標普500再創紀錄新高卻缺乏熱情，黃金面臨突破壓力

實際經濟增速令市場對美聯儲刺激政策開始失望

上周市場已經完全準備好向樂觀情緒投降，因美聯儲和其他主要央行承諾採取類似的寬鬆貨幣政策來提振經濟增長，市場將其轉化為一種盲目的信念，即對實際增長和合理回報率的提振將會完美證明目前美股的定價。而事實上，改變的不一定是世界政策當局者傳達的信息，而是市場參與者的預期。這種信心十足的氣氛很難打破——至少對美國股指而言是如此，儘管支撐這種樂觀情緒的證據並不充分。本周標普500指數和道瓊斯工業平均指數雙雙創下新高就是得益於這種預期的提振，然而後市能否繼續跟進創新高並不理想，尤其是道指的波幅處於2017年12月以來最窄水平，且成交量也不溫不火。風險偏好情緒雖有提升，但市場缺乏明顯的熱情。

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標普500指數日圖

無論如何，有限度的上升總要好過活躍的修正，後者正是全球其他市場股市所面臨的一大揮之不去的風險：新興市場資產、套利交易、主權收益率和其他關鍵資產的走勢與道指出現明顯的背離。本周開始，對市場樂觀情緒構成最大威脅的是全球經濟的健康狀況。當然過去數周的多國經濟數據一直在削弱全球經濟增長前景的預期，包括發展中國家的製造業活動和發達國家的服務業，但當經濟數據表現與投機興趣出現衝突時，市場很容易淡化其重要性。本周一公佈的全球第二大經濟體二季度GDP增速創下過去近三十年來最低水平，雖然這其中有部分因素歸咎於從出口型經濟轉向內需型經濟的變化，但如此明顯的經濟放緩還是讓市場對極端的風險敞口產生了疑問。

標普500指數與紐約證券交易所經紀人水平的杠桿（月圖）

本周除了財經日曆上的經濟數據外，貿易局勢的發展更加值得投機者的關註。美國總統特朗普表示，USMCA完全是政治行為，還準備了備選方案以防USMCA協議不能通過。不僅如此，特朗普主導的貿易爭端蔓延到其他國家和資產，面臨的風險也越來越大。

周一有報道稱歐洲官員擔心美國將在不久的將來宣佈對歐盟征收70億美元的關稅，以報複歐盟對空客的補貼。美國已建議，可以對價值逾240億美元的歐洲商品徵稅，以平衡不平等。歐盟新任主席候選人Ursula von der Leyen烏爾蘇拉.馮德萊恩在呼籲歐洲合作的集會上表示，將對美國採取更加強硬的手段。全球最大兩個發達經濟體之間的貿易戰似乎一觸即發，很可能會讓本已疲弱的全球經濟增長陷入停滯。

需要關註最不穩定的一個風險就是特朗普政府可能會尋求貨幣貶值（或者說被市場認為是尋求貨幣貶值）。特朗普曾指責歐洲央行為了經濟利益而人為壓低本幣匯率，並游說美聯儲平衡匯率，但沒有成功。上周有未確認的報道稱特朗普已經開始考慮讓美元貶值的可行性，全球金融不穩定的風險似乎近在眼前，令人恐懼。部分交易者總是在虧損時堅持，在盈利後馬上逃離，《成功者交易手冊》告訴你如何逃離這種魔咒>>

美元指數與外彙總波動率指數（日圖）

如果你想追尋市場中尚未引爆的波動，可以預期外匯主要貨幣對的表現。以美元來說，過去5個月的區間展現出了相當直觀的走勢，雖然市場對美聯儲在年內加息的預期從此前的三到四次跌至兩到三次，但美元並沒有遭受多大損失。這可能得益於美國主導的貿易糾紛既沒有帶來多大的利益，也沒有招致集體的報複，但是其他貨幣如澳元/美元卻在技術面上呈現單邊下跌的走勢。

黃金一路突破，等待下一個爆炸新聞

過去三周黃金價格一直在高位盤整，試圖延續過去11個月以來的上升趨勢。考慮到黃金是少有的避險資產之一，在金融市場不穩定（或者說主權資產如貨幣和政府債券等不穩定引發的）的情況下可以合理提供避風港，無論是總體風險趨勢的自然下降，或是政府為避免市場崩潰而推動的貨幣貶值，黃金價格都處於有利地位。整體而言，筆者目前正密切關註1380和1440水平，升至1440似乎更有潛力。（John Kicklighter撰，Cindy譯）