【MACRO銳評】貴金屬價格飆漲：財政與政治不確定性下的避險資產

在美國大選臨近之際，美國國債市場正經歷著劇烈的波動，這主要是由於強勁的經濟數據和市場對「川普交易」的重新評估所引發的。 10年期美國公債殖利率的上升突破了4.2%，這標誌著美國政府公債可能正迎來近年來表現最差的月份之一。此前，聯準會的降息行動曾引發市場對進一步寬鬆政策的預期，但最新的經濟數據和政治前景的變化已導致投資者重新評估這些預期。

太平洋投資管理公司（Pimco）的投資組合經理Mike Cudzil指出，市場在聯準會降息後出現了一些過度熱情，但現在投資者正在「收回」這些情緒。 M&G Investments的政府公債基金經理Rob Burrows也提到，一些投資人因為害怕錯過降息週期而進行了過度的鴿派押注，但現在隨著就業數據的強勁，市場開始感到恐慌。

美國市場的這一轉變對全球市場產生了連鎖反應。美元兌一籃子貨幣的匯率在過去一個月上漲了3%以上，這是兩年來最好的表現。日圓兌美元匯率跌破150，墨西哥比索也受到了影響，這與川普對進口車徵收關稅的威脅有關。

美國銀行的美國利率策略主管Mark Cabana表示，最近的經濟數據降低了聯準會再次降息50個基點的可能性，並減弱了市場對美國經濟衰退的預期。掉期市場的定價顯示，聯準會在今年剩餘的會議中維持利率不變的可能性增加，這導緻美國國債市場的波動性達到去年年底以來的最高水準。

花旗集團的短期利率交易全球主管Akshay Singal強調，市場波動性和不確定性的增加部分是因為通膨開始回落後，投資人更重視就業數據。 7月的疲軟數據為聯準會9月的降息決策提供了依據，但隨後的就業報告打破了這一預期。

在全球債券市場，投資人正在為英國預算、美國大選和關鍵央行決策等事件做準備，這些事件可能導致中短期波動性被鎖定。人們也預期，川普的選舉勝算增加可能會帶來關稅、減稅等政策，這些政策可能會加劇國內通膨，並給債券殖利率帶來上行壓力。策略師也指出，期限溢價的上升代表了投資者對政府大量借款的擔憂。財政和政治的不確定性提振了貴金屬等其他避險資產，推動金價升至創紀錄高點。

美國國債投資者現在正在為大選和經濟的長期不確定性做準備，預計10月份的罷工和颶風將使當月的美國就業數據難以解讀。資產管理公司Nuveen的宏觀信貸主管Laura Cooper表示，由於數據的吵雜性，很難判斷我們目前處於美國經濟週期的哪個階段。

儘管如此，一些投資者現在警告說，全球債券殖利率可能已經上升得太高，預計美國和大多數其他主要央行仍將進入寬鬆週期。摩根士丹利投資管理公司的首席投資長Jim Caron強調，通膨一直呈下降趨勢，預計聯準會仍將降息。他認為，債券殖利率可能會保持受控，這不太可能是殖利率上升新趨勢的開始，而只是一個調整。

Columbia Threadneedle Investments的高級全球利率策略師Ed Al-Hussainy認為，市場對聯準會降息的預期已從高估轉向低估，市場對經濟成長過於樂觀，對財政赤字增加過於敏感，這可能導致市場低估了聯準會可能採取的行動。他預測，市場可能會重新評估聯準會的降息路徑，影響債券殖利率的走勢。