PRCBroker：最近的日元汇率：波动的原因是外国投机资金的行动和推测

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■在11月中旬，美元兑日元和交叉日元的贬值成为东京外汇市场的热议话题。

■经济环境并未暗示日元贬值，我们需要谨慎观察未来的走势，而不仅仅是眼前的价格波动。

  从10月初到11月17日，日元在主要发达国货币中仅次于加拿大元，排名第二弱。在这个过程中，美元兑日元于11月13日升至151日元92分，接近去年10月的高点（151日元94分），逼近自1990年7月以来的152日元水平。此外，对欧元的交叉日元也上涨，欧元兑日元升至164日元，为2008年8月以来最高，英镑兑日元升至188日元，为2015年8月以来最高，瑞士法郎兑日元也上升至170日元，创下了历史最低水平（除2015年的短期波动外）。复苏的日元贬值局面成为东京外汇市场的焦点。

  这些日元贬值的趋势被市场普遍认为是由于日元的资本运动恢复。实际上，在11月中旬，美元兑日元和交叉日元的波动率（如一个月期等）在货币期权市场大幅下降，而在日本和主要国家之间的10年国债收益差异的波动以及美元兑日元和交叉日元之间的关联性减弱的情况下，前述的日元贬值趋势得到确认。

  然而，围绕日元的经济环境并没有倾向于日元贬值。相反，从去年导致日元贬值的两个方面来看，“日本的贸易逆差趋势”和“日本银行的货币宽松趋势”，相比去年，导致日元贬值的因素已经减弱。前者是指截至2022年全年的贸易逆差约20万亿日元，而今年1月至10月的累计贸易逆差约为10万亿日元。此外，6月（430亿日元）和9月（624亿日元）单月均为盈余，赤字趋势明显减弱。后者是在本文撰写时，短期金融市场上日本银行脱离负利率政策的预期已被定于明年6月。目前，与去年秋季预计持续一年以上的负利率政策不同。

  根据美国商品期货交易委员会（CFTC）对部分投机性质的买卖的总结，截至11月14日结束的周，日元的净空头头寸（卖出日元 - 买入日元）规模膨胀至约13万手。这一水平是自2013年以来仅达到两个月的水平。换句话说，11月的日元汇率波动被推测是由海外投机资金主导的。中旬以来的日元贬值是由于累积了卖出日元头寸，而目前的日元升值是由于在感恩节前解除了头寸，这是两者背后的背景。首先，在CFTC的下一次公布中，我们将确认投机资金头寸是否减少。展望明年，对于美元兑日元，我们暂时保持在短期内下破10月3日低点（147日元37分）的观点是短期过度的，而不是被眼前的价格波动所左右，我们想要仔细观察围绕日元的经济环境的变化。