媒體：預期年內各國央行增持黃金的力度還會加大

據新京報，最近一段時間，俄羅斯、中國以及歐洲央行似乎正在不謀而合地做著同一件事——增持黃金。

世界黃金協會最新數據顯示，2018年，各國央行凈購買量達到651.5噸，同比增長74%。這是自1971年美元可兌換成黃金以來的年度凈購買量最高水平，也是有史以來第二高的年度總量。

其中，俄羅斯央行就買了274.3噸黃金。而從增速看，匈牙利堪稱冠軍——去年10月，匈牙利央行讓黃金儲備增長了10倍。德國、日本、土耳其、澳大利亞等多國央行也加快了配置黃金儲備的步伐。

而中國央行也在做著同樣的事——

3月7日，國家外匯管理局公佈了最新外匯儲備數據，其中，黃金儲備為6026萬盎司，環比增加32萬盎司。

值得註意的是，這是央行從去年12月以來連續3個月買入黃金儲備。此前，央行26個月沒有動作。

越來越多的央行開始買黃金，是有什麼大事要發生？

一，美元信用有天生缺陷

上一次全球央行大規模購買黃金，要追溯到1965年，帶頭的是法國。當時還是黃金美元的時代。

黃金美元是1944年建立的佈雷頓森林體系構建的秩序，即美國為歐洲戰後重建提供援助，但因為黃金產量無法滿足建設需要，所以由美元替代。

美國保證美元按照官價兌換黃金。你有35美元，就可以去銀行換1盎司黃金——這個比價是1934年羅斯福時代定下的。

而歐洲要付出的代價是把黃金運到美國，在美國建立一個“黃金總庫”，這個體系的主要設計者是大名鼎鼎的英國經濟學家凱恩斯。

到上世紀60年代，西歐經濟複蘇。手中有了美元儲備的西歐發現，美元有所有貨幣的通病：貶值，也就是信用不足。

一向與美國若即若離的戴高樂於1965年向美國提出，拿15億美元換回黃金，美國也就按照佈雷頓森林協定換了。

在那之後，西歐各國央行紛紛效仿，兩年內，美國的“黃金總庫”就外流了3000噸黃金——這是什麼概念？差不多是2018年全球黃金購買量的4倍半。

到1971年12月，美元與黃金掛鉤持續不下去了，美國宣佈美元與黃金脫鉤，佈雷頓森林體系開始瓦解。

信用不足是美元的天生缺陷，這就是“特裡芬悖論”：美元供應多了，換不了那麼多的黃金；供應少了，保證不了全球貿易結算。

此外，真要保證美元堅挺，美國必須忍受逆差，而且不能以貶值作為刺激經濟的手段——這自然是不可能的。

同是硬通貨，美元和黃金相比還是有差距的。

二，美元信用和黃金托管都遭質疑

2008年爆發的國際金融危機，雖然目前看危機期已經度過，但留下了一個長期難愈的後遺症，就是美元信用遭遇空前挑戰。

為了刺激經濟，美國在6年裡推出了三輪QE（量化寬鬆），購買了3萬億美元的機構債和抵押擔保債券。

雖然在相當專業的設計下，三輪QE被證明很有效且沒有導致美元大跌，美元指數還有小幅上漲，但在外部，美元的不穩定給全球不少經濟體造成了災難。

一些新興經濟體的資本市場和匯率市場海嘯頻頻，國際貨幣基金組織的一份《財政監測報告》承認，受美元忽強忽弱的影響，23個新興市場中，一半國家的平均經濟成長率遠低於QE推出之前。

不只是美元信用遭到質疑，大約60個國家交由美國保管的黃金也遭到質疑。其中最惱火的大概是德國。

德國是在美國寄存黃金的大戶，超過1000噸。從2013年起，德國開始把存放在紐約聯儲銀行地下金庫的黃金運送回國，結果發現運回國的箱子不是當初存放的箱子。

為此德國要求定期查看剩餘的黃金，但卻遭到美國拒絕。

至於和美國不睦的國家，連把黃金運回國的可能性也沒有，比如委內瑞拉。

美國仍是全球第一黃金儲備大國，規模超過8000噸，吞了他國黃金的可能性不大。但是，對他國保存在美國的黃金的各種不配合，讓各國輿論猜測不已。

三，各國央行增持黃金初衷各有不同

2018年各國央行增持黃金的力度，雖然還趕不上1965年－1971年，但勢頭也很猛。

不過，不同國家央行的初衷不一樣：有的出於戰略考量，有的出於政治考量，有的出於市場考量。

自從有了歐元以後，歐洲內部對美元霸權就有不少想法。去年歐盟委員會主席容克曾發表一個題為“歐洲主權時刻”的年度報告，其中，讓歐元獲得與美元抗衡的能力是主要內容。

這幾年，歐洲也一直在嘗試建立自己的結算體系，為今後取代美國控制的“環球同業銀行金融電訊協會”（SWIFT）做準備。

SWIFT是美元成為全球清算貨幣的基礎。歐洲國家這幾年增持黃金，把放在美國的黃金運回國，包含了這種戰略考量。

俄羅斯增持黃金也是出於戰略考量，即不再用美元作為儲備貨幣。

控制美元流入俄羅斯是美國製裁俄羅斯的重要手段，俄羅斯乾脆實施去美元化戰略。

2018年俄羅斯買的274.3噸黃金，按美元計算正好與原先持有的美元儲備相當。不過，俄羅斯不反對用美元結算，畢竟能換點美元外匯還是有用的。

土耳其、印度等國增持黃金，則是出於避震需要，美元起起落落，對新興市場衝擊最大，需要黃金兜住本幣的底。

土耳其增持黃金還有不怕與美國疏遠後的考量，這是一種政治宣示。

對於掙外匯能力最強的中、德等貿易大國來說，增持黃金主要還是市場考量——雞蛋不能放在一個籃子里。

中國央行雖然連續3個月增持黃金，但以美元計算不過10多億美元，雖然也是一種防禦風險的措施，但外匯儲備的配置邏輯並沒有變化。

四，2019年各國增持黃金的力度還會加大

2018年各國央行增持黃金力度很大，不過這個記錄很可能在2019年再次被打破。

原因是現在美聯儲“鴿派”抬頭了。2018年美元走得很強，各國央行還增持黃金，今年美元預期加息的頻次降低了一倍，甚至可能不加息，增持黃金的利益更加明顯。

中國央行最近3個月的增持算是先行一步。

不過，各國央行增持黃金不代表美元的霸權地位將告終結。全球90%的貿易目前仍由美元結算，這個功能黃金取代不了，因為沒有那麼大的供應量，其他貨幣暫時也取代不了。

基辛格設計的石油美元，雖然現在遭到了一些挑戰，但基本上仍然是所有大宗商品結算的貨幣。

而從儲備貨幣的角度看，即使信用下滑，多數國家央行仍會把美元列入其中，充其量是調低一點比重。

更重要的是，支持美元的兩根柱子－－國際貨幣基金組織和世界銀行，作為美元輸出的兩大血管至今在全球暢通，發揮著作用。目前沒有推倒重來的途徑，代價也難以想象。

所以，雖然投資大師羅傑斯說“美元信用走弱的歷史趨勢已不可逆轉”，但距離從寶座上下來還早。

多數國家央行增持黃金目的也不是要放棄美元－－越是美元儲備多的國家越不可能這樣做，而是要豐富對沖美元風險的工具。

從這個角度說，各國央行增持黃金的初衷雖然不盡相同，但都是對美元的一次信任投票。