PRCBroker:欧洲股市：2025年的展望

PRCBroker独家财报精彩导读：

■ 2024年股指涨幅不及美股和日股，企业盈利预期下调趋势成为主要拖累

■ 欧洲企业面临的三重困境未有改善，仅靠降息难以显著提振市场上行动力

2024年，斯托克600指数虽然在上半年有所上涨，但下半年则呈现震荡走势。瑞士央行在3月意外降息，加之欧洲央行（ECB）早期降息的预期，为股市提供了一定支撑。同时，人工智能（AI）相关需求的热潮也为市场带来提振作用，指数从年初的480点附近一度上涨至520点以上。然而，随着8月美国经济衰退担忧加剧，市场出现大幅调整，指数一度跌至470点左右。尽管随后回升至520点以上，但欧洲内部经济前景的不确定性持续拖累市场，导致斯托克600指数的预期每股收益（EPS）不断被下调，指数上涨空间受限。全年股指大致维持在500-530点之间波动，全年涨幅仅为6.0%。

2024年欧洲股市涨幅（6.0%）明显落后于美国股市（标普500指数上涨23.3%）和日本股市（日经225指数上涨19.2%）。这种差异主要体现在每股收益（EPS）预期的不同。从2025年（日本股市为2025财年）的EPS增长率预测来看，美国股市从12%上调至15%后维持在14%左右，日本股市则保持在8%-10%的稳定水平，而欧洲股市的预测值却从9.2%下调至7.7%。在EPS方面，过去一个月内分析师上调预期的比例减去下调预期的比例得出的“修正指数”（RI）目前为-17.5%，自2023年6月下旬以来持续为负，显示出分析师对企业盈利的下调预期占主导地位。欧洲企业仍然面临以下三重困境：（1）区域经济增长乏力；（2）美国新政府可能提高关税，导致出口企业业绩恶化。

2024年7-9月期间，斯托克600指数中信息技术（IT）板块的EPS占比仅为8.0%，表明其受益于人工智能（AI）相关需求增长的可能性较低。而金融（36.9%）、医疗（13.9%）、能源（10.8%）和资本货物（10.5%）等板块的权重较高，且这些板块更易受到利率及经济波动的影响。与2022年的能源板块或2023年的金融板块不同，目前缺乏能够带动整体EPS增长的主导板块。

目前市场的预测市盈率（PER）为13.0倍，低于2018年以来的平均值（14.1倍），显示出市场处于相对低估状态。尽管欧洲央行的降息可能带动市盈率主导的股价上涨，但在EPS预期未见改善的情况下，股价上涨的动力仍然有限。此外，若俄罗斯和乌克兰达成停火协议，重建需求可能显著改变欧洲股市的表现。这一动向值得密切关注。