金融巔峰之戰！ 索羅斯當年是如何掀起亞洲金融危機風暴的？！ ——附生平四場經典戰役

1997年3月3日. 泰國中央銀行宣布國內9家財務公司和1家住房貸款公司存在資產品質不高以及流動資金不足問題。 索羅斯及其手下認為，這是對泰國金融體系可能出現的更深層次問題的暗示，便先發制人，下令拋售泰國銀行和財務公司的股票，儲戶在泰國所有財務及證券公司大量提款。 此時，以索羅斯為首的手待大量東南亞貨幣的西方衝擊基金聯合一致大舉拋售泰銖，在眾多西方“好漢”的圍攻之下，泰銖一時難以抵擋，不斷下滑，5月份最低躍至1美元兌26. 70銖。 泰國中央銀行傾全國之力，於5月中下旬開始了針對索羅斯的一場反圍剿行動，意在打跨索羅斯的意志，使其知難而退，不再率眾對泰銖群起發難。

泰國中央銀行第一步便與新加坡組成聯軍，動用約120億美元的巨資吸納泰銑;第二步效法馬哈蒂爾在1994年的戰略戰術，用行政命令嚴禁本地銀行拆借泰抹給索羅斯大軍;第三步則大幅調高利率，隔夜拆息由原來的10厘左右，升至1O00至1500厘。 三管齊下，新銳武器，反擊有力，致使泰抹在5月20日升至2520的新高位。

由於銀根驟然抽緊，利息成本大增，致使索羅斯大軍措手不及，損失了3億美元，挨了當頭一棒。

然而，索羅斯畢竟還是索羅斯。 憑其直覺，索羅斯認為泰國中央銀行所能使出的全盤招術也就莫過於此了，泰國人在使出渾身解數之後，並沒有使自己陷入絕境，所遭受的損失相對而言也只是比較輕微的。 從某種角度上看，索羅斯自認為，他已經贏定了。 對於東南亞諸國而言，最初的勝利只不過是大難臨頭前的迴光返照而已，根本傷不了他的元氣，也挽救不了東南亞金融危機的命運。

索羅斯為了這次機會，已經卧薪嘗膽達數年之久，此次他是有備而來，志在必得。 先頭部隊的一次挫折並不會令其善罷甘休，索羅斯還要三戰東南亞。

1997年6月，索羅斯再度出兵，他號令三軍，重振旗鼓，下令套頭基金組織開始出售美國國債以籌集資金，擴大索羅斯大軍的規模，並於下旬再度向泰銖發起了猛烈進攻。 刹那間，東南亞全融市場上狼煙再起，硝煙瀰漫，對抗雙方展開了短兵相接的白刃戰，泰國上下一片混亂，戰局錯蹤複雜，各大交易所簡直就像開了鍋似的熱湯，人們發瘋似地奔跑著，呼嚎著。

只有區區300億美元外匯儲備的泰國中央銀行歷經短暫的戰鬥，便宣告“彈盡糧絕”，面對鋪天蓋地面來的索羅斯大軍，他們要想泰銖保持固定匯率已經力不從心。 泰國人只得拿出最後一招，來個挖肉補瘡，實行浮動匯率。 不料，這早在索羅斯的預料當中，他為此還專門進行了各種準備。 各種反措施紛紛得以執行，泰銖的命運便被索羅斯定在了恥辱的十字架上了。 泰銖繼續下滑，7月24日，泰銖兌美元降至32. 5：1，再創歷史最低點，其被索羅斯所宰殺之狀，實在令世人慘不忍睹，泰國人更是心驚肉跳，捶胸頓足，責問蒼天。

索羅斯採用的是立體投機的策略，並不是單一的只是外匯的操作。 所謂立體投機，就是利用三個或者三個以上的金融工具之間的相關性進行的金融投機。

1997年上半年，以量子基金為代表的一些大型基金大規模運用「槓桿」不斷擠壓泰國金融市場，觸發泰國金融危機，在隨後東南亞金融危機演變過程中，這些基金大規模運用「槓桿」，加重了危機的程度。 他們怎麼做的呢？ 正如索羅斯本人所描述的“我們用自己的錢買股票，付5%的現金，另外95%的資金用借的;如果用債券做抵押，可以借更多錢，我們用一千美元，至少可以買進價值五萬美元的長期債券......”。 （索羅斯等著《Soros》）

一般情况下，由于金融市场之间存在无套利均衡关系，随着各种金融衍生工具及其市场的诞生和发展，外汇即期市场、远期市场、货币市场、资本市场、衍生市场之间环环相扣，节节锁定，牵一发而动全身。典型例子如1997年10月份以及随后几次国际投机家冲击香港金融市场时，国际投机家先在货币市场上大量拆借港币，抛售港币，迫使港府急剧拉高货币市场同业拆息；货币市场同业拆息急剧上升引起股票市场下跌；同时引起衍生市场上恒生股票指数期货大幅下跌；恒指期货大幅下跌又加速了股票市场的下跌；股票下跌又使外国投资者对香港经济和港币信心锐减，纷纷抛出港股换回美元，使港币面临新一轮贬值压力……。各个市场的连锁反应，最终全面扩大了投机家的胜利果实。

料定對香港外匯市場發動攻擊將引起連鎖反應，國際投機家在各個市場上立體佈局，一方面在各個市場加大賭注，為投機推波助瀾;另一方面，一旦投機成功即可全面豐收，為承受的投機風險匹配高收益。 索羅斯對此做了生動描述：「如果你把一般的投資組合像名稱所顯示的一樣，看成是扁平或二度空間的東西，最容易瞭解這一點。 但我們的投資組合更像建築物，用我們的股本做為基礎，建立一個三度空間的結構，有結構，有融資，由基本持股的質押價值來支撐。 ...... 我們願意根據三個主軸把資本投資下去：有股票頭寸、利率頭寸和外匯頭寸。 ...... 不同的部位互相強化，創造出這個由風險和獲利機會組成的立體結構。 通常兩天——一個上漲日和一個下跌日——就足以高速使我們的基金膨脹。 （索羅斯等著《Soros>

港幣實行聯繫匯率制，聯繫匯率制有自動調節機制，不易攻破。 但港幣利率容易急升，利率急升將影響股市大幅下跌，這樣的話，只要事先在股市及期市沽空，然後再大量向銀行借貸港幣，使港幣利率急升，促使恒生指數暴跌，便可象在其他國家一樣獲得投機暴利。 自1997年10月以來，國際炒家4次在香港股、匯、期三市上下手，前三次均獲暴利。 1998年7月底至8月初，國際炒家再次通過對沖基金，接連不斷地狙擊港幣，以推高拆息和利率。 很明顯，他們對港幣進行的只是表面的進攻，股市和期市才是真正的主攻目標，聲東擊西是索羅斯投機活動的一貫手段，並多次成功。

炒家們在證券市場上大手筆沽空股票和期指，大幅打壓恒生指數和期指指數，使恒生指數從1萬點大幅度跌至8000點，並直指6000點。 在山雨欲來的時候，證券市場利空消息滿天飛，炒家們趁機大肆造謠，揚言「人民幣頂不住了，馬上就要貶值，且要貶10%以上“。 ”港幣即將與美元脫鉤，貶值40%“，”恆指將跌至4000點“雲云。 其目的無非是擾亂人心，製造「羊群心態」，然後趁機渾水摸魚。 8月13日，恒生指數一度下跌300點，跌穿6600點關口，收市時跌幅收窄，但仍跌去199點，報收6660點。 其勢與滬深股市2001年下半年的情況非常相似，天天響地雷，周周都下跌，”推倒趨勢震撼人心。

在壓低恒生指數的同時，國際炒家在恆指期貨市場積累大量淡倉。 恒生指數每跌1點，每張淡倉合約即可賺50港幣，而在8月14日的前19個交易日，恒生指數就急跌2000多點，每張合約可賺10多萬港幣，可見收益之高！

第一回合 8月13日恆指被打壓到了6660底點后，港府調動港資、華資及英資入市，與對手展開針對8月股指期貨合約的爭奪戰。 投機資本是空軍要打壓指數，港府是紅軍則要守住指數，迫使投機家事先高位沽空的合約無法於8月底之前在低位套現。 港府入市後大量買入投機資本拋空的8月股指期貨合約，將價格由入市前的6610點推高到24日的7820點，漲幅超過8%，高於投資資本7500點的平均建倉價位，取得初步勝利，收市后，港府宣佈，已動用外匯基金干預股市與期市。 但金融狙擊手們仍不甘心，按原計劃，於8月16日迫使俄羅斯宣布放棄保衛盧布的行動，造成8月17日美歐股市全面大跌。 然而，使他們大失所望的是，8月18日恒生指數有驚無險，在收市時只微跌13點。

第二回合 雙方在8月25日至28日展開轉倉戰，迫使投機資本付出高額代價。 27日和28日，投機資本在股票現貨市場傾巢出動，企圖將指數打下去。 港府在股市死守的同時，經過8天驚心動魄的大戰，在期貨市場上將8月合約價格推高到7990點，結算價為7851點，比入市前高1200點。 8月27日、28日，港府將所有賣單照單全收，結果27日交易金額達200億港幣，28日交易金額達790億港幣，創下香港最高交易記錄。

27日，8月份期貨結算前夕，特區政府擺出決戰姿態。 雖然當天全球金融消息極壞，美國道鐘斯股指下挫217點，歐洲、拉美股市下跌3%-8%，香港股市面臨嚴峻考驗。 據市場人士說，港府一天注入約200億港元，將恒生指數穩托上升88點。 為最後決戰打下基礎。

同日，國際炒家量子基金宣稱：港府必敗。 投機香港市場的國際大炒家索羅斯量子基金首席投資策略師德魯肯米勒在接受CNBC電視台的訪談中，他首先承認量子基金一直在沽空港元和恆生期指。 並說，由於香港經濟衰退，所以港府在匯市與股市對國際投資人發起的“戰爭”中，將以失敗告終。 索羅斯雖然每次的動作都是大手筆，但從來不公開承認自己在攻擊某個貨幣，這種以某個公司或部分人的名義公開與一個政府下戰書，揚言要擊敗某個政府的事件聞所未聞、史無前例。

28日是期貨結算期限，炒家們手裡有大批期貨單子到期必須出手。 若當天股市、匯市能穩定在高位或繼續突破，炒家們將損失數億甚至十多億美元的老本，反之港府前些日子投入的數百億港元就扔進大海。 當天雙方交戰場面之激烈遠比前一天驚心動魄。 全天成交額達到創歷史紀錄的790億元港幣。 港府全力頂住了國際投機者空前的拋售壓力，最後閉市時恒生指數為7829點，比金管局入市前的8月13日上揚了1169點，增幅達17.55%。

香港財政司司長曾蔭權立即宣佈：在打擊國際炒家、保衛香港股市和貨幣的戰鬥中，香港政府已經獲勝。 香港市場人士估計，港府在這兩星期托市行動中，投入資金超過1000億港元，集中收購了香港幾大藍籌股公司的股票，預計港府目前持有相當於香港股市2100億美元總市值的4%股票，成為多家香港藍籌股公司的大股東。

香港期貨交易所於29日推出三項新措施。 即是：由8月31日開市起，對於持有一萬張以上恆指期貨合約的客戶，徵收150%的特別按金，即每張恆指期貨合約按金由8萬港元調整為12萬港元;將大量持倉呈報要求由500張合約降至250張合約必須呈報;呈報時亦須向期交所呈報大量倉位持有人的身份。

31日，在政府終止扶盤行動後股市猛跌7.1%，但其跌幅比市場人士預期的少。 恒生指數下滑554.70點，閉市報7257.04點，全場成交總值僅66億港元，不到上星期五的歷史新高記錄790億港元的十分之一。 而有些投資者原本預測該指數可能大瀉15%。

但投機資本並不甘休，他們認為港府投入了約1000億港幣，不可能長期支撐下去，因而決定將賣空的股指期貨合約由8月轉倉至9月，與港府打持久戰。 從8月25日開始，投機資本在8月合約平倉的同時，大量賣空9月合約。 與此同時，港府在8月合約平倉獲利的基礎上趁勝追擊，使9月合約的價格比8月合約的結算價高出650點。 這樣，投機資本每轉倉一張合約要付出3萬多港幣的代價。 投資資本在8月合約的爭奪中完全失敗。

第三回合 港府在9月份繼續推高股指期貨價格，迫使投機資本虧損離場。 9月7日，港府金融管理部門頒布了外匯、證券交易和結算的新規定，使炒家的投機受限制，當日恒升指數飆升588點，以8076點報收。 同時，日元升值、東南亞金融市場的穩定，使投機資本的資金和換匯成本上升，投機資本不得不敗退離場。 9月8日，9月合約價格升到8220點，8月底轉倉的投機資本要平倉退場，每張合約又要虧損4萬港幣。 9月1日，在對8月28日股票現貨市場成交結果進行交割時，港府發現由於結算制度的漏洞，有146億港元已成交股票未能交割，炒家得以逃脫。

在此次連續10個交易日的干預行動中，港府在股市、期市、匯市同時介入，力圖構成一個立體的防衛網路，令國際炒家無法施展其擅長的“聲東擊西”或“敲山震虎”的手段。 具體而言，港府方面針對大部分炒家持有8000點以下期指沽盤的現狀，冀望把恆生股指推高至接近8000點的水準，同時做高8月期指結算價，而放9月期指回落，拉開兩者之間空檔。 即便一些炒家想把倉單從8月轉至9月，也要為此付出幾百點的入場費，使成本大幅增高。 在具體操作上，香港政府與國際炒家將主要戰場放在大藍籌股上，主要包括滙豐、香港電訊、長實等股票。 這些股票股本大、市值高，對恒生指數漲落舉足輕重。 以滙豐為例，該股占恆生股指的權重達到30%，故成為多空必爭之股。 至1999年8月底，當時購入的股票經計算。 帳面盈利約717億港元，增幅60.8%，恒生指數又回升至13500點。 國際炒家損失慘重，港府入市大獲成功。 據稱，僅索羅斯就賠了8億美元。 據說中國政府在背後利用手上的外匯儲備大力支援港府。 不過政府自己開的市場，自己也進去玩，有點自娛自樂的味道（被格林斯潘痛批）。

97東南亞金融危機索羅斯獲利20億美元（外界揣測）。

附外界盛傳的，索羅斯四場經典戰役：

索羅斯是索羅斯基金會的創辦者，在1970年時，他和吉姆·羅傑斯一起創立了量子基金。 在接下來十年間，量子基金回報率每年大約142.6%，共回收了33.65倍的利益，也創造了索羅斯大部份的財富。

索羅斯的薪水至少要比聯合國中42個成員國的國內生產總值還要高，富可敵42國，其一生率領的投機資金在金融市場上興風作浪，翻江倒海，刮去了許多國家的財富。

下面我們就來回顧一下，“破壞者”索羅斯的四場經典戰役。

英鎊危機，凈賺10億

1992年，德國經濟的發展如火如荼，德國的官方貨幣馬克兌美元的匯率也因此不斷攀升。

德國春風得意，英國經濟卻一直處於不景氣的境地，它需要實行低利率政策，以刺激經濟的增長。 但德國政府卻因為財政上出現了巨額赤字，擔憂引發通貨膨脹，於1992年7月把貼現率升為8.75%。

但英國政府卻受到歐洲匯率體系的限制，必須勉力維持英鎊對馬克的匯價。 而一場英鎊的曠世危機的導火索也由此被點燃：過高的德國利息率引起了外匯市場出現拋售英鎊而搶購馬克的風潮。 在過去的200年間，英鎊一直是世界的主要貨幣。 然而到了1992年9月，投機者開始進攻歐洲匯率體系中那些疲軟的貨幣，英鎊首當其衝。 （期樂會qlhclub）

1992年9月15日，索羅斯出場了。 他開始大舉放空英鎊，英鎊對馬克的比價一路狂跌，英國政府也因此亂了陣腳。 到了16日清晨，英國政府無奈宣佈提高銀行利率2個百分點，幾小時後又宣佈提高3個百分點，將當時的基準利率由10%提高到15%，並同時大量購進英鎊，希望可以吸引國外短期資本的流入，以增加對英鎊的需求以穩定英鎊的匯率。 然而，就在英國央行布局的同時，索羅斯早已開始對英鎊的空襲。 大量英鎊被拋出，大量德國馬克被買進。

儘管英國央行購入了約30億英鎊以力挽狂瀾，但未能阻擋英鎊如雪崩般的跌勢。 16日收市，英鎊對馬克的比價在一天之內大幅下挫約5%，英鎊與美元的比價也跌到1英鎊等於1.738美元的低位。 此後的一個月內，又再度下挫約20%。

英國政府不得不宣告這場貨幣保衛戰以失敗告終，並同時宣佈英鎊將退出歐洲匯率體系，開始自由浮動。 索羅斯和他的量子基金則在此次英鎊危機中獲取了逾十億美元的暴利。

泰銖淪陷，百億入帳

在英鎊危機爆發的5年後，索羅斯將他的目標鎖定在了東南亞。 1997年的東南亞，大部分國家都沉浸在一場資產的盛宴中，對自身經濟體制的漏洞並無察覺。 索羅斯再次抓住了機會。

由於泰銖具有在東南亞各國流通性良好、風險較小、資產泡沫巨大等特點，這種貨幣很快就成為索羅斯中意的突破目標。

1997年3月，泰國央行宣布國內數家財務公司及住房貸款公司存在資產品質不高以及流動性不足等問題。 索羅斯將其視為採取行動的信號，下令拋售泰國銀行和財務公司的股票，導致泰國銀行儲戶在泰國所有財務及證券公司發生擠兌。

就在大家因為突如其來的崩盤不知所措陷入慌亂時，以索羅斯為代表的空頭們開始大量拋售泰銖。 5月，泰國政府動用了300億美元的外匯儲備和150億美元的國際貸款試圖挽救這場危機，但這筆數字相對數量龐大的遊資而言，無異於杯水車薪。

1997年6月，索羅斯再度出兵，下令旗下基金組織出售美國國債以籌集資金，擴大“空襲戰”資金規模，並於當月下旬再度向泰銖發起了猛烈進攻。

然而，在擊破泰銖城池之後，索羅斯並不以此為滿足，他斷定，如果泰銖大貶，其他貨幣也會隨之崩潰，因此下令繼續擴大戰果，全軍席捲整個東南亞。 這股颶風瞬間席捲了印尼、菲律賓、緬甸、馬來西亞等國家。 然而，與泰國類似的是，這些地區央行的救援再度陷入「彈盡糧絕」的境地。

此後的局勢發展開始變得有些無法控制：泰國宣布放棄固定匯率機制，實行浮動匯率機制，當日，泰銖兌美元匯率暴挫逾17%，外匯及其他金融市場陷入混亂。 在泰銖波動的影響下，菲律賓比索、印尼盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊物件。

1998年2月11日，印尼政府宣佈將實行印尼盾與美元保持固定匯率的聯繫匯率制，以穩定印尼盾。 此舉遭到國際貨幣基金組織及美國、西歐的一致反對。 國際貨幣基金組織揚言將撤回對印尼的援助。 印尼陷入政治經濟大危機。 受其影響，東南亞匯市再起波瀾，新元、馬幣、泰銖、菲律賓比索等紛紛下跌。

閃襲香港，遭遇慘敗

1997年7月中旬，港幣遭到大量投機性的拋售，港幣匯率受到衝擊，一路下滑，已跌至1美元兌7.7500港幣的心理關口附近;香港金融市場一片混亂，各大銀行門前擠滿了擠兌的人群，港幣對始多年來的首度告急。 香港金融管理當局立即入市，強行干預斤場，大量買入港幣以使港幣兌美元匯率維持在7.7500港元的心退關口之上。

剛開始的一周時間里，確實起到了預期的效果。 但不久，港廳兌美元匯率就跌破了7.7500港元的關口。 香港金融管理局再沙動用外匯儲備，全面干預市場，將港幣匯率重又拉升至7.7500措元之上，顯示了強大的金融實力。 索羅斯第一次試探性的進攻在香港金融管理局的有力防守中就這樣失敗了。

這時候的索羅斯剛剛打完一場漂亮的「掃蕩戰」，掃蕩了整個東南亞金融市場，這次出手甚至波及到了整個世界的金融市場，但是索羅斯絕不是那種肯輕易甘休的人，他開始對港幣進行大量的遠期買盤，準備再重視英格蘭和東南亞戰役的輝煌。

1997年7月21日，索羅斯開始發動新一輪的進攻。 當日，美元兌港幣3個月遠期升水250點，港幣3個月同業拆借利率從5.575%升至7.06%。 香港金融管理局立即於次日精心策劃了一場反擊戰。 香港政府通過發行大筆政府債券，抬高港幣利率，進而推動港幣兌美元匯率大幅上揚。 同時，香港金融管理局對兩家涉嫌投機港幣的銀行提出了口頭警告，使一些港幣投機商戰戰兢兢，最後退出宣告港幣投機隊伍，這無疑將削弱索羅斯的投機力量。 當港幣又開始出現投機性拋售時，香港金融管理局又大幅提高短期利率，使銀行間的隔夜貸款利率暴漲。 一連串的反擊，使索羅斯的香港征戰未能討到任何便宜，據說此舉使索羅斯損失慘重。 這次出手也是索羅斯為數不多的「敗仗」之一。

中國政府也一再強調，將會全力支援香港政府捍衛港幣穩定。 必要時，中國銀行將會與香港金融管理局合作，聯手打擊索羅斯的投機活動。 這對香港無疑是一種強心劑，但對索羅斯來說卻絕對是一個壞消息。 “索羅斯所聽到的”壞消息還遠不止這些。 1997年7月25日，在上海舉行的包括中國、澳大利亞、香港特別行政區、日本和東盟國家在內的亞太11個國家和地區的中央銀行會議發表聲明：亞太地區經濟發展良好，彼此要加強合作共同打擊貨幣投機力量。 這使索羅斯感到投機港幣賺大錢的希望落空，只得悻悻而歸。

做空日元，狂賺10億美金

與之前做空英鎊和泰銖不同，做空日元的手法似乎更加狡猾和老到。

近幾年全球經濟的不景氣，讓索羅斯瞄準了日本這個動蕩的肥肉。 一位業內投資人士認為日元遭到對沖基金做空的根本原因，還在於其經濟體制內部的病因。

過去的十年間，日本政府大力推銷國債，日本財政收入對於舉債的依賴已經使得日本國債如滾雪球般地越滾越大，幾乎達到收不抵支的情況。

有數據顯示，與歐債危機中心地帶各國債務/GDP接近150%的比值相比，日本的這一數位竟高達200%，但仍能靠著借新錢還舊賬的“龐氏騙局”維持。

於是，「做空日元」成為當時月華爾街最熱門的投機交易。 據瞭解，從2012年11月到2013年2月，日元兌美元匯價已經下跌近20%，2013年2月更是創下33個月新低，為1985年來同期表現最差。

索羅斯當然不會錯過這樣的掘金機會，不過，主導那次做空的是跟隨他20多年的得意門生斯科特-貝森特。 （期樂會qlhclub）

2012年夏，貝森特正式接掌索羅斯基金。 當遭遇9級地震的日本開始大量進口原油時，他便預測日元會貶值並積極尋找機會做空。 直到2012年10月，貝森特前往日本調研，在得知“渴望”日元進一步量化寬鬆的安倍晉三當選首相幾率最大同時他發現大量日本資金從澳元高息資產撤回國內後，他感覺時機已經來臨。

為了籌集巨額建倉資金，索羅斯大量拋售股票。 根據美國證券交易委員會的文件顯示，索羅斯賣出通用汽車與通用電氣的股份。 並且其基金在上一季度售出了110萬股LinkedIn、26萬股亞馬遜以及250萬股Groupon的股票。

若大手筆做空日元，必定會引發日本金融監管部門“注意”，貝森特的主要策略是通過日元利差交易放大槓桿融資，大量買進押注日元貶值與日股上漲的衍生品投資組合。 一位接近索羅斯基金的人士透露，貝森特主要做空的日元頭寸，集中在執行價格為90-95區間的日元看跌期權，並以槓桿融資買漲日股作為“掩護”。

這也是索羅斯慣用的手法——做空外匯市場，做多股票和指數。 所以，索羅斯除了增加日元空倉外，還買漲日股，日本股票占該公司內部投資組合的10%。 因為索羅斯認為日本解決經濟困局的方法只有一個，就是貨幣貶值，而貨幣貶值會引發另一個現象，就是短暫的股指繁榮，註定這是一筆穩賺不賠的生意。

的確，日經225指數從2012年11月份8619的低點上漲幅度達到33%，這又讓索羅斯大撈一筆。