WTI原油：高盛不排除通脹“意外”，油價聚焦兩大風險事件

摘要：WTI原油持穩於近兩個月高位，後市聚焦兩大風險事件；高盛稱不排除通脹再現意外，時間窗口逼近，油價後市如何部署？

美國GDP超預期、核心PCE物價回落，WTI原油持穩80關口

周四（1月26日）公佈的美國經濟數據表現穩健，凸顯美國經濟於去年四季度保持強勁增速，緩解市場對美國經濟衰退的擔憂，WTI原油受益於此暫時企穩80美元關口上方，錄得連續兩日上漲。

值得留意的是，油價目前維持於自去年12月5日以來近兩個月高位，投資者靜待2月2月公佈的美聯儲利率決議及2月1日的歐佩克+聯合部長級監督委員會（JMMC）小組會議。

具體而言，美國第四季度實際GDP年化季率初值錄得2.9%，為2021年第四季度以來新高。儘管四季度GDP較三季度3.2%的增幅相比有所放緩，但仍高於市場預期2.6%增長。

另外，剔除食品和能源的核心PCE物價指數上升3.9%，創2021年第一季度以來新低，凸顯通脹進一步回落。12月耐用品訂單月率錄得5.6%，為2020年7月以來最大增幅。

高盛稱不排除通脹再現意外，鮑威爾“反擊”為一大風險

筆者多次強調，受益於中國複蘇推動、美國戰略石油庫存回補、俄羅斯供應端減產預期等一系列因素，國際油價整體或已處於底部區域。而隨著WTI原油突破自去年6月以來的下降趨勢線，這似乎進一步堅實了WTI原油於70美元附近的底部區域。

不過，投資者不宜忽略當前市場的逆風因素。鑒於各國央行仍非常關註通脹數據，若通脹出現意外反彈，恐對包括油價在內的金融市場構成衝擊。

高盛認為，雖然各國通脹數據開始降溫，但仍不能排除出現意外的可能。大宗商品價格為CPI增速強有力的領先指標，包括汽油和食品配料等直接成本，以及其對商品和食品運輸成本的影響。高盛認為，油價每上漲1%，通脹則會出現上漲0.29%個基點的意外。

另一方面，當前市場對歐、美貨幣政策差異導致美元出現持續下跌，非美貨幣走強。貨幣的升貶或影響進口商品價格及其在國際市場上購買其他商品的成本。高盛認為，貨幣每升值1%就會導致整體通脹率意外下滑1個基點。

總體而言，由於美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）遲遲未“反擊”市場對通脹的樂觀預期，這亦是美聯儲對通脹預期的管控之一。問題在於，當前美國通脹仍處於6%上方，遠遠高於美聯儲2%目標水平，這意味一旦市場“過度樂觀”，最終或引發美聯儲的小幅修正，而伴隨而來的可能是經濟衰退風險再度升溫，油價承壓。

歐佩克+產量決定或維持不變，俄羅斯減產幅度成焦點

2月1日將迎來歐佩克+聯合部長級監督委員會（JMMC）小組會議，市場普遍認為在2月5日歐盟對俄禁令前歐佩克+將維持當前產量規模不變，以觀察原油市場整體供需變化。

周四（1月26日）據市場消息顯示，歐盟計劃將俄羅斯燃料出口折扣限制在45美元，考慮在進口禁令之前將俄羅斯柴油限制在100美元。需註意的是，1月11日繼七國集團(G7)對俄實施60美元的石油價格上限後，G7考慮針對俄羅斯精煉石油產品設計兩種價格上限，分別適用於價格高於和低於原油的產品。

目前俄羅斯方面仍保持剋制，但可以預見的是，由於俄羅斯成品油在亞洲幾乎沒有更多市場，G7新一輪製裁或最終導致俄羅斯放緩石油產品生產。

總體而言，俄羅斯的產量變化是國際油價一季度的一大焦點之一，目前市場計價俄羅斯減產50-70萬桶/日的石油產量，但若最終俄羅斯減產超150萬桶/日，恐將引髮油價的報複性上漲。

WTI原油走勢分析：時間窗口將至，油價整體向好

儘管WTI原油突破了日線圖長期下降趨勢線，一系列更高的高點與更高的低點預示油價底部或已出現，上方可重點關註82.0-85.0區域阻力。

不過，WTI原油目前逼近2月2日附近的時間窗口，同時顯示出上漲乏力跡象，不排除油價再度回落考驗74美元附近支撐以再次確認底部的可能。總體而言油價後市傾向樂觀，但短期仍需耐心等待。（Billy撰）

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