市場又被「打臉」了！美聯儲近期毫無降息意願 美元聞訊從近三個月低位回升

周二(11月21日)公布的會議紀要顯示，美聯儲官員在最近一次會議上沒有表現出近期降息的意願，尤其是在通脹仍遠高於美聯儲目標的情況下。

上次貨幣政策會議於10月31日至11月11日舉行。美國聯邦公開市場委員會(FOMC)成員仍擔心通脹可能頑固或走高，可能需要採取更多措施。

至少，他們表示，在數據顯示通貨膨脹率令人信服地回到央行2%的目標之前，政策將需要保持「限制性」。

「在討論政策前景時，與會者繼續認為，貨幣政策的立場必須保持足夠的限制性，以使通脹隨着時間的推移回到委員會2%的目標，這一點至關重要，」會議紀要稱。

然而，與此同時，會議紀要顯示，委員們認為，他們可以「根據即將獲得的信息的總體情況及其對經濟前景和風險平衡的影響」採取行動。

這一消息發佈之際，華爾街普遍認為美聯儲已經結束了加息。

聯邦基金期貨市場的交易員表示，政策制定者在這個周期內再次加息的可能性幾乎為零，事實上，他們預計美聯儲將從明年5月份開始降息。最終，市場預計美聯儲將在2024年底前實施相當於4次0.25個百分點的降息。#美聯儲政策轉向#

然而，會議紀要沒有顯示委員們甚至討論過何時可能開始降息，這在美聯儲主席鮑威爾會後的新聞發佈會上得到了反映。

「事實是，委員會現在根本沒有考慮降息，」鮑威爾當時表示。

設定短期借貸成本的美聯儲基準基金利率目前的目標區間為5.25%-5.5%，為22年來的最高水平。

美聯儲會議紀要顯示，對於貨幣政策的預期，市場定價和公開市場操作台的調查都表明，市場參与者預計，聯邦基金利率處於或接近峰值，並將至少維持到2024年6月FOMC會議前；在12月或明年1月FOMC會議上加息25個基點的可能性約為30%。關於資產負債表政策，調查顯示，受訪者推遲了縮表結束的預期時間，部分原因可能是回應政策制定者與市場的溝通，即降息后縮表仍可能繼續。

會議召開之際，市場對美國國債收益率上升感到擔憂，這一話題似乎在會議期間引發了大量討論。在美聯儲11月1日發佈會後聲明的同一天，財政部宣布了未來幾個月的借款需求，實際上比市場預期的要小一些。

自上次議息會議以來，美債收益率已從16年高位回落，因市場消化了政府大舉舉債的影響，以及對美聯儲利率走勢的看法。

官員們得出的結論是，收益率的上升是由不斷上升的「期限溢價」推動的，即投資者持有較長期證券所要求的額外收益。會議紀要指出，政策制定者認為，隨着政府為其巨額預算赤字融資，期限溢價上升是供應增加的結果。其他問題包括美聯儲在貨幣政策上的立場，以及對通脹和經濟增長的看法。

「然而，他們還指出，無論長期收益率上升的來源是什麼，金融狀況的持續變化都可能對貨幣政策的路徑產生影響，因此，繼續密切關注市場發展至關重要，」會議紀要稱。

美聯儲受訪的經理回顧了會議期間金融市場的發展情況：受國債收益率上升、股價下跌和美元走強（本身在一定程度上反映了利率上升）的推動，金融狀況繼續收緊。由於近幾個月盈利預期保持良好，利率上升對股價的影響可能主要反映在估值上。較長期名義國債收益率自7月份以來的上升，主要是由於實際收益率的上升。調查指標顯示通脹預期總體穩定，尤其是在更長的時間內，通脹預期仍然得到很好的錨定。

在其他方面，官員們表示，他們預計第四季經濟增長將「明顯放緩」，低於第三季4.9%的國內生產總值(GDP)增幅。他們表示，整體經濟增長的風險可能偏向下行，而通脹的風險則偏向上行。

會議紀要顯示，委員們表示，目前的政策具有「限制性，正在給經濟活動和通脹帶來下行壓力」。

美聯儲官員的公開言論分為兩派，一派認為美聯儲在權衡前11次加息(總計5.25個百分點)對經濟的影響時可以保持不變，另一派則認為有必要進一步加息。

經濟數據也存在分歧，儘管總體上有利於通脹趨勢。

美聯儲的關鍵通脹指標個人消費支出(PCE)價格指數顯示，9月份核心通脹率為3.7%。這一數字已大幅改善，自5月以來下降了整整一個百分點，但仍遠高於美聯儲的目標。

一些經濟學家認為，要讓通脹率從目前水平降下來可能很棘手，尤其是在工資上漲勢頭強勁、租金和醫療保健等更為頑固的因素上漲的情況下。事實上，亞特蘭大聯儲的一項指標顯示，過去一年所謂的粘性價格上漲了4.9%。

就業也許是降低通脹的最關鍵因素，就業市場雖然正在放緩，但依然強勁。10月份非農就業人數增加了15萬人，是增幅最低的月份之一，而失業率攀升至3.9%。失業率上升半個百分點，如果持續下去，通常與經濟衰退有關。

在經歷了2023年前三個季度的強勁增長后，預計經濟增長將大幅放緩。亞特蘭大聯儲的GDPNow追蹤器顯示，第四季美國經濟將增長2%。

市場反應

美聯儲會議紀要公布之後，美元指數延續升勢並刷新日高至103.71。

有分析師評論稱，美聯儲重複警告稱，如果有必要，他們會再次加息，但他們同時也重複稱，他們會謹慎行事，這是一個非常平衡的信息。會議紀要還明確表示，即使美聯儲不加息，政策制定者也希望將利率維持在高位，直到他們確信通脹已得到控制。

自11月1日的FOMC會議以來，美元已經下跌了3%以上，導致股票、債券都走高(黃金也是如此，儘管幅度很小)……

利率變化預期已經明顯變得更加溫和，預計2024年將更早降息(預計明年將降息近100個基點)……

收益率曲線(30年期)也大幅趨平(再次倒掛)……

也許最值得注意的是，自從美聯儲強調市場「正在履行其職責」(通過收緊金融環境)以來，美國宏觀經濟數據接連令人失望，金融環境大幅寬鬆……

所有這些都表明，市場現在確信美聯儲已經結束了加息(也同樣確信他們將很快開始降息)，因此，今天的會議紀要將被分析，以獲得對這種說法的任何見解。

當然，問題在於會議紀要已經過時，錯過了宏觀層面的重大事件(例如疲軟的就業數據和CPI數據);值得一提的是，鮑威爾在FOMC會議后一周左右發表講話時，語氣更為鷹派，他表示，儘管在通脹方面取得了進展，但仍有「很長的路要走」。

此外，美聯儲講話自會議紀要以來一直是鷹派的:將彭博經濟的自然語言處理模型應用於美聯儲講話，最近的委員會聲明仍然表明鷹派傾向-儘管朝着中性方向發展。

這主要反映了成員們在尋求傳遞謹慎的信息，並傳達一種「更高更久」的立場。