美國7月通脹前瞻：什麼是基數效應？基數效應緣何重要？

• 預計美國7月通脹年率將小幅降至 8.7%。

• 在評估通脹數據時，基數效應可能會產生誤導。

• 市場預計美聯儲在 9 月加息 75 個基點的幾率接近 70%。

以消費者價格指數 (CPI) 指標的7月美國通貨膨脹年率預計將自 6 月份的 9.1% 下降至的 8.7%。美聯儲仍致力於繼續收緊政策利率以應對通脹，而美國通脹數據可能對市場定價9月美聯儲利率決議產生重大影響。

芝商所 FedWatch 工具顯示，美聯儲在下次會議上選擇加息 75 個基點 (bps) 的幾率為 69.5%，這為繼 7 月通脹強勁後美元上漲帶來空間。如果7月通脹年率錄得8.8%市場會如何表現？市場是否會將此視為價格壓力開始緩解的信號？

資料來源：芝商所聯邦觀察工具

基數效應

假設消費者 2021 年 1 月為某件商品支付了 100 美元，2月出現意外情況該商品漲至105美元，而到 2022 年 1 月上漲至110美元。這種情況下，2022 年 1 月通脹年率為10%。現在，如果價格將在 2022 年 2 月該商品上漲至 115 美元，則2月通脹年率將降至 9.5%（體現的是價格自105 美元上漲至115 美元）。這並不意味著價格壓力正在減弱。事實上，考慮到過去 12 個月價格總共上漲 10 美元，2022 年 2 月價格上漲 5 美元的漲幅是相當可觀的。但是，由於用於計算通脹年率的基數（在這種情況下指的是 2021 年 2 月）大幅增加，因此2月最終通脹年率低於 1 月水平

年度CPI通脹如何計算？

勞工統計局 (BLS) 在進行消費者支出調查後，每個月都會得出最終的通脹數據。勞工統計局將這個通脹數據與上個月和上一年進行比較，得出百分比變化。

下表顯示，2021 年 2 月和 2022 年 2 月的通脹值分別為 263.014 和 283.716。因此，通脹年率為7.9% ((283.716 - 263.014) * 100 / 263.014)。

再來看看 2021 年 4 月的通脹值，從 3 月的 264.877 上升到 267.054。2022年，通脹值自3月的287.504攀升至4月份的289.109。也就是說，2022 年 4 月的通脹年率仍從 8.5% 下降至 8.3%。這就是基礎效應可能會扭曲數據並有時會出現誤導的表現。儘管 2022 年 3 月至 4 月的價格仍出現相當大的漲幅，但與一年前相比，漲幅相對較低，這意味著通脹年率出現下降。

要讓 7 月通脹年率從 6 月的 9.1% 降至 8.7%，通脹值需要從 6 月的 296.311 小幅上升至 296.754。回到我們在文章開頭提出的問題，通脹值需要上升到 297.027 才能使 7 月份的通脹年率達到 8.8%。

總而言之，7 月如果通脹年率達到 8.7%表明通脹可能已在 6 月份見頂。然而，7 月如果通脹年率達到 8.8%，表明7月價格仍處在繼續上漲當中，即便通脹年率出現了下降。

值得註意的是，投資者還將密切關註核心通脹數據，這是剔除波動較大的食品和能源價格通脹指數。

儘管如此，通脹年率出現小幅下降可能不足以促使投資者收縮其對美聯儲鷹派的押註。只有當通脹年率低於 8.7% 或核心通脹出現放緩後，才會減少對美聯儲鷹派的押註，特別是在7月就業數據強勁之後。