美國國債收益率上漲致白銀吸引力下滑，是逢高做空還是繼續看漲？

全球金融市場的波動性再度上升，但這一次是迎來了好消息：美國特朗普（Donald Trump）政府宣佈將原計劃9月1日對部分商品加徵10%關稅的時間推遲至12月15日。市場為何總是跟隨消息上下震蕩？那種類型的消息或引爆市場行情？

美聯儲大幅降息預期迅速降溫

上述消息爆出後，伴隨而至的是市場劇烈的反應，而劇烈波動的背後一定程度上應該“歸功”於對美聯儲年內大幅降息的重新定價。

據美國聯邦基金期貨利率市場，周二押註美聯儲9月降息25個基點的概率為100%，降息50個基點的概率為32%；而現在，押註美聯儲9月降息的概率依然為100%，但截止筆者撰稿，降息50個基點的概率已經大幅縮減至15%。

此外，伴隨而至的還有美國國債收益率的上漲，美國2年期國債收益率一度上漲9個基點，同時10年期國債收益率一度漲6個基點。

為什麼實際收益率對白銀價格如此重要？

美國國債收益率上漲直接削弱了白銀的吸引力，只有實際收益率下跌的時候，市場環境對貴金屬如黃金、白銀才是利好的。

“恐怖數據”將迫使聯儲局9月降息？恆指有睇頭？北京時間北京時間（GMT+8）2019年8月15日20:15相約DailyFX財經網Facebook主頁與分析師面對面交流！

實際收益率是經通脹調整後的收益率：即美國10年期國債收益率減去美國整體通脹率所得之差。為什麼實際收益率對白銀的價格如此重要呢？投資其實就是資產分配和經風險調整後的收益。就資產配置而言，這就是出於對投資者意願和需求的考慮然後實現所需回報的過程。

倘若通脹預期迅速回升，固定收益往往表現欠佳。畢竟收益是固定的，當價格在上漲的時候，投資者的實際收益會較預期低。例如：假定美國10年期國債收益率為2.5%，整體通脹率為2%，此時名義收益率是2.5%，而實際收益率是0.5%。倘若在通脹維持不變的情況下，美國10年期國債收益率突然下跌至1.6%，此時實際收益率已經跌至-0.4%。

實際收益率下跌意味著美國國債收益率與通脹之間的差距正在縮窄，此時對於不會產生股息、息票或現金流的貴金屬而言，其往往能從中受益、錄得上漲。

風險情緒好轉施壓白銀價格

相對於美元，倘若白銀作為通脹對沖的資產，其往往在通脹上漲且名義收益率沒有同步上漲甚至下跌的時候更具吸引力，而不是在僅有通脹上漲的背景下具備吸引力。這就解釋了為什麼美國國債收益率（名義收益率）上漲的環境不利於白銀價格。這也是周二白銀價格下跌的主要因素之一。

國際貿易局勢的轉變也令投資者不得不重新考慮看漲白銀的預測。

白銀價格走勢分析

筆者在上周的白銀走勢分析中曾指出，白銀價格在區間15.904-16.631的震蕩可能是即將突破的開始，根據量度升幅計算，短期白銀價格有望上探17.358。

白銀/美元周圖

如筆者預期，白銀價格昨日回落前一度站上上漲目標價格併進一步升至17.489，大漲大落的走勢最終令白銀日圖構築了一個十字星形態。在此背景下，即便白銀價格依然守在8日、13日、21日均線的上方且MACD及慢速隨機指標繼續上行或處於超買區間內，但白銀價格短期內仍可能面臨大幅回調的風險。

白銀/美元日圖

密切關註7月底-8月初的盤整區間上限16.631，若重返該水平下方則暗示白銀短期頂部或已成形。

IG情緒指標

IG情緒指標（散戶持倉報告）顯示散戶繼續看多白銀，有近88.2%的頭寸為凈多頭，多頭和空頭的持倉比為7.45:1。IG情緒指標通常作為反向指標，散戶看多意味著白銀價格可能下跌。但凈多頭持倉較昨日和上周而言都有所減少，這暗示即便散戶依然看多，但白銀價格可能很快就會反轉走高。（Christopher Vecchio撰,Lisa譯）