【MACRO 时势】日本加息预期飙升——推动债券收益率与日元双双走高！

近期，日本经济和金融市场的动态引起了广泛关注。日本央行的鹰派言论以及持续高企的通胀，正推动日本债券收益率攀升至多年来的高点，同时也引发了市场对加息预期的升温。这在很大程度上动摇了此前市场普遍认为日本经济因通缩严重而不会大幅加息的观念。

三菱日联摩根士丹利证券在本周一发布预测，预计日本央行将在7月份将利率从当前的0.5%上调至0.75%，这一时间点较此前预测的10月至12月大幅提前。此外，该机构还将日本央行将利率上调至1.0%的时间提前至2026年1月，而此前的预期为2026年最后一个季度，这一调整显示出市场对价格压力持续增长的预期愈发明显。

鉴于日本央行对通胀过度风险的关注度不断提高，在4月30日至5月1日的会议上存在加息的可能性。并且近期日本债券收益率的上涨表明，“日本央行下一次加息可能比预期来得更快，市场可能已经开始对此进行定价。”事实上，随着市场对日本央行加息路径的重新评估，日本政府债券收益率已经出现显著上升。

基准的10年期日本国债收益率上涨2.5个基点，至1.375%，创下2010年以来的最高水平；5年期日本国债收益率也上涨3.5个基点，至1.040%，为2008年以来的最高水平。

周一公布的日本10月至12月强劲的GDP数据，加上近期持续的高通胀，进一步巩固了市场对日本央行将在短期内加息的预期，这也推动了日元和债券收益率的上升。数据显示，在截至12月的三个月中，日本国内生产总值按年率计算同比增长2.8%，高于前值修正后的1.7%以及市场一致预期的1.1%。市场将密切关注日本央行委员高田创周三的讲话和新闻发布会，以寻找有关进一步加息的时间和步伐的线索。

并且日本央行在1月份已经将短期利率上调至0.5%，并表示准备进一步加息，理由是经济正在朝着持续实现2%通胀目标的方向发展。此外，日本央行在1月24日发布的季度报告中分析了长期劳动力短缺如何导致工资推动的通胀加剧，这也为进一步加息提供了有力的理由。

日本央行释放出的鹰派信号已导致市场预计7月份加息至0.75%的可能性约为80%。

一项私营部门调查显示，大多数经济学家预计下一次加息将在今年下半年进行。与现任政策制定者保持密切联系的日本央行前委员樱井真表示，预计日本央行未来两年内将至少将利率提高到1.5%。国际货币基金组织认为，日本的自然利率在1%到2%之间，中值为1.5%，并预测日本央行将在2027年底前将利率提高到该水平附近。

与此同时，资产管理公司对日元的看法出现了自2021年3月以来最积极的转变。商品期货交易委员会（CFTC）截至2月11日当周的数据显示，资产管理公司的日元净多头头寸达到约四年来的最高水平。这一现象的出现是因为隔夜指数掉期交易显示，日本央行在7月前加息的可能性超过80%，而在9月前加息几乎是板上钉钉的事。

另一方面在美国，由于1月份零售销售额下降，重新激发了对美联储降息的押注，并表明美国和日本之间的收益率差距将进一步缩小。今年，日元兑美元汇率在十国集团同类货币中表现最佳，与过去四年的连续下跌形成鲜明对比。尽管如此，日元仍面临着来自日本散户投资者对海外股票的渴求以及日本实际负利率的阻力。此外，投资者在押注主要经济体利率走势分化的方式上越来越有创意，他们在寻找避开美元波动的方法，转而用欧洲货币为押注日元提供资金。

特朗普的贸易关税计划给市场带来的不确定性正在考验以美元为基础的策略，投资者正在质疑，特朗普的提议是否会成为推动美元走强的动力，抑或只是一种谈判策略。作为押注日元走强的另一种方式，一些公司正在使用涉及欧洲货币而非美元的策略，以便从与日本不断扩大的汇率差中获利。如做空欧元、瑞士法郎和英镑兑日元。这是因为它们被认为能提供更大的回报，而且比押注于越来越难以预测的美元更安全。

今年以来，大多数欧洲货币兑日元下跌。投资者尤其热衷于支持日元兑欧洲货币，因为该地区许多国家面临着积极降息以支持本国经济的前景，而日本央行正准备进一步收紧政策。交易员们认为，欧洲央行今年至少还会再降息三次，而美联储只会降息一次，这种模式很可能会削弱欧元。与此同时，日本工资增长的迹象增强了人们对日本央行将在2025年至少再加息一次的预期。自1月份以来，这一走势已推动日元兑瑞郎、英镑和欧元汇率上涨约2%，这是2017年以来日元对瑞士和英国货币的最佳开局。

因此，花旗集团、荷兰合作银行和丹斯克银行都认为欧元兑日元今年年底将跌破150，而目前是160，丹斯克银行更预测欧元兑日元将下跌12%，跌至141。期权市场的信号表明，自今年年初以来，欧洲货币兑日元的情绪一直在下滑。瑞士法郎兑日元的所谓风险逆转接近两个月来最看跌的水平，交易商称投资者对防止瑞士法郎兑日元跌至160的需求不断增长。这将比目前169左右的水平下降6%，而这一水平上一次出现还是在近两年前，当时瑞士正面临着可能恢复负利率的问题。

日本经济和金融市场的动态显示出日本央行可能加快加息步伐以应对通胀压力。市场对加息的预期不断升温，推动了债券收益率上升和日元走强。同时，投资者对日元的兴趣增加，资产管理公司对日元的看多情绪达到四年来的高点。在全球经济不确定性增加的背景下，日本央行的政策调整将对日本经济和全球金融市场产生重要影响。未来，市场将继续关注日本央行的政策动向，以及其对日元汇率和债券市场的进一步影响。