲》发布消息称，由于日本央行对收益率曲线控制(YCC)政策的调整导致偿债成本上升，日本各部委下一财年的预算要求可能将高达110万亿日元(约合7533.7亿美元)。消息还称，预算申请应在8月底前提交，以便财务省能够在12月拉动年度国家预算。

曾在十年前参与汇市干预的前日本央行官员竹内惇(Atsushi Takeuchi)指出：“在日本，何时进行干预一直是一个高度政治性的决定。如今，最终做这个决定的人是首相……当局心里通常没有明确的界限。但像150这样的关键门槛很重要，因为它们很容易理解。”他称，如果日元加速下跌，美元兑日元升破150，当局可能会进行干预。

大华银行集团的经济学家Lee Sue Ann和市场策略师Quek Ser Leang认为，美元兑日元必须突破并保持在146.55以上，才有可能持续上涨。只要美/日在未来1到2天内保持在144.50以上，那么突破146.55的可能性将保持不变。

拉加德处境艰难

欧元兑美元周线六连跌，创6月中旬以来新低1.0765。欧洲央行决策者、德国央行行长约Joachim Nagel与克罗地亚国家银行行长、欧洲央行董事会成员Boris Vujcic捍卫该央行的鹰派倾向。然而，对经济停滞的担忧被引用来强调数据依赖性，这反过来又有利于欧元空头。

德国商业银行外汇分析师Antje Praefcke表示，杰克逊霍尔会议肯定也会给欧元/美元带来一些影响。但这只是调整，而不是真正的重估。因为我无法想像这次会出现与去年类似的强烈信号，从而证明重新评估欧元/美元是合理的。与去年相比，现在的情况完全不同，去年抗通胀的斗争压倒了一切。毕竟，几乎已经结束的加息周期将如何继续，哪个关键利率将保持多高、多长时间，以及何时再次下降、下降多少，现在都取决于数据。

荷兰国际集团(ING)的经济学家预计，拉加德将坚持数据依赖和鹰派基调。他们认为，拉加德对市场近期下调欧元区加息预期(9月加息的预期仅为40%)感到不满，她可能宁愿继续忽略一些经济增长恶化的证据，坚持纯粹依赖数据的做法。最终，如果通胀意外上行，他们认为9月份加息的可能性将大幅上升，尤其是考虑到增长前景的恶化，这意味着这可能是欧洲央行最后一次加息机会。在拉加德今天发表讲话后，仍有重新收紧的空间，欧元兑美元在跌破1.0800后也将迎来缓解性反弹，隔夜看跌势头将进一步增强。

次要数据向好不足以拉抬英镑

英镑兑美元本周下跌近0.9%，创6月中旬以来新低1.2559。英国采购经理人指数(PMI)疲弱，再次引发了市场对英国经济衰退即将到来的担忧，并使市场参与者相信，英国央行不需要像之前想像的那样上调利率来使通胀率回落到目标水平。

在与顽固通胀的斗争中，英国央行已将利率上调至5.25%，其后果正在影响英国企业，迫使一些企业因无力支付利息而宣布破产。英国持续的消费价格指数(CPI)通胀和最终导致的家庭实际收入下降，导致零售销售疲软，描绘了一个暗淡的需求环境。这迫使企业降低运营能力。市场人士预计，随着英国央行准备在9月份进一步收紧货币政策，英国央行提高利率的后果将进一步扩大。

英国8月GFK消费者信心指数从-30.0反弹至-25.0，预期-29.0。对此，英国私人消费者信心指数创下了自 4 月份以来的最大增幅。但值得注意的是，英国零售销售和采购经理人指数的恶化此前曾再次加剧了英国经济衰退的困境，因此英镑空头可以忽略次要数据。