实用教程 | DeepSeek 效应：美国股市堪忧，中国股市崛起？

实用教程 | 近期深度求索（DeepSeek）的 AI 模型在全球掀起热议，“DeepSeek 效应”正促使全球投资者重新审视中国资产的巨大潜力。

“逆向投资之父”Anthony Bolton 认为，“我们正处于中国新一轮牛市的早期阶段。”不仅华尔街各大投行纷纷转态看好中国股市，而且资金正以惊人的速度涌入这一充满活力的市场。

本文将为您深入解析这一现象背后的投资逻辑，揭示为何 DeepSeek 正在成为引爆中国股市魅力的新引擎。

DeepSeek 效应：中国股市成全球焦点

自 DeepSeek AI 模型在 1 月底发布并引发全球关注后，大量资金开始涌入中国股市，尤其是由 DeepSeek 推动的科技股行情。春节后开市，中金公司的数据显示，2 月 6 日至 2 月 12 日期间，A 股市场被动资金流入达到 4.3 亿美元，相较前一周的 1.3 亿美元大幅增加；港股和 ADR 的海外资金流入也增至 2.8 亿美元，其中被动资金流入从前一周的 2.5 亿美元翻倍至 5.4 亿美元。

不仅如此，随着 DeepSeek 的突破性进展冲击全球市场，摩根士丹利、高盛、瑞银、德意志银行、美国银行、贝莱德等多家外资机构纷纷表态，看好中国资产与 A 股市场。

• 摩根士丹利（Morgan Stanley）一直对中国股票持谨慎态度，但近期将将 MSCI 中国指数到 2025 年底的目标价从 63 上调至 77，进一步体现了对中国股市持续上涨的信心。

• 高盛（Goldman Sachs）认为 DeepSeek 改变了中国科技的叙事，提升了投资者对 AI 增长的乐观预期，因此将 MSCI 中国和沪深 300 的目标价分别提高到 85 和 4700。

• 美银（Bank of America）视 DeepSeek 为类似于 2014 年阿里巴巴 IPO 的重要转折点，可能吸引全球长期资本回流中国市场。中国股市正从 “可交易” 转向 “可投资”。

此外，富达国际前总裁 Anthony Bolton 表示，与全球市场相比，中国市场目前处于低点，是逆向投资的最佳选择。他指出，当前美股估值很高，AI 的影响力过度集中在少数美股上，带动科技七巨头上涨，这与互联网泡沫非常相似。他还提及，美股的涨势在特朗普就职时就已经接近尾声，关税正式实施的日期可能就是市场的转折点。

美股没落：泡沫即将破灭？

Anthony Bolton 对于美股的担忧是否空穴来风？我们可以从以下几个方面观察这一现象：

• CBOE 标普 500 分散指数（DSPX）

DSPX 在过去一年持续上涨，在 1 月 29 日达到自 2022 年 5 月以来的最高点。这一增长表明美股市场的“分散度”在增加。

若这种个股分散度趋势终结，标普 500 指数可能遭受重创，因为如果所有股票开始朝着同一方向波动，那么指数将无法通过个股之间的涨跌抵消来保持稳定。

• 周期调整的市盈率（CAPE）

当前 CAPE 达到了 38 倍，远高于历史平均的 18 倍，表明美国股市的整体估值极高。即便市场能够软着陆，当前的估值起点已大幅超过历史上美联储宽松周期开始时的水平，意味着目前市场的价格已经处于相对较高的位置，未来可能面临更高的风险或调整压力。

• 投资机构持仓变化

根据美国证券交易委员会（SEC）披露的数据，截至 2024 年四季度末，美国科技股依然是主要投资机构的核心配置。然而，机构之间的调仓策略分化明显，频繁高位止盈，同时一些对冲基金大量购入中国股票。

例如，全球最大的对冲基金之一桥水（Bridgewater Associates）在 2024 年第四季度大幅减持了美股六大科技巨头——谷歌-A、英伟达、META、微软、苹果和亚马逊的股份。其中，对苹果的减持幅度达 40%，对英伟达为 26%，对亚马逊则接近 35%。英国百年资管巨头柏基投资（Baillie Gifford）同期也对科技股进行了大规模减持，单是对英伟达就减持了逾 1060 万股，减仓比例达到 16.7%。

桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）近期发出警告，目前 AI 相关资产的高价和高利率环境，类似于 1998 年和 1999 年的科技泡沫，市场风险不容忽视。

中国资产崛起：关注估值折价的科技股

在美股前景堪忧的背景下，中国股市，尤其是普遍被认为“估值折价”的中国科技股，在 DeepSeek 的带动下尤为值得关注。

过去两年，中概股存在的估值差问题，预计将随着中国互联网资产价值的重新评估而逐步解决。与美国同行相比，中国优质互联网企业的业绩增长并没有太大差距，却普遍存在显著的估值折价。根据瑞银 2 月 12 日的报告分析：

AI 技术的发展可能将成为推动价值重估的关键催化剂，为中国互联网企业带来全新机遇。随着 DeepSeek 的低成本高能效技术浪潮蔓延，中国国内在长短视频、外卖团购、电商、社交、游戏等多个细分领域拥有场景优势的公司，有望从底层模型的技术进步中受益，实现 AI 与应用场景的深度融合。预计阿里巴巴、腾讯、拼多多、美团等热门中概股将根据各自的场景特点开展本地化部署，其估值中枢有望迎来重构。

此外，近期举办的时隔六年的高规格民企座谈会，释放国家对民营企业的强力支持信号，极大地提振了中国企业家的信心。预计这一举措不仅有助于改善外资对中国民营企业的传统印象，还将推动中国资产估值进一步上升，成为提振投资者信心的重要催化剂。

尽管近期中概科技公司股价已有显著涨幅，但从长远历史周期来看，仍处于 AI 时代的早期阶段，这也是中国科技资产重估的开端。

实用教程 | 股市投资逻辑变化：从美国转向中国的结构性变化

2025 年，中国企业的全球化进程有望使“估值折价”逐步消失，并可能转变为“溢价”。中期来看，国际投资者将加速增配中国资产，预计 A 股与港股将延续上行趋势。与此同时，市场情绪趋稳与政策利好不断释放，全球资本对中国资产的信心也将不断增强，从而进一步推动中国股市走高。

当前的股市投资逻辑正体现从美国市场向中国市场的结构性转变。把握这一趋势，将有助于投资者在未来全球资本配置中抢占先机，实现长期稳健增长。

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