ＦＲＢ、金融緩和の議論を開始へ－初回利下げの時期への言及は回避か

ＦＯＭＣ、経済が良好なため時間かけて利下げ判断－物価動向で決断

• 利下げ後に再利上げ強いられることが最悪の結果－ボスティック総裁

前回の12月会合後、パウエル議長は利下げについて議論したことを認め、金融当局者は最近、利下げに向けた大まかなパラメーターの議論を始める用意があることを示唆している。インフレ率が予想より速く低下した場合、2024年前半に利下げを実施する意向を示した当局者もいる。

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しかし、当局者は１月の会合を利用して、３月利下げを示唆する計画は一切示唆していない。とはいえ、経済的な変化に対応した動きが起こる可能性は否定できない。

サンフランシスコ連銀のデーリー総裁は19日、利下げが近いと考えるのは「時期尚早」だと指摘。政策を緩和する前に、インフレ率が着実に２％へと戻る軌道にあるというさらなる証拠を目にする必要があると述べた。

サンフランシスコ連銀総裁、利下げが近いと考えるのは「時期尚早」

モルガン・スタンレーの米国担当チーフエコノミスト、エレン・ゼントナー氏は「ＦＯＭＣは辛抱強くなれる」と話した。

パウエル議長らは、過去によくあったような景気縮小に対応するための利下げを実施する必要がないため、時間をかけることができる。その代わり、１年半前に数十年ぶりの高水準に達したインフレ率が驚くほど急低下したことに対応して、政策の調整を行うことになる。

ウォラーＦＲＢ理事は16日、「経済活動と労働市場は良好な状態で、インフレ率は漸進的に２％へと鈍化しつつあり、以前ほど急いだり迅速に利下げしたりする理由は見当たらない」と、ブルッキングズ研究所主催のオンラインイベントで語った。

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ウォラー理事の発言に加え、12月の小売売上高が予想を上回ったため、３月利下げの観測は後退した。19日のフェデラルファンド（ＦＦ）金利先物市場の動向から判断すれば、３月利下げの確率は半々よりやや低い。その１週間前、利下げ確率は４分の３程度だった。

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最悪の結果

ＦＯＭＣが利下げに慎重であることは、歴史も証明している。1970年代、インフレが本格的に収束する前に緩和政策を打ち出した。これは、米国で最も偉大なセントラルバンカーと広く認識されているポール・ボルカー氏でさえ、景気が軟化した1980年に犯した過ちで、その後に方向転換し、米国をより深刻な景気後退に追い込むことになった。

アトランタ連銀のボスティック総裁は18日、当局が政策金利を引き下げ、その後にインフレ率が上昇した場合に再度利上げを余儀なくされることが最悪の結果だと発言。「そうしたアップダウンや行きつ戻りつのパターンを望まない」と語った。

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元ＦＲＢのエコノミストで、現在はブルームバーグのコラムニストであるクラウディア・サーム氏は、このような考え方が利下げを５月まで先延ばしさせると分析した。しかし「インフレ状況が本当に良さそうなら、下半期に50ベーシスポイント（ｂｐ、１ｂｐ＝0.01％）程度の引き下げがあるかもしれない」と述べた。

26日には当局の物価目標である個人消費支出（ＰＣＥ）価格指数の昨年12月の数値が発表される。

ブルームバーグ・エコノミクス（ＢＥ）の米国担当チーフエコノミスト、アナ・ウォン氏はＰＣＥコア価格指数が１カ月、３カ月、６カ月の年率換算で２％を下回ると予想している。

ＦＯＭＣ参加者は12月、中央値で2024年に75ｂｐの利下げがあると予想した。

ボスティック氏は19日、ＦＯＸビジネスとのインタビューで、データ次第では利下げ時期に関する自身の見方を変えることにオープンだとしたが、緩和政策を実施する前にインフレが当局の２％目標に向かって「順調に」進んでいることを確認したいとの考えを示した。

ボスティック氏、利下げ時期の見方変えることに前向き－データ次第で

フォワードガイダンス

ＦＯＭＣが１月の会合で下さなければならない決断の１つは、声明で今後の政策行動について示すガイダンスを変更するかどうかだ。12月の会合では追加利上げの可能性をわずかに残した。

それが今も当てはまるかどうかは不明だ。多くの当局者は、インフレ再加速のリスク、ひいては再利上げの可能性は低下したと考えている。しかし、利下げへの期待から債券および株式相場が上昇しているため、タカ派のメンバーはこのガイダンスを放棄したがらないかもしれない。

ダラス連銀のローガン総裁は６日、「ここ数カ月の金融状況の緩和を考慮すれば、追加利上げの可能性を排除すべきではない」と語っている。

米ダラス連銀総裁、当局はバランスシート圧縮ペースを減速する必要