英國央行:高通脹但衰退風險上升-丹斯克銀行

與預期一致，英國央行(BoE)將銀行利率上調50個基點至1.75%(這是27年來最大的一次上調)，只有一位成員投票支持上調25個基點。英國央行宣佈，將在9月會議後開始積極出售公債，提議每季度出售100億英鎊公債，在12個月內總計減持800億英鎊公債。

正如預期的那樣，人們關註的是前瞻性指引，而不是加息本身。英國央行宣佈，它已經採取了逐次會議的方式，聲明政策不在預先設定的路徑上。對市場幾乎沒有任何前瞻性指引。這類似於其他一些大型央行，即美聯儲和歐洲央行，儘管英國央行目前的前瞻性指引略弱。

從貨幣政策報告中得到的關鍵信息之一是，英國央行目前基於市場定價預測，英國經濟將在2022年第四季度前陷入衰退，這與市場對衰退擔憂加劇的說法很吻合。這與其他央行不同，後者仍在傳達軟著陸是可能的。

總體而言，在我們看來，我們似乎可以得出這樣的結論:儘管前瞻指引明顯有限，但鑒於經濟增長預期，它偏鴿派。貨幣政策委員會表示，“目前圍繞貨幣政策委員會預測的外部和國內因素的風險都非常大”，這凸顯出未來幾個月的貨幣政策進程在很大程度上仍是不確定的。一方面，英國央行(Bank of England)可能需要進一步收緊貨幣政策，以控制通脹。另一方面，當經濟衰退在數據中顯現出來時，英國央行可能會暫停。換句話說，2022年下半年的貨幣政策不像2022年上半年那麼直接。

市場做出了相應的反應，歐元兌英鎊從0.836上升到0.841，兩年期英國國債收益率從1.88%下降到1.72%。市場目前預計，今年還會有近100個基點的加息。

我們現在改變了英國央行(Bank of England)的加息預期，即9月份再加息50個基點，11月份再加息25個基點，因為我們認識到，儘管衰退風險不斷上升，但英國央行可能還沒有準備好完全停止加息。為了給超高的通脹壓力降溫，需要進一步收緊政策。我們預計在11月會議之後不會加息(儘管在12月再次加息25個基點在目前看來有點危險)，並相信市場將開始更加關註2023年英國真正陷入衰退時可能的降息。

我們比市場稍微鴿派一些，因為英國央行對經濟前景的重視程度超過了市場的預期。我們仍然認為歐元兌英鎊短期內會因相對利率小幅走高，目標是3個月內看向0.86。進一步來看，在美元表現良好的情況下，英鎊兌歐元通常會升值，並預期歐元/英鎊在12個月內回到0.84。