PRCBroker:日本股市：2025年的展望

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■ 受美国新一届政府政策的不确定性以及国内风险因素的影响，预计上半年日本股市表现将承压。

■ 然而，日本股市特有的利好因素仍然存在，下半年股市有望扩大上涨空间；美联储利率动向或将影响市场的关注方向。

2024年，日经指数从年初开始不断上扬。个人投资者通过新的少额投资非课税制度（NISA）涌入资金，加之东京证券交易所推动日本企业提升资本效率，以及对人工智能（AI）相关需求扩大的预期，这些都成为市场上涨的重要驱动力。尽管春季劳资谈判确认了工资上涨，日本央行仍维持缓慢加息的政策方针，推动日经指数在4月突破4万点大关。虽然之后股市一度出现停滞，但随着市场预期美联储将提前降息，日经指数在7月升至4.2万点。同时日本央行总裁植田在7月宣布加息后继续推动金融宽松政策的逐步退出，引发市场对进一步加息的预期，导致股市一度急跌至3.1万点水平。随着日本央行明确表态将对进一步加息保持谨慎态度，以及美国经济衰退担忧减轻，市场迅速回暖，10月后股市在3.8万点至4万点区间内波动，全年上涨19.2%。

2024年7月至8月的股市大幅调整，使得日本股市从此前的高估区间回归至合理区间。展望2025年，由于美国新一届政府政策效果的不确定性挥之不去，预计上半年股市将承压运行。2月，美国预算案争议可能引发执政党与在野党激烈对抗，而7月的参议院选举可能进一步加剧政治局势的不确定性。此外，由于日元贬值带来的业绩改善效应不及以往，预计4月至5月的日本企业年度财报中，企业对未来业绩的展望可能保持谨慎，这将带来一定风险。如果股市调整，下方支撑位可能在3.5万点。然而，企业收入因通胀定型而增加、企业定价策略变化带来的利润率改善、并购（M&A）和管理层收购（MBO）的活跃化、以及薪资上涨推动的内需复苏等日本股市特有的利好因素仍然存在。如果股价水平保持在合理区间，预计随着美国股市上涨，日本股市下半年将有更大的上涨空间。预计2025年全年每股收益（EPS）增速为9%，日经指数有望触及4.5万点，年底收盘点位预计为4.2万点。

同时，对美国利率动向仍需保持警惕。由于美国经济韧性强劲以及通胀顽固，美国国债收益率上升可能导致美元走强，进而增加市场对日本央行加息的压力。如果日本央行顺利推进加息，受利率敏感的银行股将受市场青睐；若加息延迟且日元进一步贬值，受汇率敏感的出口相关股票可能表现较优。