【MACRO 锐评】特朗普政策冲击下美股“史诗级逃离”与德国财政“历史性扩张”

美国银行对基金经理进行的调查显示，在特朗普反复无常的贸易战引发对美国经济的担忧和华尔街严重抛售的背景下，投资者在3月份对其美国股票配置进行了“史上最大”的削减，对美国股票的配置大幅下降了40%，从2月份的增持17%降至3月份的净减持23%。投资者信心的环比降幅是该调查自2020年3月新冠肺炎疫情以来的最大降幅。美国银行高级投资策略师Elyas Galou指出，投资者从年初的狂热多头转向空头。

与此同时，欧洲股市从中受益，对欧元区股票的配置跃升27%，达到2021年7月以来的最高水平，这也是自1999年美国银行开始记录以来，资金从美国转移到欧洲的最剧烈变化。皇家伦敦资产管理公司多元资产主管Trevor Greetham表示，基金经理撤离美国市场并不令人意外，因为白宫出台的政策并非如他们所预期的那样。

近70%的投资者认为“美国例外论”主题已见顶，该主题曾在特朗普去年11月赢得大选后的几周内将标普500指数和纳斯达克指数推至创纪录高点。接受调查的投资者对科技股尤其悲观，净减持比例达12%，配置比例降至两年多来的最低水平。基金经理们对公用事业股和银行股更为乐观，同时增加了英国股票的比例。

尽管投资者持有的现金比例小幅上升至4.1%，但政府债券并未从投资者撤出股市中受益，债券配置略有下降，多数投资者仍在减持。道富环球市场宏观策略主管Michael Metcalfe指出，这不是那种抛售所有资产的典型避险行为，而更像是为了再平衡。他补充说，投资者并不是在为迎接一个持续数月的熊市做准备，而是年初高度集中的交易出现了非常迅速的再平衡。

德国立法者通过了一项具有里程碑意义的支出方案，朝着为国防和基础设施释放数千亿欧元债务融资迈出了重要一步，预示着数十年预算紧缩政策的终结。由保守派候任总理默茨推动的这项立法在议会下院获得通过，得到了社会民主党和绿党的支持，将在很大程度上解除国防开支的债务约束，为重新武装以威慑俄罗斯创造潜在的无限资金供应，并设立一个5000亿欧元的基金用于投资该国老化的基础设施。

社会民主党联合领导人拉尔斯-克林拜尔表示，这可能是德国历史上最大的支出方案，德国必须在欧洲发挥领导作用。由于结构性问题，包括高昂的能源成本、疲软的制造业和官僚机构的问题，德国在经历了两年的经济萎缩后，转向扩张性财政政策有望重振这个欧洲最大的经济体。

这一历史性决定是在特朗普疏离跨大西洋联盟的刺激下做出的，预计将有助于促进整个地区的经济增长。德国DIHK工业游说团体主席彼得-阿德里安指出，德国政治家们现在承担着巨大的责任，但批准的巨额借款授权有助于刺激经济增长和提高竞争力。下议院批准后，该立法将于周五在联邦参议院进行投票表决，如果在那里也获得批准，那么它将由总统施泰因迈尔签署成为法律。

最终的财政妥协方案可能会给联邦各州带来巨大的财政利益，除了将联邦各州的净借贷上限从GDP的0%提高到0.35%之外，还将有多达2000亿欧元的预算外基础设施基金提供给联邦各州。并且时间非常紧迫，因为默茨力图在下周新议会就职前通过这项措施。在极右翼的德国选择党和反资本主义的左翼党在2月23日的选举中获得更多支持后，修改宪法将变得更加困难。

这两个党派都反对支出计划，并在最近的民意调查中获得了更多支持。对默茨来说，这一计划的通过是一个里程碑，尽管他在竞选时曾因整顿预算而信誉扫地。融资计划将有助于与即将卸任的总理朔尔茨领导的社会民主党就组建执政联盟进行谈判。默茨的目标是在4月中旬前组建政府。彭博经济学家评论称，对支出增长方式的合理假设表明，2026年德国的增长率可能达到1.6%，是我们之前预测的两倍。默茨在强调团结时说，德国释放数千亿欧元军费的举动应被视为朝着建立一个包括英国和挪威等非欧盟国家在内的广泛的欧洲防务共同体迈出的“伟大的第一步”。

在全球金融市场动荡不安的背景下，特朗普的政策引发了市场对美国经济的担忧，导致投资者大幅削减美国股票配置，资金流向欧洲股市，显示出市场情绪的转变和投资者信心的下降。与此同时，德国通过具有里程碑意义的支出方案，为国防和基础设施投资提供资金支持，标志着从紧缩政策向扩张性财政政策的转变，旨在重振德国经济并增强其在欧洲的领导地位。这一系列变化不仅影响了全球资金流动和市场信心，也预示着未来经济格局和政策走向的深刻调整。