ソフトバンク傘下のアームがナスダックに上場…しかし、低迷した市場を復活させることはなさそう

Michael M. Santiago/Getty Images

• アームはIPOで550億ドルを獲得し、インスタカートも数十億ドルのデビューを計画している。

• しかし、IPOや新興企業の専門家は、これらの派手な立ち上げが低迷した市場を復活させるとは予想していない。

• ウォートン校のある研究者は、現在の状況をドットコムバブル崩壊後の数年間と比較している。

アーム（Arm）とインスタカート（Instacart）の新規株式公開には多くの注目が集まっているが、パンデミックによるブームからの二日酔いを感じている市場を復活させることを期待するのは希望的観測に過ぎない。

この2社は広く知られたブランドを持ち、一般的な株式公開を目指す企業に比べれば高額な評価を受けるだろう。

ソフトバンク傘下のアームは、今週のIPOで550億ドルという途方もない評価額を獲得し、1株51ドルで投資家に売却した。このチップ設計会社のIPOは過去2年間で最大規模であり、サムスン（Samsung）、グーグル（Google）、アップル（Apple）、エヌビディア（Nvidia）を含む大物投資家からの関心を集めた。

一方、オンライン食料品配達の新興企業インスタカートも今月デビューする予定で、90億ドル以上の評価額を求めている。

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インスタカートは、パンデミックで宅配サービスの需要が高まった2021年には、390億ドルの評価を受けていた。現在、ブルームバーグ・インテリジェンスの推定では120億ドルに近いとされているが、それでも一般的なIPOの評価額の2倍以上である。

新興企業や金融の専門家は、2つのビッグネームはまだ低迷している市場全体の正確な指標にはならないと考えている。

｢アームとインスタカートの後に突然門戸が開かれるとは思わない｣と、EquityZenの市場インサイト責任者であるブライアン・リンチ（Brianne Lynch）は言う。

｢我々はまだ、2009年以来最悪のIPO市場を見ている｣

｢ドットコム・バブル｣の波動

1999年と2000年、利益を上げていないにもかかわらず、記録的な数の企業が株式を公開した。そのほとんど（特に名前が｢.com｣で終わる企業）は、空前の成長を期待されたものの、暗い現実が待ち受けていたため、成功には至らなかった。

ウォートン校のファイナンス学部のデビッド・エリクソン（David Erickson）上級研究員は、現在の状況はドットコム・バブル崩壊後のIPOの状況を思い起こさせるとInsiderに語った。

パンデミック時に上場した企業の大半は、現在ではIPO価格を下回る価格で取引されており、20年前に上場した企業も同じような状況だった。

｢2020年と2021年に起こったことは、当時の状況を象徴している｣とエリクソンは言う。

｢成長企業には大きな興奮があり、市場は熱狂した。2000年以降、IPOが復活するまで数年かかったが、現在もそのような時期が続いている｣

別の言い方をすれば、アームとインスタカートは｢ほとんどの企業｣ではないし、彼らの株式公開は、IPOを検討している他の企業に比べれば異常なレベルだ。

躊躇する投資家とベンチャーキャピタル

パンデミックの間、多くのベンチャーキャピタルが支援する企業は、借入コストが安く、市場が熱く、流動性が豊富であったため、ほとんど見返りを求められずに巨額のバリュエーションを確保することができた。

アメリカ連邦準備制度理事会（FRB）の歴史的な積極的利上げによって、こうした状況はすべて終わりを告げた。

今日の新興企業は、より高い金利環境と折り合いをつけなければならない。つまり、投資家は、安定した利益を積み上げていない創業者の急成長の宣伝文句を喜んで買うことはないということだとテック系スタートアップのコンサルタントでメタ（Meta）のリサーチャーであるジャッキー・ベラルド（Jackie Berardo）は言う。

｢今、上場するということは、必然的に評価額が下がるということだ｣とベラルドはInsiderに語った。

｢しかし、しばらく活性化していないIPOだけでなく、新興企業の買収も減速している。投資家にとって、IPOのようなリスクの高い資産に資本を投下することは意味がない｣

アームやインスタカートは別として、投資家は、多くの企業が数年先になっても、以前確保した評価額を維持できないことを理解しなければならない。

EquityZenのリンチ氏は、ベンチャー企業の資金不足は、新興企業が民間市場で割安に資金を調達するか、リスクの高い株式公開を試みるかを決定しなければならないことを意味すると述べた。

｢さらに、後期段階にある企業に対しては、VCの撤退圧力が大きい｣ とリンチ氏は述べた。

｢VCは、投資先の企業からの利益に依存していて、それをパートナーに資本を還元する。その結果、次の新たな企業に投資することができる。出口がないと、そのサイクル全体が壊れてしまう｣

回復の兆しはない

Cavaのほかには2022年はIPO市場全体でサクセスストーリーはほとんどなく、アームやインスタカートの業績にかかわらず、それは変わりそうにない。

エリクソン氏によれば、市場が活性化するかどうかを決める2つの力が動いているという。

第一に、投資家やVCは、以前と同じようなリターンが得られるとは限らない、あるいは同様の成長見通しを共有できるとも限らないIPOを支援することに再び熱意を持つ必要がある。

そして第二に、創業者はより低いバリュエーションで会社を売り出すことを受け入れなければならない。そのためには、金利の上昇やより困難な事業環境と折り合いをつける必要がある。

｢傑出した企業が現れる可能性はあるだろうか｣とエリクソンは言う。

｢しかし、誰も最初にチャレンジしたいとは思わないだろう。特に、2020年や2021年に上場した企業に似た企業、急成長している企業、何年も収支が合わないような企業は。アームやインスタカートがここでの起爆剤になるとは思えない｣