弱化直播助力扭亏，云音乐(09899.HK)稳了？

在线音乐市场独家版权时代落幕后，基本形成了腾讯音乐(01698.HK)和云音乐(09899.HK)两强争霸的格局。

但行业的火药味依然浓烈，在吸引用户、增强用户粘性、提升付费渗透率方面，腾讯音乐和云音乐均下了不少功夫。

今年来，腾讯音乐和云音乐均有意加大变现力度，盈利能力得到显著提升。在二季度，腾讯音乐总收入同比增长5.5%至72.9亿元，公司权益持有人应占净利润同比大增51.6%至13亿元。云音乐亦不甘落后，通过优化调整直播业务、加码在线音乐业务，云音乐在今年上半年的经营业绩相当“逆天”。

今年上半年，云音乐实现收入39.08亿元，同比下降8.2%，主要受直播业务调整影响；但公司毛利同比大增79.7%至9.65亿元；云音乐实现了强势扭亏，期内利润和经调整净利润双双转正，分别达2.94亿元及3.32亿元，上年同期则分别为-2.71亿元及-2.17亿元。

国泰君安在研报中表示，考虑到行业竞争态势缓和、公司会员订阅稳健增长、内容成本持续优化，云音乐收入有望稳步增长并实现持续减亏。

变现能力显著增强

优质内容是驱动音乐市场的重要因素，云音乐在半年报中表示：公司2023年以来强化了以音乐为导向的内容产品，推动了以音乐为中心的变现能力及有效的利润率扩张。公司为用户带来了创新的功能和丰富的内容，发展了差异化社区，并提升了内容生态。

为了加强以音乐为中心的变现能力，云音乐称打造了一个全面且差异化的内容生态，借此拉动用户粘性，提升用户订阅优质内容的意愿。截至今年6月底，公司版权内容储备进一步扩大，平台注册独立音乐人超过64.6万名，积累了1.36亿音乐曲目。

受此影响，云音乐会员规模持续扩大，每付费用户收入保持增长。今年上半年，在线音乐服务月活跃用户数为2.067亿，同比增长13.63%，月付费用户数为4175.09万，同比增长11%，付费用户规模已连续数年保持可观增长。同时，在线音乐服务每月每付费用户收入同比增长了0.3元至6.8元。

值得一提的是，云音乐的付费率保持在高水平，并且高于腾讯音乐的付费率。

今年上半年，云音乐在线音乐服务的付费率达20.2%，与去年全年持平，相较于去年同期的20.68%小幅下跌。腾讯音乐在线音乐服务的付费率相较于云音乐明显低调许多，今年二季度其付费率为16.7%。过去几年，腾讯音乐在线音乐服务的付费率也呈现快速提升趋势。

此外，云音乐会员订阅收入继续保持稳步上升趋势，上半年同比增长16.7%，是由于会员规模扩大及每付费用户收入增长带动。

直播业务成“弃子”？

除了收入规模增长，费用的优化是云音乐实现扭亏的重要一环。为了优化费用，云音乐主要在直播领域下手。

云音乐的营业成本由2022年上半年的37.22亿元减少20.9%至2023年上半年的29.43亿元，背后的主要原因是内容服务成本的减少。

而内容服务成本是云音乐在过去迟迟未能扭亏的因素，该成本主要由社交娱乐服务业务产生，社交娱乐服务业务涵盖了歌单、评论、直播、K歌和知识付费等多业态。云音乐自2018年下半年推出直播服务以来，直播成为公司社交娱乐服务业务中最亮眼的一块细分业务。

在直播业务中，给主播们的收入分成费必不可少，收入分成费和内容授权费共同构成了云音乐的内容服务成本。在2022年，云音乐的内容服务成本占总收入比重超过7成，严重影响到云音乐的盈利能力。

为了“止血”，云音乐2023年以来针对社交娱乐服务推出了多项举措：包括减少部分直播功能在站内的曝光，并降低主播和公会的收入分成比例。这一举措虽然导致社交娱乐服务业务收入下降23.8%，每月每付费用户收入大幅下降近4成，但成功推动了云音乐利润的释放。同时，云音乐还提升了对内容授权费的控制。

今年上半年，云音乐的内容服务成本为23.99亿元，同比下降26.2%，为2018年以来首次下降。

收入分成比例的改善及版权成本结构的优化，令云音乐的毛利率直线上升，由2022年同期的12.6%飙升至2023年上半年的24.7%。

德邦证券7月初在研报中表示，云音乐直播业务优化调整短期使得收入承压，用户增长放缓，但这种影响更偏向一次性。

展望未来，云音乐表示：继续通过实施相关举措，加强控制来保障我们的社交娱乐服务，确保、促进我们的社交娱乐服务的健康和可持续发展，并寻求与我们的核心在线音乐生态更好地融合。