日本欧洲等国债进入负利率时代 人民币国债备受追捧

国债，想必大家已经不再陌生。这是一种以国家信用发行的债券，一般用来国内经济的建设。特别是在一些新兴国家，为了快速发展，国家不得不发行利率较高的国债。不过由于国债是以国家信用为其背书，因此会吸引很多机构投资者的青睐。

可是与此同时，有些国家和地区偏偏推出了负利率国债。换句话说，投资者买了这些国债后，就相当于是投资者把钱借给这些国家还要给这些国家付利息。

这些人是疯了吗？干嘛要去做这些赔本的买卖？不过存在即合理，还真有投资者需要投资这些负利率国债。

负利率国债主要集中在哪些国家？

最近几年来，负利率国债逐渐变得流行起来。这些国债主要集中在欧洲和日本等国。

2014年，德国率先吹响了国债全面进入负利率时代的号角。2014年8月1年期和2年期国债收益率降至负值区间；10月3年期国债降至负利率；2015年1月5年期国债落入零以下；2016年2月7年期国债进入负利率；2016年6月10年期国债跌至负值区间。

稍后，尽管德国不同期限的利率小有回升，不过在2019年年初德国10年期国债利率再次跌到负利率区间，其它十年期内的国债收益率跌幅扩大（详见下图）。

在欧洲，除了德国之外，法国、瑞士、丹麦等其他八个欧洲国家的一些国债也都降到零以下。其中，法国1年、2年和5年期国债和瑞士10年国债自2014年以来一直处于负利率区间，负值水平在最近几个月来有所扩大。

在亚洲，日本国债则是代表。从2016年起，日本1年期至10年期国债的利率全面降到负利率区间。从2018年四季度以来，日本所有期限国债利率的负利率水平也进一步扩大（详见下图）。

2016年6月，全球负利率国债规模突破13万亿美元的历史峰值。尽管当前负利率国债规模不及前期高点，但其快速增长的势头凸显了发达国家经济增长前景不容乐观。

是什么导致了负利率国债的产生？又是哪些人购买呢？

为什么有些国家会产生负利率国债呢？对此，商务部国际贸易经济合作研究院欧洲部副主任姚铃直言：“宽松环境提供了大量流动性，避险情绪主导资金涌向债市，对宏观经济的失望决定市场不惜选择负利率持有国债。”

需要明确的是，当前涌入国债市场的资金来源有两个渠道，一是银行业；二是市场金融机构。根据欧洲巴塞尔协议规定，欧洲银行在资产负债表上必须持有一定比例的国债。所以，不管收益率多低，都至少有银行购买一部分国债。

姚铃表示，欧洲、日本的量化宽松政策，叠加其他经济体的低利率环境，为全球市场提供了大量的流动性，然而缺乏亮点的实体经济却迟迟未能展现增长的窗口，任由大量流动性在资本市场横冲直撞。近期，全球市场风险加大，美联储加息推迟和英国“脱欧”事件等给经济发展带来更多不确定性，波动较低、收益较稳定、具有避险作用的国债市场由此受到追捧。

至于市场资金为何情愿负利率持有国债？姚铃表示，说明市场对未来经济复苏的信心已降至历史最低，预判资本不断缩水将成为常态，于是不再追求收益，而是执着于手上资本的保值，哪怕购买国债暂时“亏一些”，也好过后期随着全球经济进入通缩周期，手上资本大幅缩水要划算得多。

人民币国债收益率异常坚挺 成为国资投资机构的首选目标

虽然负利率国债越来越多，但是正收益率的国债才是主流。毕竟赔本的买卖没人想真正的去做。人民币10年期国债收益率近年来虽然有所下降，但依然保持在3%以上，远高于日本、德国的国债收益率水平。也同样高于美国10年期国债收益率，2019年3月美国10年期国债收益率在2.5%左右（详见下图）。

在人民币债券纳入彭博-巴克莱全球综合指数后，包括贝莱德、领航等全球最大的资产管理公司和华尔街大型对冲基金都在大规模买入人民币国债，人民币债券俨然成为全球债市的“香饽饽”。

中国外汇交易中心数据显示，今年一季度境外机构投资者新开户数量近300家，较去年同期增加两倍，为2018年全年开户数的70%；一季度境外机构累计参与国债交易成交量达到9191亿元人民币，同比增长31%。

最近一段时间以来，我国的经济也在触底回升。在全球经济增速放缓的情况下，IMF上调了国内2019年的GDP增速，这无疑为人民币的坚挺提供支撑。最终，中国经济的坚挺也会促使人民币国债成为全球主要金融机构的避风港。