【MACRO銳評】黃金熱潮與赤字擔憂，金融市場的雙重訊號

現代的淘金熱正在加速發展，黃金價格幾乎每週都在刷新紀錄。上週，現貨黃金首次飆升至每盎司2,700美元以上，將今年的漲幅擴大至31%。 「我不得不說，這有點瘋狂，」Marcus Today 高級市場分析師亨利·詹寧斯表示，「從長遠來看，它無疑是今年表現最好的資產之一。」淘金熱背後的推動因素包括中東的地緣政治事件。根據世界黃金協會的數據，各國央行繼續囤積黃金，但在年初的「破紀錄」需求後，購買速度有所放緩。

全球投資者似乎也試圖在美國大選前囤積大宗商品。詹寧斯指出，市場對兩位候選人都沒有真正解決美國不斷增長的赤字問題感到擔憂：美國政府債務規模已經突破33兆美元，而且還在增加。 「目前，黃金被視為避險資產之一。而且人氣真的非同尋常。」他所說的「人氣」是指許多投資者在市場上熱情地購買黃金。

澳洲央行副主席安德魯豪瑟表示，全球金融市場，尤其是股票市場，對經濟軟著陸的預期非常樂觀，尤其是在後疫情期間。豪瑟認為，其中一些資產已經達到完美定價，這很可能是真的，或者很可能最終被證明是真的，但不得不說這是一種極端情況。

詹寧斯則認為，市場樂觀情緒與華爾街押注川普在即將到來的美國大選中獲勝有關，因其被認為對世界上最大的經濟體有利。這就為金融市場帶來了某種悖論：一方面金價飆升，有些人認為這表明投資者正在為所謂的硬著陸或全球衰退做準備；另一方面，人們認為全球最大的經濟體將繼續表現良好。詹寧斯表示：“市場不會永遠直線上升。當每個人都專注於某個特定的觀點時，這種觀點往往就會失效。但哪種觀點可能會被推翻，仍有待商榷。”

與此同時，億萬富翁對沖基金經理人保羅都鐸瓊斯警告稱，債券市場可能會在大選後迫使政府出手解決財政赤字問題。瓊斯表示：「除非我們認真處理支出問題，否則我們很快就會破產。」他擔心政府支出會導致債券市場大幅拋售，使利率飆升。瓊斯計劃不持有固定收益債券，並將做空長期債券。

瓊斯說：「問題是，這次大選之後，美國和美國債務市場是否會迎來明斯基時刻？」「明斯基時刻」是資產價格大幅下跌的簡稱。他繼續說：「我們會不會出現明斯基時刻？突然間人們意識到他們所談論的在財政上是不可能的，在金融上是不可能的？」根據財政部的數據，2024財年的聯邦赤字將飆升至1.8兆美元以上，比2023財年高出8%。美國政府透過出售國債來彌補赤字，華爾街交易員密切關注國債的時間曲線和出售節奏。

瓊斯在採訪中指出，在川普和拜登執政期間，預算赤字有所增加，並表示川普和哈里斯在預算方面“最不適合他們眼前的工作”，他說這兩位候選人都令人擔憂。他還說，他仍然擔心通貨膨脹，特別是如果川普獲勝的話。瓊斯持有黃金、比特幣和大宗商品以對沖通貨膨脹，因為兩位總統候選人都沒有適合解決美國債務問題的計劃。

他表示，11月大選後，通膨風險將日益凸顯，因為每位候選人都承諾減稅和提出支出提案，對華盛頓的赤字問題視而不見。 「所有的道路都會導致通膨，」瓊斯說。 「我做多黃金。我做多比特幣。我認為大宗商品的持有量太低，所以我做多大宗商品。我認為大多數年輕人透過納斯達克指數找到了對沖通膨的方法，這也很棒。

克里斯·比徹姆，IG London的首席市場分析師認為，淘金熱「沒有放緩的跡象」。他在一份報告中寫道：「最近10月初的跌勢對多頭來說很友好，他們在這一強勁趨勢中看到了新的上漲勢頭。」不過，他確實表達了一些謹慎情緒。 「收在9月高點2685美元下方，可能會引發一些短期疲軟。」另外，白銀價格也很強，今年上漲了30%以上，處於2012年以來的最高水平。

瓊斯警告說，如果下一任白宮行政長官不調整政策來解決華盛頓不斷上升的債務與GDP之比，“擺脫這種局面的辦法就是通過通貨膨脹來擺脫困境。”

他補充說，除此之外，還將採取措施增加消費稅並盡可能降低利率。曾警告「債務炸彈」的瓊斯對美國的財政軌跡持堅定的悲觀態度。美國國會預算辦公室預計，到2034年，負債比率將達到GDP的122%，但瓊斯認為這是一個非常保守的估計。瓊斯預測說，一旦大選結束，下一任總統就必須解決這個問題，否則將面臨債券市場的反抗。去年，所謂的“債券衛士”已經為此“大吵大鬧”，拒絕接受美債，導致10年期美債殖利率在去年10月觸及5%。