财福100 |“幸福100”2024年第二季度报告

华福证券泉州分公司品牌宣传平台

品牌介绍

“财福100”以买方投资为视角，挑选优秀管理人，致力于提升资本市场定价效率，为中国高质量发展服务。“财福100”针对不同客群，分别推出公募和私募两个子产品体系——“幸福100”和“华贵30”。

“幸福100”坚持普惠金融理念，让老百姓获得金融财产性收入，分享中国经济发展的红利，以提升老百姓的安全感、获得感和幸福感。“幸福100”通过“全市场初选-量化打分-深度定性”层层筛选、优中选优，弱化了短期业绩指标的考核，将评价重心放在风险调整后收益指标的长期表现、业绩持续性和风格稳定性上。

“财福100”将通过线上和线下的多种方式提供投前和投后全方位的持续性服务，减少投资者行为偏差，以实现财富的长期增值。投前，为客户刻画基金经理画像，作为决策参考，并联合猫头鹰研究院，利用宏、中观资产配置模型，结合微观市场表现，形成中长期资产配置观点，并据此推荐相应风格或赛道的“财福100”基金经理。投后，通过人机结合的方式，对“财福100”进行存续管理。定期回顾“财福100”的业绩表现、投资动态和基金经理观点，实时检测产品异动，归因异动原因，避免极端损失。

总体业绩回顾

“幸福100”基金经理名单共分为四个板块：债券策略、量化策略、全市场权益和赛道权益。目前，四个板块分别入选了8位、12位、38位、10位基金经理，平均基金管理经验8.94年。

为了对比“幸福100”基金经理与全市场基金经理的表现，并尽量保证可比性，我们将行业更为均衡的量化策略和全市场权益两个部分的50位基金经理单独列出。其中，量化策略基金经理以其产品的业绩比较基准为目标，全市场权益基金经理产品业绩以中证800指数为目标，由此考量“幸福100”的选基质量。以下为2024年初至六月底的业绩对比：

数据来源：Wind

1相比于中证800指数今年来收益率或业绩比较基准

2指产品今年来收益率超过中证800指数收益率的产品数量比例

3包含普通股票型基金、偏股混合型基金、股票仓位高于60%的灵活配置型基金（均剔除C份额）

今年初至六月底，全市场范围内主动权益基金战胜中证800指数的产品数量为1472只，胜率为36.1%；“幸福100”中量化策略和全市场权益所组成的行业均衡权益基金部分，战胜中证800指数或其业绩比较基准的产品数量为28只，胜率为56.0%，整体胜率表现优于市场水平。

细分板块回顾与分析

债券策略

“幸福100”债券策略部分今年来表现平稳良好，全部产品（包括含权的固收+策略基金）均获得正收益。五月底以来，债券市场出现小幅震荡，权益市场也出现下跌，“幸福100”债券策略部分的收益没有显著增厚。

具体产品中，易方达王晓晨所管产品的业绩表现亮眼，她运用投资级利差策略，赚取投资级信用债券与政策性金融债之间利差、投资级信用债券各类属之间利差的均值回归收益；同时在期限结构上进行主动偏离，并积极运用杠杆策略增厚收益。组合的有效久期在1.5-4年之间波动，大部分时间在2-3年之间。可转债仓位控制在10%以内。

数据来源：Wind

“幸福100”债券策略部分今年初至六月底的最大回撤为-0.23%，收益率为2.41%，表现较好。同期万得偏债混合型基金指数收益率为1.42%、万得中长期纯债型基金指数收益率为2.38%。在债券策略部分，建议投资者在久期方面均衡配置，尽量避免长久期产品配置过重的情况，同时可以考虑适当增配以正收益策略进行管理的一级债基和二级债基。

数据来源：iFind

量化策略

“幸福100”量化策略部分今年来的业绩分化情况持续，其中表现较好的均为对标中大盘宽基指数的指数增强产品，包括沪深300指数和中证500指数，而对标小盘股的指数增强产品和主动量化产品则表现较差。

数据来源：Wind

主动量化策略的大部分基金产品净值修复较为缓慢，具体包括国金马芳、西部利得盛丰衍、大成苏秉毅三位基金经理。除市场风格因素外，还受到了管理规模快速增长、投资策略转变等因素的影响，后续需继续密切观察。

长信左金保管理的主动量化产品在小市值风格上的暴露更加谨慎，今年初小微盘股下跌后其产品的净值修复较快，与其它主动量化产品拉开了一定距离。希望配置量化策略的投资者考虑到今年的市场环境较为复杂，或可更加侧重指数增强型产品的投资，底层选股范围更加清晰。

数据来源：iFind

量化策略部分在今年初至六月底的回报为-9.14%，产品间的业绩差异较大，虽然赚到超额收益的产品占比较高，但整体跑输中证800指数和偏股混合型基金指数。在量化策略部分，建议投资者今年尽量避免单押某一个风格，可考虑适当增配偏大盘风格的产品。

全市场权益

“幸福100”全市场权益部分在今年初至六月底期间表现良好，整体战胜全市场主动权益基金收益表现。细分来看，偏价值风格的基金经理在今年的业绩表现更好，价值风格的强势延续至今，尤其是偏大盘价值的基金经理表现突出，具体包括中泰资管姜诚、淳厚薛莉丽、嘉实谭丽等基金经理。

数据来源：Wind

相比之下，偏成长风格和小盘风格继续承压，今年市场的结构化行情是比较明显的。有个别基金经理把握住了结构性行情机会，在人工智能、公用事业、资源品等细分赛道中获利较多，导致今年的业绩表现较好，比如万家莫海波、交银杨金金、易方达萧楠等。

国富刘晓在今年的表现较好，投资组合一直维持中性偏乐观的权益仓位，目前持仓中，机械、有色、电气设备、通讯、交运和采掘等配置相对较多，总体在行业和风格的配置上保持均衡。

股市在今年上半年整体明显偏向大盘价值风格，万物皆周期，一切皆是轮回。幸福100全市场权益部分38位基金经理的业绩表现出现了明显分化。从五月底至今，权益市场出现了一轮明显的回撤，部分幸福100基金经理的代表产品在今年的业绩由正转负。在全市场权益部分，建议投资者今年以风格均衡的方式进行配置，尽量规避单边风格行情给投资账户带来的负面影响。今年来，全市场权益部分整体的收益率为-2.00%，优于万得偏股混合型基金指数，符合预期。

另外，大成韩创、鹏华汤志彦、国泰徐治彪在今年来的净值波动超出了我们此前的预期范围，后续将密切跟踪。

数据来源：iFind

赛道权益

“幸福100”赛道权益部分的表现在六月份保持了今年以来的分化状态，今年各行业的结构性行情特征明显。总体来看，成长风格的行业表现不佳，但各行业的波动相对不高。

从具体产品来看，易方达祁禾在一季度明显跑赢基准行业指数。在新能源行业、高端制造板块整体承压的背景下，祁禾在管产品的表现较为突出。他在今年增配了光伏和锂电板块，同时保持在电力、电网板块的重点配置，今年捕捉到了这些细分领域的投资机会。工银鄢耀管理的金融地产主题产品受益于今年市场资金在行业和价值风格上的偏好，整体表现较好，他的代表产品在长周期中的表现也是出色的。

数据来源：Wind

当下思考与未来计划

当前已基本完成对基金经理和产品的评估工作，今年半年度的“幸福100”基金经理名单调整将在固收策略、全市场权益、赛道权益三个部分做出调整，进一步丰富优秀基金经理的产品选择，同时调出不符合定量筛选标准和定性评价的基金经理。在今年二季度，“幸福100”基金经理中出现一位基金经理离职的情况，在今年的半年度调整中会将本基金经理调出，我们将密切跟踪其后续任职和产品管理动向。