美银：“关税游戏”下个会轮到谁？
摘要：我们仍认为关税在很大程度上被用作全面双边谈判的谈判工具。加拿大和墨西哥至少在3月之前没有被征收关税，而4月的对等关税日期在大多数情况下仍为谈判窗口敞开。我们认为欧洲很可能是下一个宣布关税的国家。平均而言，欧洲对美国征收的关税低于美国对欧洲征收的关税，但我们认为，这并不能使他们免受关税之害。从行业来看，汽车是特朗普的明确目标，这一点已经得到宣布。在亚洲，印度有可能成为对等关税（或围绕关税进行谈判）的
我们仍认为关税在很大程度上被用作全面双边谈判的谈判工具。加拿大和墨西哥至少在3月之前没有被征收关税，而4月的对等关税日期在大多数情况下仍为谈判窗口敞开。我们认为欧洲很可能是下一个宣布关税的国家。平均而言，欧洲对美国征收的关税低于美国对欧洲征收的关税，但我们认为，这并不能使他们免受关税之害。从行业来看，汽车是特朗普的明确目标，这一点已经得到宣布。
在亚洲，印度有可能成为对等关税（或围绕关税进行谈判）的主要目标，因为印度对美国进口产品征收的关税是世界上最高的。在拉丁美洲，一些国家可能有办法从美国持续的战略脱钩中获益。巴西和中美洲和加勒比地区国家可能会立即受益，尽管巴西面临着更高的互惠关税风险。从中期来看，我们认为巴拿马、哥斯达黎加可能受益最多。
在关税的重复博弈中，考虑威胁的可信度很重要。即使关税是一种谈判工具，为了使威胁在重复博弈中可信，必须在某个时候对某些国家实施关税。然而，即使在这些情况下，我们也不应该假设关税会继续存在。这取决于美国相对于其他国家的关税成本有多高。与特朗普1.0时期不同，贸易转移不太可能在当前起到同样大的缓冲作用。我们认为，尽管美国经济持续强劲，但全球贸易战是美国和全球经济需要关注的最重要风险之一。
无论事情如何发展，有一件事似乎是肯定的：特朗普相信关税是第一道防线。另一件清楚的事情是，广泛的关税可能不会解决美国的贸易或经常账户赤字。经常账户赤字是一种宏观经济失衡，是由国内投资超过国内储蓄造成的。因果关系是由资本账户驱动的。资本流入使美元升值并导致贸易逆差。如果政府真的想解决这种不平衡问题，他们应该从整理财政账户开始——这是我们不期望的。
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