特朗普 “关税大棒” 下，加美经贸何去何从？美元命运几何？

在国际政治经济舞台上，特朗普的一举一动都似投入平静湖面的巨石，激起层层涟漪。刚当选总统不久的唐纳德·特朗普，于周二（1 月 7 日）抛出一枚重磅炸弹——威胁动用“经济力量”，欲将加拿大并入美国版图，使其成为第 51 个州。

在这场引发轩然大波的讲话中，特朗普火力全开，既抨击加拿大军费开支不足，又炮轰其对美贸易政策。他扬言要加倍对加征收关税，毫不留情地表示：“如果你把那条人为划定的线划掉，看看会是什么样子。这对国家安全也会更有利。”暗指美加边界线应被抹去，还强调“别忘了，我们基本上是在保护加拿大”。在大选胜利正式认证后的首场新闻发布会上，特朗普重申两周后重返白宫就对加拿大和墨西哥征收“大幅”关税，此前就放言，除非两国严控非法毒品与移民跨境流动，否则进口产品将面临 25%关税大棒。

回溯过往，去年 11 月加拿大总理特鲁多亲赴特朗普佛罗里达州海湖庄园，一番会谈后加方宣布投入 13 亿美元强化边境安全，试图缓和关税危机。然而，特朗普周二态度强硬，直言这些措施难改其心意，关税照征不误。谈及与特鲁多会面，特朗普多次指责加拿大“享受美国补贴”，称特鲁多对加依赖美贸易缘由含糊其辞，他替而答之：“我们这样做是出于习惯，因为我们喜欢邻居，一直是好邻居。但不能永远如此，耗费巨资。”明示加拿大若不成为美国一州，美不会再这般“慷慨”。此外，特朗普还对加军事支出水平指指点点，甚至提及建议冰球传奇人物竞选加总理，种种言论争议爆棚，加拿大政府暂未正式回应。

与此同时，金融市场亦被特朗普搅得风云变幻。美元走势本一片大好，似有锐不可当之势，可一则关于特朗普关税计划的新闻瞬间扭转乾坤。《华盛顿邮报》爆料特朗普团队探索缩小关税范围，聚焦关乎国家安全或经济安全的关键商品，而非起初承诺就职首日全面开征关税。投资者闻风而动，抛售美元，美元兑欧元当日跌幅创 8 月 2 日以来之最。特朗普迅速在社交平台 Truth Social 辟谣，美元随之反弹。但市场观察人士警告，此番混乱价格波动或是不祥之兆，预示随着特朗普开启第二任期，货币、股票及债券市场恐将陷入更多动荡。

JonesTrading 首席市场策略师 Michael ORourke 直言：“我认为市场对一些最佳情况的预期定价过于乐观，将这种希望和预期转化为政策，远比想象的要困难得多。”

细究美元涨跌缘由，自美联储 9 月首次下调利率政策前景，美元与国债收益率便联袂上扬，特朗普 11 月大选获胜后涨势更猛。ICE 美元指数上周末触及两年多新高，却也让股市多头忧心忡忡，标普 500 指数 12 月下跌，有人归咎于美元强势阻碍股市上行。Renaissance Macro 经济学家 Neil Dutta 指出，强势美元已成“美国经济、公司盈利和新兴市场的问题”。

虽特朗普政策议程预期是美元上涨因素之一，但 Jefferies 全球货币主管 Brad Bechtel 强调，主因是美国债券收益率变化。一方面美国经济相较他国的优势吸引外国投资者抢购美国资产与美元；另一方面，联邦政府巨额预算赤字及预计国债供应增加，合力推动美元攀升。Bechtel 还提及，美元近期涨势“非常不寻常”，历史上四季度对其而言常是艰难时段。

展望未来，他预计特朗普 1 月就职后美元或续涨，而后随着政策实施乱象渐显，前景堪忧。“很多细节都涉及到这些政策的实施，”他说，“我们完全不知道实施的过程会是怎样。”况且，上周众议院议长竞选戏剧性场面暗示，特朗普政策议程在共和党内支持并非铁板一块。ORourke 表示：“目前，华尔街很多人都认为特朗普的激进贸易言辞只是谈判策略，但我们无法确切知道特朗普的真实意图。”再加上新闻机构匿名消息报道频出，无疑成为市场波动的“助燃剂”。

在特朗普贸易议程拼图中，关税计划实施复杂难测。德国银行外汇研究全球联合负责人 George Saravelos 指出，新政府不太可能开场就全面推行关税计划，大概率利用行政权力推动部分贸易措施，同时依靠国会落实其他举措，“特别是关于关税，我们应该强调，不应期待采取一种具体的实施方式或时间表；更可能的是，会有多个重叠的立法/行政措施，并且会有滚动的截止日期/公告贯穿全年”，这般操作只会让市场反应愈发错综复杂。

当下，华尔街与期货交易员对美元前景极度看涨，投机者将美元净多头头寸推至多年峰值。德意志银行分析 CFTC 数据显示，相关净看多头寸达 2015 年以来最高。但正如 Bechtel 所言：“我认为市场对美元的看涨情绪非常强烈，但我不一定同意这种看法。”Spectra Markets 总裁 Brent Donnelly 感慨，欧元兑美元货币对图表与 2016 年底、2017 年初惊人相似，彼时特朗普胜选后美元先涨后落，源于政策混乱与白宫人事更迭。如今若特朗普落实关税威胁，美元有望再涨；反之，则可能承压。“现在新闻的焦点是要传递一些震撼效应，否则债券将上涨，而美元则会下跌，”Donnelly 总结道。特朗普的经济政策，正让加美关系、美元走势陷入迷雾，未来走向充满变数，全球都在拭目以待。