【MACRO 時勢】黃金價格持續加力攀至新高－避險與投資熱情的雙重驅動

在當前複雜多變的全球經濟與政治格局下，黃金市場正掀起一場前所未有的風雲變幻。近期，黃金價格一路高歌猛進，勢如破竹，其漲勢之迅猛、影響之深遠，令全球投資者為之矚目。這背後不僅是市場對避險資產的迫切需求，更是多種因素交織共振的結果，一場關於黃金的淘金熱正在全球熱烈展開。

自2025年以來，黃金市場呈現一片繁榮景象，價格屢創新高。現貨黃金價格在本週四美盤時段強勢突破2970美元/盎司的關鍵阻力位，黃金期貨更是歷史上首次盤中突破了3000美元/盎司的門檻。這一壯觀的漲勢不僅讓黃金市場的參與者熱血沸騰，也吸引了眾多原本對黃金市場關注較少的投資者紛紛將目光投向這一傳統避險資產。

回顧今年以來的黃金市場走勢，其上漲幅度已超過12%，延續了2024年的強勁表現。 2024年黃金現貨價格飆漲27%，創下14年來的最大年度漲幅。黃金價格的持續攀升，使其在全球資產配置中的地位日益凸顯，成為投資人在不確定時期尋求資產保值增值的重要選擇。黃金此輪強勁漲勢的背後，是多種複雜因素共同作用的結果，其中川普的關稅政策以及由此引發的市場不確定性無疑是重要推手之一。

川普政府近期發出了一系列關稅威脅，對包括鋼鐵、鋁在內的多種進口商品徵收高額關稅，這一舉措引發了國際貿易夥伴的強烈反應，加拿大和歐盟等主要經濟體紛紛以對等的關稅作為回應，全球貿易緊張局勢不斷升級。這種關稅政策的不確定性，使得市場對全球經濟成長前景產生擔憂，投資者的避險情緒隨之迅速升溫。

黃金作為一種傳統的避險資產，在經濟不確定性或市場壓力時期通常能夠保值，其獨特的商品和金融屬性使其在當前複雜的經濟環境下更受青睞。投資人紛紛將資金湧入黃金市場，推動黃金價格不斷走高。除了關稅政策引發的貿易緊張局勢外，全球經濟的不確定性也是推動黃金價格上漲的重要因素。目前，全球經濟成長面臨許多挑戰，從地緣政治衝突到主要經濟體的經濟數據波動，這些都加劇了市場的不穩定因素。

在這種背景下，各國央行也積極調整外匯存底結構，增加黃金儲備以降低對美元的依賴。新興經濟體央行的購金熱潮尤為顯著，2022年全球央行購買了創紀錄的1082噸黃金，是過去10年平均年購買量的兩倍多，2023年和2024年這一趨勢仍在持續，全年購買量均超過1000噸。分析師預期這一動能不會減弱，貿易關稅將進一步強化新興市場央行去美元化的趨勢。

此外，機構投資者的佈局也對黃金價格起到了有力的支撐作用。機構投資人已將大量實體金條運往紐約的金庫，這項措施不僅是為了趕在關稅實施前佈局，更是為了利用倫敦和紐約黃金之間的價格差異獲利。黃金ETF的資金流入也不斷增加，自去年下半年以來，投資者競相湧入以抓住金價飆升的機會，這種狂熱延續到了2025年，黃金ETF持續實現資金淨流入。

丹尼摩西，這位曾在《大空頭》中一戰成名的傳奇人物，如今也堅定地站在了黃金多頭陣營。在2月邁阿密的一場對沖基金會議上，摩西坦言，如今市場上適合做空的目標越來越少，而對於人工智慧交易，即便他認為估值已過高，他也不願下注做空。不過，摩西仍有一個堅定的投資方向──他正在買入黃金。摩西表示：“我一直是個黃金愛好者，對我而言，這幾乎等同於做空所有可能出錯的事情。”

而摩西的觀點並非孤立無援，事實上，眾多華爾街的大型銀行和分析師普遍認同這一觀點，並預測金價很快將突破3000美元關口，甚至有更為樂觀的預測認為黃金價格將在未來達到更高的水平。推動金價上漲的因素眾多，其中各國央行的強勁買盤功不可沒，這使黃金價格得以在此前美元走強和股市上漲的情況下仍保持堅挺——這兩個因素在歷史上通常被視為黃金的利空因素。央行買入黃金的熱潮始於新興經濟體，這些國家的央行正在大量囤積黃金，以降低對美元的依賴。

2022年，西方國家凍結俄羅斯資產的事件，促使非美國盟友減少對美元的持有，擔心其外匯儲備可能被「武器化」。全球貿易中人民幣的使用增加，同時，中國本土出口商也希望透過黃金來實現資產多元化，這些因素共同推動了黃金市場的繁榮。投資者可以透過多種方式參與黃金市場，分享黃金價格上漲帶來的紅利。其中最受歡迎的是黃金交易所交易基金（ETF），即投資於實體黃金的基金，其份額可在交易所自由買賣。

自2004年黃金ETF推出以來，其受歡迎程度持續上升，並在2020年疫情爆發導致全球封鎖時達到歷史最高水準。儘管自2020年以來，黃金ETF連續四年出現資金流出，但這一趨勢在去年下半年發生逆轉，投資者競相湧入以抓住金價飆升的機會。這種狂熱延續到了2025年，黃金ETF持續實現資金淨流入，成為推動黃金市場發展的重要力量。

另一種投資黃金的方式是購買黃金礦業公司的股票。然而，相較於黃金現貨價格，黃金礦業股的走勢更為波動。 2024年，儘管金價飆漲了27%，紐約證券交易所Arca黃金礦業指數僅上漲11%。這主要是因為黃金生產成本的急遽上升。儘管如此，分析師認為，過去三年困擾黃金礦業公司的成本通膨正在緩解，這將有助於提升礦業公司的獲利能力。在當前高金價環境下，營運穩健的礦業公司能夠創造可觀的利潤，為投資者帶來潛在的投資機會。

對黃金市場來說，未來仍將面臨許多機會與挑戰。一方面，全球經濟的不確定性以及地緣政治緊張局勢短期內難以徹底緩解，這將繼續為黃金提供強大的支撐。另一方面，市場對黃金的過度追捧也可能導致價格出現短期波動，投資人需警惕追高風險。

對投資人而言，在當前黃金市場熱潮中，應根據自身的風險承受能力和投資目標，謹慎做出決策。雖然黃金作為一種避險資產具有重要的配置價值，但盲目跟風追高並不可取。投資者可以考慮在投資組合中適當配置一定比例的黃金，以實現資產的多元化和風險的分散化。同時，密切關注市場動態與宏觀經濟情勢的變化，及時調整投資策略，方能在黃金市場的風雲變幻中穩健前進。