全球GDP增速預期為何下調？這五大重磅風險因素需瞭解

周二國際貨幣基金組織（IMF）公佈的最新世界經濟展望報告令金融市場為之一震，此後美元受提振而大幅上揚。在本次報告當中，IMF再次將全球GDP增長預期分別降至3.2%和3.5%；同時還提到了影響全球經濟放緩的五大重磅風險因素。

貿易緊張局勢

貿易緊張局勢毫無疑問是拖累全球經濟增長放緩的一大重磅影響因素。目前由美國引發的貿易緊張局勢持續削弱企業信心進而對投資產生不利影響，從而導致了全球經濟活動持續放緩。報告指出，各國“不應該利用關稅來實現雙邊貿易平衡或將關稅作為解決貿易爭端的替代品”。

此外，技術供應鏈可能面臨中斷的前景（絕大部分發生在亞洲地區）也打壓了投資，並導致了地區性的經濟放緩。當前由美國引發的貿易形勢仍然十分嚴峻。市場對這一貿易緊張局勢可能進一步升級的擔憂不斷加劇。

地緣政治風險

由於用來遏制意識形態激進主義的經濟繁榮緩衝工具已經遭受破環，隨著全球經濟增長開始放緩，地緣政治風險對市場的影響進一步加劇。拖沓已久的英國脫歐致使市場情緒降溫並導致資本流出歐洲市場，當前環境下的不確定性或令英央行和瑞典央行對貨幣政策前瞻指引做出調整。

報告顯示，地緣政治緊張局勢的升級（尤其是在波斯灣海域）是引發不確定性的一大關鍵因素，同時也是使油價面臨波動的重要推動因素。歐盟和美國目前持續因貿易緊張關係而僵持不下，兩者在伊朗問題上的政策分歧猶存。此外，發達國家這一政治局勢變化正在向新興市場蔓延，併進一步導致風險偏好情緒降溫。新興市場風險

目前新興市場當中巴西和印度之間、巴西和伊朗之間、印度和巴基斯坦之間以及印度和美國之間等的貿易緊張局勢正施壓於本已受到全球需求放緩衝擊的經濟體的經濟表現。那些經濟活動與大宗商品息息相關的國家近期經濟表現令人失望，且他們最容易受到全球市場情緒波動的影響。

目前新興市場經濟體的核心通脹水平整體仍保持低迷，這是因為貿易緊張局勢導致了風險情緒惡化和資本流出。近期部分發展中國家的GDP增速創下近30年來的最低水平再一次打擊了新興市場。目前新興市場不得不與持續上升的借貸成本做抗爭。

借貸成本

為了減輕資產負債表壓力，美聯儲在2018年採取的加息措施使得全球借貸成本明顯收緊。根據國際清算銀行數據，目前全球八成以上的交易是通過美元來完成交易的。目前新興市場以美元計價的債務必須支付的成本實際上增加了，這使得風險進一步變大，與此同時收益率也在上升。

隨著國家償還債務的能力所面臨的不確定性上升，尤其是考慮到很多新興市場國家的經濟依賴對風險情緒敏感的大宗商品的出口，目前的經濟放緩跡象或令這一趨勢更加明顯。在此情形下，對政府償還債務能力的質疑觀點可能惡化、收益率可能走高。這可能導致信用違約互換（CDS）的利差進一步擴大，同時可能令那些在新興市場當中持有風險敞口的金融機構面臨風險。

債務風險

在報告當中，IMF提到，“如果採取避險（取決於情況的嚴重程度）行為，在持續多年的低利率環境下，這或加劇財務脆弱性，因持有高杠桿比例的借貸者可能會發現他們的債務流動性極低”。目前投資者們也在將那些承銷標準低的貸款通過證券化轉為貸款抵押債務（CLO），這或令金融體系遭遇1萬億美元的損失。

報告還提到，在經歷了長達十年之久的超低利率以及寬鬆的貨幣政策，央行們的處境或飄搖不定，因為在這樣的環境下他們應對經濟低迷的能力受到了更多限制。因此，“考慮到上述所有可能面臨的不利衝擊，預計經濟增長水平或持續走低”。目前很多央行已經結束了加息周期，考慮到經濟前景黯淡，他們正傾向於放鬆信貸條件。

美元能否從金融環境的動蕩當中獲益？

儘管目前市場預期美聯儲接下來可能採取鴿派政策措施，但美元近期一直在走高。一般來說，如果一國央行要降息，則其國家貨幣兌其他貨幣的匯率往往會下跌。不過，美元與其他貨幣不同。在市場尋求避險（即便不確定性來源於美國）之際，不確定性可能推動投資者投向美元（國際儲備貨幣）懷抱。

在這樣的情況下，交易者們可能會把他們的資金從具有高收益率的資產當中抽離，轉而投向具有更高流動性的美元當中。美元與美國國債收益率被視為是市場面臨震蕩風險之際的避風港。由於美元具有足夠高的流動性，這一特性使得其能夠接納資本的大量涌入且價格不會面臨大幅波動。這或可以解釋為什麼美聯儲降息預期不斷升溫而美元卻仍在走高。（Dimitri Zabelin撰，Linda譯）