經濟放緩風靡全球，罪魁禍首竟然是他？! 股市、匯市、債市背後的“殺手”

特朗普引發的貿易衝突及全球經濟

越來越多的證據表明美國總統特朗普（Donald Trump）與包含歐盟在內的全球諸多國家及地區產生的貿易衝突正減少全球貿易流動，進而對全球經濟增長帶來了嚴重的影響。宏觀分析需要關註的幾個關鍵點

國際貨幣基金組織（IMF）對此完全不存疑問，其在最新的全球經濟展望報告上指出全球經濟正在同步放緩，我們再一次將2019年的經濟增速預期下調至3.0%、或為全球金融危機以來的最慢增速。

IMF進一步指出，不斷上升的貿易壁壘和不斷升級的地緣政治緊張政局削弱了經濟增速。預計全球最大的兩個經濟體之間的貿易衝突累積將令2020年的全球GDP減少0.8個百分點。

當然，IMF並不是唯一一個做出悲觀預測的機構。歐洲理事會主席圖斯克（Donald Tusk）在8月份的G7國峰會上就曾指出，由特朗普引發的全球貿易緊張局勢的升級令全球的經濟面臨了衰退的風險。並且圖斯克指出這毫無意義的戰爭撕裂了各個國家。同時其認為這可能是我們恢復政治團隊的最後時刻。

全球貿易活動指標

特朗普的貿易觀點：貿易衝突是好事

貿易衝突與全球經濟放緩之間的聯繫，當然並不是特朗普的初衷。2018年特朗普發推特表示，當美國在與幾乎每一個有貿易往來的國家都存在了數十億美元損失的時候，貿易衝突就是好事，且美國非常容易就能取得勝利。

此外，從最簡單的觀點來看，貿易流動的減少似乎沒有理由會對經濟增長造成傷害。經濟學專業的學生首先接觸到的一個公式就是Y = C+ I + G + (X – M)。此處Y衡量國家經濟規模的國民收入指標，C指代的是消費，I指代投資，G指代政府支出，X指代出口，M則指代進口。因此，倘若出口和進口都出現了類似程度的下滑，那麼理論上這不會對經濟規模（或者國內生產總值，GDP）構成影響。

然而，美聯儲在9月的會議紀要中曾指出，貿易緊張局勢可能對美國的利率水平構成影響。市場參與者繼續關註一系列可能影響利率政策路徑的全球性風險因素，包括貿易緊張局勢。貿易政策引發的擔憂情緒繼續對企業投資決定造成影響，且貿易關稅將在未來幾個月繼續令工廠的產出維持疲軟的狀態。

倘若美聯儲所言正確，那麼特朗普的貿易政策可能通過減少GDP分項中的投資進而放緩全球經濟增速，即便美聯儲進一步降息可能抵消投資減少帶來的影響。

全球貿易前景指標

貿易衝突及金融市場

對於金融市場，截至目前為止受到的影響更大程度上是心理上的。隨著貿易相關的新聞不斷占據頭條暗示貿易局勢可能進一步惡化，市場的資金也從此前的尋求高收益風險資產涌向了較低收益、零收益甚至負收益的避險資產如黃金、美國國債和德國債券等。反之亦然，任何有望達成貿易協議的跡象將推動資金涌向高收益的風險資產。股市年末分析報告！

然而，無論是官方的硬數據還是調查的軟數據都暗示貿易衝突對經濟增速造成的負面影響已經開始顯現。美國供應管理協會（ISM）在其的報告中指出，美國9月的製造業活動出現了萎縮，而全球貿易繼續是最關鍵的問題，從新出口訂單自2019年7月份開始出現萎縮便可能體現這一點。整體而言，對短期的增長依然保持謹慎的情緒。

此外，美國的零售銷售也在9月份出現了近7個月以來的首次下滑，暗示由製造業導致的疲軟可能蔓延至更廣泛的經濟。

在歐洲，HIS Martkit的報告顯示，歐元區9月製造業採購經理人指數跌至了2012年10月以來的最低水平。HIS 點評道，海內外都出現了需求疲軟，最新的數據表明出口下跌的速度僅僅略低於其在7月份創下的近8年最低增速。

HIS進一步表示，隨著對英國脫歐及貿易衝突帶來的負面影響的擔憂情緒持續，市場對未來經濟前景的信心較其在8月份錄得的2012年11月以來的最低水平基本並無太大的改變。

全球第二大經濟體9月份的製造業PMI也錄得了連續第5個月下滑，而這也將歸咎於貿易衝突。

很明顯，對於企業而言帶來的都是負面的影響，當然，對他們的股價造成的影響也不例外。

貿易衝突對匯市的影響

除了對股市造成影響，債券市場、黃金和外匯市場同樣對特朗普帶來的貿易壁壘對全球經濟增速造成的擔憂情緒做出反應，風險敏感的商品貨幣澳元兌避險貨幣日元的表現便是一個很好的衡量指標。澳元/日元通常在貿易局勢放緩的情況下錄得上漲，而在貿易局勢惡化的情況下往往錄得下跌。

儘管目前澳元/日元重返了8月底的低點上方，但過去6個月以來的整體趨勢依然處於明顯的下行勢頭之中。倘若國際貿易緊張局勢進一步升勢，則澳元/日元極有可能進一步下跌。

澳元/日元走勢日圖

與此同時，倘若全球的需求疲軟，原油價格也可能遭遇衝擊。同時，現在看來推動原油市場波動的是原油需求而非原油供應。（Martin Essex撰,Lisa譯）