【重磅前瞻】儘管製造業數據極其疲軟，但歐銀今晚不降息的理由非常充分！

製造業依然頹靡不振，歐元/美元逼近年內低點

周三（7月24日）歐洲時段，IHS Markit發佈的數據顯示，法國7月Markit製造業PMI初值僅為50，不及預期,的51.6，也低於前值的51.9。繼6月份創下7個月新高之後，法國私營部門的增長在第三季度初有所放緩。上述數據表明，法國的複蘇動能正被顯著削弱。

德國7月Markit製造業PMI初值錄得43.1，低於預期的45.2，創下84個月新低。分項數據顯示，德國7月新訂單指數的結果再次錄得萎縮，這是在過去7個月中第五次下降。顯然，歐洲經濟火車頭的增長前景正進一步惡化。

歐元區7月Markit製造業PMI初值創下75個月新低，公佈值為46.4，低於預期的47.7。分項數據顯示，歐元區7月新訂單指數錄得近5個月新低，其中製造業新訂單創下2012年以來的第二大降幅、服務業新訂單創下近5個月以來的第二大降幅。這反映出，歐元區的經濟前景相當悲觀，令歐央行政策制定者倍感壓力。

註：上圖為歐元區Markit製造業PMI走勢圖

受糟糕的製造業數據打壓，歐元/美元一度下探1.1127，為6月3日以來最低。部分投資者開始押註歐央行即將在周四（7月25）的利率決議上降息。不過，筆者認為，有多個理由令歐銀更傾向於按兵不動。

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請相信，歐銀有充分的理由按兵不動

北京時間周四（7月25日），即今日，19:45，歐央行將宣佈7月利率決定；20:30，歐央行行長德拉吉召開新聞發佈會。是否降息，成為今日市場關註的焦點之一。

除了7月製造業PMI初值表現糟糕之外，事實上，法國&德國&歐元區的7月服務業&綜合PMI初值均令人失望。基於此，歐銀不得不考慮更為寬鬆的貨幣政策以給經濟註入更多活力，但今日就宣佈降息的可能性不大。

① 歐銀並未為今日降息“預熱”

在6月6日的利率決議上，歐央行表示將做好調整所有工具的準備，萬一發生意外的不利情況，歐央行將堅決採取行動。如果需要歐央行可以採取降息措施；如果未來降息，有可能採取分級制度。

6月18日，歐央行行長德拉吉稱，如果經濟前景沒有改善，他將加碼刺激。

除了上述提及有關歐銀有可能降息的相關消息外，該行並未努力營造將於7月降息的氛圍。對比美聯儲為7月底降息努力“造勢”的情況，歐央行似乎仍未準備好。當前歐元區的金融環境仍比較脆弱，歐銀不太可能在未“預熱”的狀況下降息。

② 太早降息會引發負面的猜測

在6月的政策會議上，一些歐央行官員認為市場對歐元區經濟情況的情緒過分悲觀了，因此他們會努力避免傳遞出過於消極的前景。目前市場多數預期歐央行更可能在9月降息。

因此，一旦歐央行在今日的會議上意外宣佈降息，將令外界認為歐元區的經濟形勢比預期的還要糟糕，影響各方資本對歐元區的投資，併進一步拖累該地區的經濟前景。

③ 眾多關鍵數據稍後發佈，歐銀有觀望的依據

歐元區第二季度GDP增速及通脹指標將於歐央行7月利率決議後出爐。儘管製造業指標令人失望，但歐元區近期也不乏一些有亮點的經濟數據。歐央行決策者或更傾向於觀察更多宏觀經濟數據的表現再決定是否降息。

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④ 等美聯儲行動了，歐銀再動手

從市場的押註來看，美聯儲於7月底降息已是板上釘釘的事，問題在於降25基點抑或降50基點。分析人士多數認為，降息25基點的可能性極大。

但萬一美聯儲極意外地不降息呢？或者，美聯儲大幅度降息50基點或更多呢？美聯儲不同的決定，都會促使其它央行有不同的應對。因此，歐央行確實沒必要過早降息，尤其是在市場仍未對該行將於7月降息達成共識的情況下。

⑤ 雖不降息，但歐銀有辦法傳達寬鬆意願

歐元區低迷的經濟狀況呼籲歐央行推出行之有效的刺激政策，但操之過急恐將引發負面猜測。不過，歐央行可以通過調整降息前瞻指引為9月降息鋪路，從而為外界釋放已準備好降息的信號。

這樣做的好處是，歐銀可以獲得更多的時間來制定未來刺激經濟的方案，比如利率分層、量化寬鬆（QE）等。另外，市場也需要一段過渡期，為歐央行未來的寬鬆政策做充足的準備。

綜上所述，歐央行今日有足夠的理由維持當前的利率不變。但這並非絕對。由於全球已逐步進入新一輪的超低利率環境，美聯儲7月底降息幾無懸念，歐央行今日意外降息以未雨綢繆的可能性是不能無視的。但無論今日是否降息，歐央行都將大概率展示極為鴿派的一面，從而令歐元/美元再次刷新年內低點！

Jack 撰寫

7月25日Facebook直播（普通語）主題：歐央行是否先發制人採取寬鬆行動？直播時間：北京時間2019年7月25日（周四）19：30-20：15主講人：Simon內容摘要：在美聯儲月底降息概率接近100%的情況下，歐央行7月利率決議是否將降息10個基點或採取其他寬鬆手段以先發制人？在不同情境下，歐元的走勢又將如何演繹？鎖定Dailyfx財經網Facebook主頁，跟我們一起解局歐央行7月利率決議！直播主頁鏈接：https://bit.ly/2JMyYsZhttps://www.facebook.com/DailyFXasia/